有“港股小茅台”之称的维他奶（345），由于业绩增长承压，去年中进入下跌趋势，股价由高位跌近四成。目前适合逢低买入吗？维他奶股价可重现昔日强势的机会有多大？

维他奶的利好因素

1. 维他奶电商发展顺利

新冠疫情催化了电商渠道的发展，维他奶近年在新零售渠道一直精耕细作，合作伙伴包括天猫、京东、盒马、每日优鲜、拼多多等全国性电商，同时也包括上海的叮咚买菜、长沙的兴盛优先和主要面向北方市场的美菜网等区域性电商。维他奶和维他柠檬茶等产品具有独特的口味辨识度，在电商平台琳琅满目的商品中较容易脱颖而出，在电商销售中具备优势。据尼尔森数据，维他奶在天猫和京东平台饮料品类（不含饮用水）的市场份额占有率超过40%以上。维他奶在每日优鲜及拼多多（PDD）的销售都保持高速涨势。

2. 积极丰富产品矩阵进行全渠道、全场景的消费者拓展

近年来消费者健康生活的理念提高，加上国内有意推动内需消费，常温豆奶产品有望持续受惠，但也因此而有众多企业想从中分一杯羹，例如蒙牛乳业（2319）和达利食品（3799）就相继推出自家豆奶产品。虽然上述维他奶产品有高口味辨识度，但健康生活更大程度上是针对20-40岁青年等经济能力提升、本身健康未有问题但有强身健体概念的健康人士，而这群青年人也自带“喜新厌旧”的特征，口味一成不变只会被市场淘汰。因此，维他奶近年致力丰富产品阵列。今年上半年接连推出冰爽柠檬茶、锡兰风味柠檬茶等多款新品，高端产品系列"健康加法”也推出“巴旦木+夏威夷果”和“燕麦+藜麦”两款双重口味植物奶。再配合新零售上的竞争优势，维他奶有望获得更多关于消费者的购买行为、口碑相传行为、饮用场景等信息，从而更有效地营销。

维他奶的不利因素

1. 内部经营的混乱问题

今年初，做空机构ValiantVarriors发布报告指维他奶涉嫌财务欺诈，虚报中国地区利润，持续做假账，编造增长神话等问题。虽然维他奶及时应对化解了做空危机，但无疑内部的确存在问题。有经销商指维他奶渠道把控不严，产品的市场价格体系混乱，而且市场培养费用低、内部高层变动频密也令维他奶的经营缺乏系统性及方向，例如众多北方中小型超市有维他柠檬茶，却没有维他奶。

2. 错过跑马圈地的黄金时机

虽然维他奶可有望通过电商渠道进行针对性营销，但北方市场跑马圈地的机会已过，正如上述的很多城市中小型超市没有售卖维他奶。大多乳品企业早已在各城市有效渗透，抢占市场份额，令维他奶的市场空间相对收窄。而且相较北方城市，南方市场已趋近饱和，维他奶若固守南方，陈列费、促销费、宣传费，人员费用等费用都只会愈发高昂，进一步限制维他奶的盈利空间，所以北上开拓市场更大程度上是为势所迫。

3. 估值仍然不低

虽然股价下跌不少，但维他奶集团2020财年（截至3月31日）的盈利同比下跌23%，所以现价市盈率仍然高达53.5倍，市账率9.2倍，估值并不算低。维他奶的股息率仅1.2厘，每股股息也较2018及2019两个财年更低，安全边际并不高。

总结

维他奶股价能否重现昨日强势局面，主要看电商及北方市场开拓的成果，目前还不得而知，不过维他奶有相当的品牌价值、完善的销售渠道、良好的赚钱能力，目前估值虽不是超值，但也属合理范围，投资者可考虑。

 以上仅作为投资交流，不代表投资建议

猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。

另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A 股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。