闲话“股市三个不匹配”
闲话“股市三个不匹配”
陈宣章
临近年底，伤痕累累的股民可能迎来第三个阴年线。“中国股市是否还具有投资价值？”这是广大国民的极大疑问。中国证监会投资者保护局的回答：“现阶段我国投资者群体与资本市场发展呈现出三个不匹配：一是投资者的信心与我国经济基本面的发展形势不匹配；二是投资者的结构与市场稳定运行的内在要求不匹配；三是投资者的预期与市场改革的时效进展不匹配。三个“不匹配”交织在一起，使市场波动和震荡幅度较大，暴涨暴跌不利于市场功能发挥，损害投资者利益，影响市场信心。”
投资者保护局不直接回答，王顾左右而言他，说明了什么？“郭氏新政”出台近百个花样，如果仔细研究“三个不匹配”，从字里行间可以看出“万变不离其宗”。
“宗”者，宗旨也。股市涨少跌多、熊长牛短的根本原因在于市场制度问题。中国股市从成立起，市场制度的设计就是站在融资者的立场，而不是站在投资者的立场。股票市场的制度设计把融资功能放在了第一位，而把投资功能放在了机构投资者一边，股民不但要忍受IPO与再融资大跃进的负担，而且要遭遇机构投资者肆无忌惮的盘剥。管理层政策的出发点向融资方倾斜，所谓的投资者保护局根本漠视投资者的利益。因此，股市被方方面面公认为“圈钱机制”。“三个不匹配论”本身就是极好的明证，而且说明此“宗”将坚持到底。
一、“涨也幼稚，跌也幼稚”：( 文章阅读网：www.sanwen.net )
中国经济一直保持高速增长，而股市却“熊霸全球”，归根结底起源于制度设计缺陷导致的股市结构性畸形。郭氏念念不忘的股市“功绩”：在20多年时间里走完发达国家200多年走过的路。上市公司数量从设立初期的八家飙升至当前的2453家，20余年来上市公司的增长速度达到300倍！2005年的时候，A股的流通市值仅为8500多亿；至2007年10月最高点的时候，A股总市值达到29万亿，但是流通市值也仅为6。48万亿。尽管当前A股的点位较2007年10月的位置下降了不少，但是流通市值却扩大了一倍以上！其实，正因为股市的过度扩张超过了经济发展的步伐，才决定了股市“熊霸全球”，而投资者只能亏损累累。22年股民的辛酸史，用“不成熟”三个字能解释吗？
所谓“三个‘不匹配’交织在一起，使市场波动和震荡幅度较大”，则是把暴涨暴跌的责任归于股民，比把暴涨暴跌的原因归于“股市制度不成熟”更加混账！
A股市场涨也幼稚，跌也幼稚，不知何日能够成熟？最佳答案：“只知道融资的股市是成熟不了的。”上市公司为了圈钱，与投行等中介机构沆瀣一气，机构投资者利用天生优势大肆猎杀小股民。此根不除，何谈成熟？
最近，郭树清说：“经过更长一段时间，譬如10到15年时间，相信我们一定能够逐步建成一个从形式到内容、从规模到结构，都与中国经济发展水平相适应的成熟资本市场，一个体系结构合理、运行机制完善、功能充分发挥的国际一流的资本市场，为促进经济社会发展作出更大贡献。”但是，根深蒂固的“为融资服务”思想丝毫未变，空头支票谁信？
二、“大也包装，小也包装”：
2008年、2011年两次经济危机中，A股跌幅远远大于危机中心的欧美股市，恰恰说明下跌主因不是外因，而是内因：股市制度设计的缺陷，造成了上市企业造假、机构操纵市场、潜规则的寻租、内幕交易、利益输送、监管缺位等等，造成中国证券市场的严重不公。
2012。12。14。《新闻晨报》《赢家》头版（A33版）头条：“造假上市高管套现一二级市场失衡弊病集中暴发股市不改不行”。“回顾2012年的A股走势，不得不用几个词儿来形容，就是‘无奈、折磨、挣扎’。”“截止12月12日（世界示爱日），上证综指年内下跌5。31%，深证成指下跌7。54%。而同期，美国道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别上涨8。44%、16。01%、13。54%。即便欧债危机的重灾区，股票市场的表现也十分亮眼。其中，希腊ASE综指涨幅甚至超过28%。而最具有可比性的香港恒生指数年内也已经上涨22%。”“中国经济增速仍在7%以上，领先全球，中国股市为何领跌全球？”
