小声放屁的掌趣科技

2015年是中国资本市场的高光时刻，诸多A股上市公司达到了有史以来的市值巅峰。资本市场来钱太快，以至于让一些上市公司决策者误把资本的力量当做自己的经营能力，开启了大手笔的买买买模式。A股上市公司在从2015年开始，大规模的并购海内外公司，带来了巨额的商誉。

 

那是继上证指数6000点之后的又一次牛市，这一波行情，将上证指数推到了5100点以上。资本市场异常活跃，以至于许多上市公司来钱太快，误以为是自己经营有道，开始了狂热的扩大规模进程。最简单的就是并购，由于并购大多通过增发实现，不是花的自己赚来的钱，并购时也几乎不计成本，带来了大量的商誉。

 

很多上市公司在进行并购的时候，都和被并购公司签署了对赌协议，而协议一般会约定三年业绩。2015年左右并购的企业，在2018年是协议的最后一年。在资本市场趋于冷静之后，当被并购企业无法达到承诺业绩，商誉雷炸了。

 

上市公司尝到了并购的甜头，A股市场的商誉也就一飞冲天。2016年及以后并购热潮只增不减。

 

也就是说，2018年的商誉暴雷，仅仅是开始。

 

2018年年底，商誉天雷滚滚，让投资者应接不暇。年报出具完毕后，天神娱乐高达63亿的商誉减值损失勇夺A股第一名，并以亏损71亿的业绩让投资者瞠目。

 

在天神娱乐的掩护下，很多暴雷没那么严重的公司被忽视了。

 

比如掌趣科技，2018年暴雷了33.8亿，比公司上市以来全部净利润的总和还要多一倍多。

 

不仅如此，公司的雷并没有全部引爆，这些商誉还藏了差不多三分之一。

 

留着以后暴吗？

 

一、掌趣科技的三季报

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空大数据

 

2020前三季度公司实现营业收入13.66亿元，同比增长13.64%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长40.58%。

 

乍一看，公司业绩较2019年同期有了不小的进步，但对比历史数据会发现，公司三季报业绩好看是因为2019年的业绩太差了，和往年相比，公司连2016年的水准都不如。

 

这是又倒回去了。

 

二、引爆一下将要暴的雷

 

不仅如此，公司财报里还隐藏着当年没暴完的雷。

 

2017年，公司账面商誉54亿，2018年暴雷之后剩下20亿，2020年三季报上，还有19.46亿。

 

剩下的这些商誉安全吗？

 

半年报中列出了推导计算公式，并得出结论无需计提商誉减值准备。

 

商誉是公司并购子公司的时候，额外支付的账面价值之外的部分。根据会计准则的规定，商誉不得摊销。

 

什么时候才能减少呢？

 

一是减值，二是转售。

 

根据会计准则规定，每年至少进行一次商誉减值测试，达到减值标准的，要计提商誉减值准备。

 

很多上市公司在年报的时候突然暴雷，就是因为在季报半年报的时候，公司未进行商誉减值测试，集中到年报体现出来，让投资者措手不及。

 

在评估商誉的时候，其实道道也很多。尤其是部分计提商誉减值准备，更是学问很大。

 

比如公司并购的北京天马时空网络科技有限公司，2018年的时候因为效益不佳计提了13.2亿的商誉减值准备，但这家公司的商誉总额是26亿，还留了接近一半。

 

2018年，公司在年报中表述计提商誉减值准备的依据是这样的：天马时空折现率为 16.04%，预测期收入增长率为 1.19%至 43.24%。由于行业监管环境趋严，天马时空在研部分游戏产品受发行资质审批进度影响，处于等待上线状态。故预计收入增长率下降。经测试，北京天马时空网络科技有限公司包含商誉资产组的可收回金额为 176,484.34 万元，低于包含商誉资产组的账面价值，应计提减值准备 163,249.15 万元，其中归属于母公司所有者的减值准备金额为130,599.32 万元。

 

2019年，公司在年报中提到对天马时空继续计提6539万商誉减值准备的依据是这样的：经测试，北京天马时空网络科技有限公司包含商誉资产组的可收回金额为 166,232.57万元，低于包含商誉资产组的账面价值，应计提减值准备 8,174.24 万元，其中归属于母公司所有者的减值准备金额为 6,539.39 万元。

 

2020年三季报中，商誉没有变化，公司暂时没有计提商誉减值准备。

 

但是，这些公司经营都达预期了吗？半年报显示，天马时空仅盈利5200万元，这不太像是一家耗资26亿购买的子公司的表现。虽然计提了一半以上商誉减值准备，也不值十多个亿啊！

 

要知道，这家公司当年的承诺业绩是2017年实现3.3亿净利润。

 

由此，星空君推断，就算打个对折，年报大概率会继续计提商誉减值准备。

 

三、资本运作

 

和糟糕的业绩相比，掌趣科技的资本运作也比较让人应接不暇。

 

2017年，腾讯持股公司大约2%的股权，这是个好事，但也没必要过于放大腾讯的作用。毕竟股权比例非常低，对于腾讯来说，游戏是它的主赛道，尽可能参股足够多的游戏公司，可以避免翻车，并不见得多看好。

 

之后，公司大股东姚文彬就不断的减持股份。

 

三年来，一路从20%左右减持到现在的6%左右。

 

不仅减持，姚文彬还质押掉了一部分股份… …

 

跑路实锤。

 

四、年报预测

 

由于2019年公司洗了个大澡，所以2020年肯定要比2019年业绩好看，但从商誉情况看，公司大概率会继续计提商誉减值准备，从而影响一部分业绩。

 

很多投资者看业绩的时候只看上年同期，一看业绩大增，就觉得可以买买买了，但掌趣科技和前年乃至大前年比，都会比较差，投资还是需要保持谨慎的心态。