2020年也多次说过  赣锋锂业  锂电池原材料龙头，到目前为止已经从2019年涨了四倍了，未来还能不能继续上涨，未来增长空间在哪里？今天和大家聊一聊

一、业务覆盖全产业链

公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业价值链的上下游。目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

上游锂资源：公司通过在全球范围内的锂矿资源布局，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥和我国青海、江西等地，掌控了多块优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。公司现用的主要锂资源为澳大利亚 Mount Marion 项目。公司通过持续投资上游锂资源公司及签署长期战略采购协议，保障并巩固了上游优质锂原材料的稳定供应。

锂盐：赣锋生态系统的核心为锂化合物业务板块，主要产品包括(1)电池级氢氧化锂，(2)电池级碳酸锂，(3)氯化锂和(4)氟化锂等，广泛应用于电动汽车、便携式电子设备等锂电池材料和化学及制药领域，客户主要包括全球电池正极材料制造商、电池供应商和汽车 OEM 厂商。

金属锂：公司金属锂产品产能排名全球第一。公司能够根据客户需要生产不同规格型号及厚度的金属锂锭、锂箔、锂棒、锂粒子、锂合金粉及铜锂或锂铝合金箔，主要用于(1)锂电池负极材料；(2)医药反应催化剂；(3)合金及其他工业品材料，客户包括电池制造商及医药企业。金属锂原料主要是氯化锂，来自公司锂化合物业务板块及锂电池回收业务板块的内部供应，以及从医药企业含锂催化剂溶液中回收的氯化锂。

锂电池：公司大部分使用自锂化合物业务板块的客户处采购的负极材料、正极材料及电解液生产锂离子电池，主要用于电动汽车、各种储能设备及各种消费型电子设备，包括手机、平板、笔记本电脑、TWS 耳机、无人机等。公司积极推进固态锂电池的研发、生产和商业化应用。

锂电池回收：电动汽车及消费型电子产品的使用必将带动退役锂电池处理的社会需求不断增加，公司开展锂电池回收业务市场前景广阔，经济潜力巨大，并可进一步丰富锂原料的多元化供应渠道，实现锂、镍、钴、锰等金属的资源综合循环利用。公司回收退役锂电池业务为电池生产商及电动汽车生产商提供了可持续的增值解决方案，进一步巩固与来自电池生产业务客户的关系。

业务盈利点主要在氢氧化锂、碳酸锂、金属锂

毛利主要受锂盐价格波动影响。公司主要毛利来源于金属锂、氢氧化锂、碳酸锂等产品

根据已披露的 2019年数据，金属锂、氢氧化锂、碳酸锂贡献总毛利的 20%、50%、11%，合计占比为 81%。公司毛利在 2017、2018年达到了最高点，主要是 2017、2018 年碳酸锂、氢氧化锂价格较高推动公司产品吨毛利上升，叠加 2017、2018年的销量上升，量价齐升推动公司业绩放量。

参股腾远钴业，增强新能源产业布局公司以 3 亿人民币获得腾远钴业 6.9%的股权，进军锂电之外的钴行业，有利于公司布局新能源产业，加大公司在新能源产业的话语权，进一步提升公司核心竞争力。

二、高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升

电池中增加镍的含量可以提升能量密度,高镍电池可以增加续航里程。从几种典型三元材料中可以看出，镍的占比越来越高，意味着电芯的比容量就越高。而根据现有的技术条件，磷酸铁锂和 NCM622 以下的正极材料很难达到 300Wh/kg 高能量密度的要求。

氢氧化锂是高镍三元必需原材料

从原料端来看，普通三元和高镍三元最大的区别在于普通三元材料的锂源采用碳酸锂，而高镍三元采用的是一水合氢氧化锂。

高镍三元材料的前驱体较难合成，目前国内只有少数几家企业和国外龙头企业掌握了量产的技术，而普通三元材料前驱体的合成工艺已经较为成熟。

氢氧化锂制备的核心在于低成本原料

对氢氧化锂的直接生产成本进行核算。氢氧化锂生产过程中所使用的主要原辅材料为锂辉石精矿、硫酸、纯碱、烧碱、碳酸钙等；

产品生产过程中主要能源消耗有两大方面：一是设备运转的电能消耗；二是生产过程中的热量消耗。

根据《国内氢氧化锂生产工艺及成本分析》一文中的数据，各企业氢氧化锂直接成本集中在 3.8-4.1 万元/吨，而锂辉石原材料的成本占据了氢氧化锂直接成本的 80%左右，所以对氢氧化锂企业而言，原材料的获取成本起到至关重要的作用。

三、氢氧化锂厂商产能（主要厂商）

目前全球主要的氢氧化锂生产商有 18 家：ALB、Livent、Orocobre、SQM、赣锋锂业、 天齐锂业、雅化集团、威华股份、天宜锂业、容汇锂业、山东瑞福、广西天源、唐山鑫丰、能投鼎胜、融捷股份、云威新材料、东鹏新材、永正锂电

赣锋锂业目前是氢氧化锂的产能第一

四、动力电池拉动未来氢氧化锂需求增大

假设国内 NCA 和 NCM 811 均采用氢氧化锂，6 系电池中部分采用氢氧化锂，海外 6 系以上电池均采用氢氧化锂。

根据测算，2020 年动力电池领域氢氧化锂需求为 6.4 万吨，受益于新能源车数量和单机带 电量提升，预计到 2025 年动力电池领域氢氧化锂需求有望达到 42.4 万吨。

五、碳酸锂、氢氧化锂产能持续扩张

碳酸锂和氢氧化锂是公司重要的锂盐产品，公司氯化锂主要作为生产金属锂的原料，对外销售量较小，收入和利润占比也较低。

六、深加工金属锂：产能 1600 吨，稳定贡献毛利

公司能够生产若干不同大小及厚度的金属锂锭、锂箔及锂棒以及锂合金粉及锂合金箔，主要用于（1）锂电池负极材料；（2）医药反应催化剂；（3）合金及其他用于工业品材料。公司金属锂产能 1600 吨，主要由奉新赣锋及宜春赣锋进行生产，除 200-300 吨自用生产丁基锂外，全部外销。2019 年公司生产 1400 吨金属锂，占据国内 47%的市场份额。

金属锂通常由氯化锂熔盐电解制取，按含锂纯度的高低依次可分为高纯级、电池级、工业级等多个产品级别，含锂纯度越高意味产品质量要求越高。

公司能够生产若干不同大小及厚度的金属锂锭、锂箔及锂棒以及锂合金粉及锂合金箔，主要用于（1）锂电池负极材料；（2）医药反应催化剂；（3）合金及其他用于工业品材料。

这部分业务产能稳定，利润波动小，稳定贡献收益

七、固态锂电池业务：电池业务板块未来发展重点

由于全固态锂电池优异的特性，目前已有多家龙头企业在进行固态锂电池的研发。相对而言，技术成熟度较高、技术沉淀较深的当属法国的 Bollore、美国 Sakti3 和日本丰田。这三家也分别代表了以聚合物、氧化物和硫化物三大固态电解质的典型技术开发方向。

2019 年公司投资建成了年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线，目前第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试；

总结

整体而言 赣锋锂业 主营碳酸锂、氢氧化锂业务受益于新能源车销量爆发产生的需求爆发，长期利好公司盈利；

赣锋锂业在上游矿资源布局较多，原材料上有很大优势，对新的电池技术的研发也在头部当中，会充分受益于新能源车大发展带来的机遇。

技术走势

技术走势上目前是上涨后的回调阶段，调整的时间和幅度上都没到位，还是需要等待，支撑区间在80元左右；