吴敬琏老先生于2001年尖锐抨击中国股市“连规范的赌场都不如”，又在2010年抨击中国股市“正处于强盗贵族时代”。没有哪项改革比证券市场改革更牵动亿万国人的心。可是，赌场老板推出的“新政”并没有规范赌场，并没有抑制强盗贵族，于是，上证指数进入“1”时代，不仅中小股民困惑难解，连全国人大财经委副主任委员吴晓灵也表示“百思不得其解”，称“股市大跌违背经济学常识”。
股市成立之初，为了国企解困，“一年绩优，二年绩差，三年ST”。现在，中小板、创业板学得惟妙惟肖。媒体早就公认：中国的过度包装是世界之最。20多年来，财务作假、隐瞒事实披露等违规情况一而再，再而三地发生，已经形成了专有名词“包装上市”、“化妆上市”。2012。12。14。《新闻晨报》《赢家》A42版头条：“漫长排队路上变数多，未及上会业绩先变脸百家待审企业难过今年业绩坎”。“43家企业已撤回IPO申请。”“证监会最新数据显示，目前仍有830家企业‘待审或待发’。但业内人士估计，这830家企业中不少由于未能及时过会，其业绩可能未上市已‘变脸’，撤回申请在所难免。据投行人士透露，目前已有百多家申请企业出现此问题。”“越来越多的公司或主动选择时机，或被市场曝光被迫退出IPO之路。”
三、“牛也扩容，熊也扩容”：
回顾22年股市发展史，除了“融资再融资，扩容再扩容”，还有什么？有人说：“这些年来，特别是尚主席在位八年间，A股市场堪比经历了一场‘十年文革’，完全践踏了市场仅有的一点规则。中小板，创业板被史无前例地包装，不断创出溢价发行之最，各路背景不明的机构火线加盟低价入持，发行价因而也被推向极致；根本达不到连续三年盈利的破烂公司也来充斥市场，公众股权低于25%的也照样上市；再融资条件被一放再放，以至亏损公司也能来再融资；配股改增发，增发改非公开发行，上市公司与承销商及基金等机构沆瀣一气，联合包装鼓噪，操纵股价；各种违规违法照样层出不穷，且依旧得不到有效惩处；上市公司的信息披露越来越被简化，会计附注被取消，代之以极为粗略的表格，说是便于投资人阅读，毋宁说更便于上市公司造假。”“总之，这些年来股民真的没看到一点真正有利于投资人的举措。这些都是明摆着的错误，问题就在于想不想改！”
自2009年IPO重启以来，中国资本市场发展迅猛。据上市界的统计数据显示，2010年共有451家中国企业在全球市场完成首次公开发行股票，合计融资6，797亿元人民币，平均每家企业融资15亿人民币，无论是在IPO数量还是融资规模上，都创造了历史新高。
WIND资讯统计显示，截至2011年12月23日，深沪两市一年内共有276只新股上市，平均每一个交易日就有1。15只新股上市。IPO数量和融资规模均位居全球第一。扩容成A股2011年难以承受之重。与上市火爆的景象相反，新股上市后的表现却“惨不忍睹”：在2011年276家IPO公司中，181家公司跌破发行价，破发率高达65。58%。
许多有识之士认为：IPO有一批发行的利益方，其中也包括券商投行和证奸们（例如：王益之流）。所以，IPO难以中止；财务作假、隐瞒事实披露等违规情况难以终止。许多造假公司，在一次、二次要求投行被“刷”以后，不屈不饶地申报，最后还是上市了。许多人就猜想：中间环节终于“疏通”了。这种“化妆上市”的臭名远扬，波及国外资本市场。
熊途下的股市怪象纷呈。“一边是股市低迷少人问津，一边却是企业排长队要上市。”经济学家华生说：“市场极度低迷时，上市企业排队却越来越长；垃圾股往往比绩优股更受追捧；股市低迷至此，新股上市发行仍然不断，老股东套现绵绵不绝。”牛人李大霄说，2132点是钻石底；有私募大佬说，2100点是玫瑰底；还有专家说，2000点是政策底。但他们都错了，著名导演冯小刚才是真正的股评家，1949点才是建国底。这些已经过去了，还有国信证券最新报告说，明年上证指数为2300-1800点。道光皇帝1820-1850年在位，上证指数真的跌倒1800点，可以称为“道（逃）光底”，股民都不玩了。但是，国信证券大概忘了，习近平总书记在刚刚结束的中央经济工作会议上要求：“要高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。”
