投资最重要的事(Howard Marks)·其二

前文回顾:

&第二层次思维

&市场的有效性和无效性

&准确估计价值

四.价格与价值的关系

1.基本面——(内在)价值——价格(期望)

2.投资者的心理因素

    eg.盲目追求泡沫

五.理解风险

&即将发生的结果不确定、不利结果发生时损失的不确定

&规避风险是人的本性

&投资决策(预期收益)应考虑风险溢价及潜在收益

&收益本身(尤其是短期)不能说明投资决策的质量(不能只以结果论)，而是要相对于所承担的风险

&风险是不能被消除的，它只能被转移和分散

风险类型:不达目标，业绩不佳，职业风险，不蹈常规，流动性低……

  注:职业风险，比如明星和运动员会有自己不一定靠谱的经纪人，比如工人是高危行业

风险特征:主动性，隐蔽性，不可量化性

 注:用夏普比率(超额收益／标准差)和索提诺比率(常用于下行波动)去衡量风险，往往不如最好投资者的直观判断

风险难以察觉的原因:

1.风险只存在于未来，不可确定

2.风险不是一成不变的(决策建立在常态化的期望之上，预测倾向于围绕历史常态来聚集，但异常事件时有发生)

3.风险实现比风险感知简单直接&人们高估了自己判断风险的能力以及对未曾见过的投资机制的理解——向来不惮以最坏的恶意去揣测，但结果往往显示预测程度还不够坏

4.承担更高的风险并不一定产生更高的收益。如若不然，高风险投资的风险将不复存在

六.识别风险

  过于乐观的原因:

&安全投资的低预期收益

&高风险投资近期的良好表现

&强劲的资金流入

&贷款的易得性

......

高风险产生:过度乐观，信任过多，担忧过少，怀疑不足，风险规避不足(认为风险很低甚至已经被完全消除)

——低预期收益下的冒险行为(挑战新奇、危险、复杂的事物)

走向和发展:高风险投资富集(房地产等)——市盈率高企、信用利差收窄，投资者行为散漫，杠杆滥用，以及对各种类型投资工具的强烈需求——推高价格，减少预期收益，创造高风险环境

巴菲特:只有当潮水退去时，你才会发现谁在裸泳

  应对开始:投资者意识到自己掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高

再次强调我的感受:最大的投资风险存在于最不容易被察觉的地方，当狂热的公众意识相信没有风险时，价格会被疯抬到高风险的地步。

因此短期投资不要只看产品本身的质量(内在价值)，也要关注当前的价格及趋势，市场终会回归正确这没错，但你不一定有资本能够等到那一天。

最安全、潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进(当前价格远低于内在价值)