郭树清说：“服务实体经济能力相对较弱，是我国股市存在的一个重要问题。”原因很简单，上市公司大多数高管抱着提款机的想法，圈来巨额资金离场，并不关注公司的死活。股民的钱都在股市不断下行中变成泡沫蒸发了，哪儿有资金去消费，刺激经济发展呢？
四、“你也铁鸡，他也铁鸡”：
股市制度性根源决定了：1。因为股市投资功能缺失，上市公司很少分红，一、二级市场差价一直是股市主要的获利途径。2。一、二级市场差价的受益者主要是机构投资者，上市公司分红的受益者是所有投资者，一个机构主导的市场在收益分配上必然向机构倾斜，普通投资者最多只能讨点残羹冷炙做奖赏。实际上，大多数股民连残羹冷炙也得不到，而是亏损累累。3。上市公司分红很少，甚至没有，因为分红的权利属于大股东。即使分红，不但要缴纳红利税（重复收税），还要除权，其结果，股民的总资产在分红后反而有所减少。这就是股市制度不准投资，只准投机。
管理层提出强制分红，说不分红是“铁公鸡”。不说亏损公司不分红，赢利公司也不分红，甚至常年做“铁公鸡”。可是，收红利税者更“铁”，不是一毛不拔，反而要拔别人的毛。统计显示：A股市场21年累计融资4。3万亿元，而1990-2010年末，A股累计现金分红约1。8万亿元。普通投资者持股比例小于30%，所得红利不超过0。54万亿元（含税），即占融资总额的比例小于13%。如按3。5%的一年期存款利率计算，21年的储蓄回报为105。9%。把自己牙缝里节约下来的辛苦钱投资股市，支撑了股市发展，自己却被机构斩得血淋淋。
证监会数据显示：1990-2010年，A股交易佣金总额约4000多亿元，A股交易的印花税总额约6000多亿元。也即，普通投资者的交易成本达1万亿元左右，而他们所获得的分红额不超过0。54万亿元（含红利税20-10%）。股民在20多年中得到了什么？
最近出台的股息红利税差别化政策被称为“利好”，据说有三大作用：1。引导引导中小投资者转变投资理念，降低交易风险。2。调整中小投资者总体税负，增加投资回报。3。夯实中小投资者交易基础，改善市场运行环境。实际上，这是限制被深套的股民做“高抛低吸”自救，因为按照“先进先出”原则，高抛原来深套的股票被视为先转让，而以低吸的股票计算持股期限。如果后者在1个月内分红，反而要按20%税负（加倍）。对于这个政策，唯一对策是：手持两个账户，一个账户持老股不动，一个账户“高抛低吸”。
早就有专家提出：取消重复收税的股息红利税，取消证券交易的印花税。可是，管理层置之不理，“铁”得很。可以预测：红利税与印花税极难取消。
五、“这也黑幕，那也黑幕”：
IPO有黑幕（其过程的每一个环节都可能有猫腻）；上市后运作有黑幕；发布的消息有黑幕；母子公司间有黑幕；股市的交易有黑幕；市场的监管有黑幕……“黑幕重重”，连2009年9月5日21：50-22：53的CCTV-2中国财经报道的题目也叫《中国股市黑色记忆》。报道说：“一帮人决定市场，与基本面无关。”“机构主导导致暴跌。散户满仓操作。5根大阴线，两周下跌700点，5万亿市值消失。罕见。”“迷茫，黑暗，看不懂。政策忽东忽西。”“5。30有消息。现在无缘无故。如噩梦。”“再融资疯狂。权重股惹祸。基金造疯牛。”“基金一言堂局面。投资方向一致性。基金绑架基民。”……
谁该对此负责？当然，所有当事人都有不可推卸的责任。而根本根源是发行制度、交易制度、市场监管等等的设计缺位（说“缺位”是因为比“故意”温和一些）。
股市中最突出的是那些“黑嘴”。曾经的“黑嘴”赵笑云被称为“中国荐股第一人”。2000年，赵笑云大举推荐的青山纸业股价13元左右。赵笑云说，青山纸业第一目标位28元，第二目标位40元。他鼓吹“咬定青山不放松”，还在一些“模拟操盘比赛”中大举买入青山纸业。结果，爆发一轮散户追高青山纸业潮后即陷入无尽的跌势，13元上方成为埋葬散户的高岗，被套者直到十年后的现在都没解套。2002年5月，证监会宣布：“东方趋势被暂停投资咨询业务资格，其下属包括赵笑云在内的所有投资咨询人员资格全部被暂停。”按理说，像赵笑云之流应该永远开除出金融领域。后来的“黑嘴”雷立军、汪建中只是复制了赵笑云的招数而已。可是，销声匿迹9年后赵笑云不仅回来了，竟然还堂而皇之地搞起了阳光私募，居然还有两家信托公司为其捧场，这又是A股市场的一出讽刺剧。
六、“此也暴涨，彼也暴涨”：
自从中小板、创业板开板，股市中继续上演暴涨暴跌的惊险剧。尤其是创业板“高股价、高市盈率、高募资”的“三高”，本身估值不合理，致使市场定价远远偏离其内在价值。“三高”由何而来？由于制度设计的缺陷，利益机制不均衡导使寻租、造假、利益输送、虚假出价、追涨杀跌等行为常态化。因为每个利益主体都不干净，所以监管形同虚设。
当市场普遍指责“三高”时，郭树清来了一个“新股发行改革”，“瘦身”发行的最“袖珍股”浙江世宝成了“奇葩”：这家业绩不断下滑、募投前景不明的上市公司创下多项IPO“纪录”：1。网下认购倍数达714倍，创出A股历史之最；2。网上申购超额认购倍数高达742倍，中签率仅为0。135%，创下近三年新低；3。开盘涨幅即达到505。43%，创下2007年以来新股上市当日涨幅的新高；4。上市首日大涨626。74%，创两市2000年来新股上市首日涨幅新高；5。上市首日开盘交易4秒钟即被临停，创新股首日盘中临时停牌新政以来最快纪录。
浙江世宝试图证明：暴涨暴跌与“三高”无关，罪魁祸首是散户投机。其实，炒作的根源是：大多数中签新股在少数机构手中，他们用暴涨吸引散户而出货。管理层完全可以查出暴炒的机构账户并进行惩罚。但是，醉翁之意不在酒。据说，明年IPO仍将重启，那时候，“三高”仍然横行，因为“三高”与利益主体密切相关。
七、“今也警示，明也警示”：
中国证监会投资者保护局（简称“投保局”）于2011年底正式成立。作为证监会内设机构，它负责证券期货市场投资者保护工作的统筹规划、组织指导、监督检查、考核评估。据说，“投保局”成立初衷为：“总体看，我国仍是一个以个人投资者为主题的市场，投资者尤其是中小投资者专业知识欠缺、风险意识淡薄、风险承受能力不强、自我保护能力不足，信息获取和专业能力上有天然劣势，权益容易受到侵害，在市场中整体处于弱势地位。”说的比唱的还好听。
数据显示：截至2011年末，中国境内股市已成为全球第三大市场，仅次于美国和日本。股市投资者规模数量全球最大，股票市场开户数约为1。65亿户，其中机构投资者约70万户，个人投资者约1。64亿户，占99。6%。
实际上，中小投资者利益从来未能有效受到保护，与保护中小投资者利益有关的制度规定往往不起作用，而有利于上市公司发股票的制度很快会实行。为什么呢？原因：1。股市是融资机制，没有投资机制，尤其是全流通和做空机制引入后，中小投资者更加凄惨。2。股市利益分配格局为上市公司和机构主导市场，而普通投资者绝对弱势。3。监管层的政策取向和执行力度倾向。例如：股市违规成本极低；许多严重股市违规事件被大事化小，小事化了；一个以个人投资者为主题的市场，却以股民为打击对象……
2005年6月成立了中国证券投资者保护基金有限责任公司（下称“投保基金”），其将纳入投保局。投保基金为财政部全额预算拨款管理单位、国有独资的保护基金公司，由国务院出资，财政部一次性拨付注册资金63亿元。投入运作后，其每年的主要收入来源为新股发行时申购资金冻结时产生的利息。2011年新股发行冻结资金共计17。83万亿元。投资者投诉的接待和处理原本由其负责。
投保基金虽是非营利性机构，但其性质为公司。主要职责是筹集运作投资者保护基金，监测证券公司风险、参与处置问题券商等，同时承担投资者的教育和诉讼纠纷等职能。去年11月底，投保基金总经理庄穆表示，投资保护局的下一步方向主要是建立投资者纠纷的调解、仲裁机制。要转变对于投资者保护理念的认识，改变以前过于重视金融机构而忽视投资者的诉求。
可是，至今为止的“保护中小投资者利益”则是“今也警示，明也警示”。而股市中，上市公司欺诈行为层出不穷。今年以来，在投资者信心严重不足的情况下，A股市场又曝出多起造假案件。继绿大地之后，2012年又出现了新大地、万福生科虚假信息披露案件，造假手段之恶劣令人瞠目。这两家公司一个刚刚通过上市审核，一个上市才一年。上市公司高价发行，“圈钱”之后业绩变脸；市场低迷中，高管又频频套现。统计显示，今年证监会共对保荐机构和保荐代表人开出18份罚单，多张罚单都因被保荐公司上市后业绩大幅下滑。“股价下跌，股民遭殃，肥了高管，瘦了股民。”问题是：1。罚款并没有赔偿股民损失，与股民无关。2。多张罚单也抑制不了欺诈行为。“和珅一倒，嘉庆吃饱。”嘉庆会真心反对贪官吗？业内人士指出，在市场如此低迷之时企业依然要“挤破脑袋”上市，反映出这个市场对于融资者和投资者的不公平待遇。
2011年证监会集中力量调查内幕交易案件118起；查处市场操纵、“老鼠仓”、虚假披露等违法违规行为，做出处罚决定和市场禁入68项，罚没款3。48亿元。今年年末证监会整顿证券市场，查处六起案件，开出亿元罚单，其中包括3起操纵证券市场案，1起操纵债券市场案，2起信息披露违规案。唐建平操纵“航天动力”股票案，累计获利1。68亿元，这一行为违反了关于禁止操纵股票的规定，监管部门决定没收违法所得1。68亿余元，并处以1。68亿余元罚款。王国斌操纵股票共亏损。08元。证监会认定，其行为违反了证券法关于禁止操纵股票的规定，对其处以30万元罚款。周武秀案最终被证监会处以100万元罚款。这些案件中，罚款被谁笑纳了？受损的股民干瞪眼。
历时逾两年的股民诉黄光裕等中关村内幕交易责任人赔偿案，股民败诉。我们的“投保局”和“投保基金”在干什么？2012。12。21。《新闻晨报》A34版《赢家》头条“股民诉黄光裕内幕交易案败诉相关司法解释缺失‘保护股民利益’成空头支票”；“证监管理岂可是‘无齿的老虎’”。黄光裕因非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪被判处有期徒刑14年并罚没人民币8亿元。这些罚款被谁笑纳了？受害的股民欲哭无泪。他们得到的唯有“警示”，永远的“警示”。
八、“左也机构，右也机构”：
再来看三个“不匹配”。1。投资者的信心与我国经济基本面的发展形势不匹配。这里的投资者指股民。因为有做空机制，机构投资者用它打压股市同样赢利，与我国经济基本面的发展形势毫无关系。这就是“股市是经济晴雨表”在中国失效的原因。2。投资者的结构与市场稳定运行的内在要求不匹配。从郭树清到摩根大通中国区董事总经理龚方雄，都指责散户是股市跌跌不休的罪魁祸首。龚方雄说：“散户太多给中国股市带来无效性，使得股市无法反映经济前景和未来，中国股市眼下最重要的事，就是加快机构化进程。”这实在太荒唐了：股市低迷的罪魁祸首竟然是股民！而股市治疗的“药方”竟然是“加快机构化进程”！3。投资者的预期与市场改革的时效进展不匹配。股民有什么预期？银行存款利率赶不上CPI，只求股市中能够保值，结果却成为“2012年最愚蠢的事情”。
管理层的希望：占99。6%的个人投资者（约1。64亿户）把钱都交给理财专家（机构）操纵。索罗斯的基金与基民有合同保证年收益20%，而基金经理无工资，只拿赢利的提成。所以，基金经理为基民理财，实际收益是30-40%。中国社会理财专家多如牛毛，有几个理财专家是为基民着想的？一千多个基金有多少不是拦腰一刀？1。3亿万户（2009年）基民都成了“饥民”，谁还敢相信这些拿着高额年薪、不管基民死活的基金经理？
郭树清说：“国际证监会组织的数据显示，2010年马来西亚的境内专业机构持股市值占总市值的69%，境外机构占22%，境内企业和个人仅占9%；罗马尼亚、土耳其与之相近；韩国的境外机构占36%，境内机构占23%；阿联酋的境外机构占11%，境内机构占34%。反观我国股市，境内专业投资者仅占16%，境外专业机构只有1%。更不合理的是，A股市场个人投资者持有市值占26%，但完成的交易额却占到全市场的85%左右。”郭树清是崇洋迷外的典型，可是他不给基民获利，怎么能提高机构投资者的比例？于是，他就在股市低迷时为QFII抄底大开方便之门，结果被股民骂为“卖国贼”。
九、“东也泡沫，西也泡沫”：
引人质疑：“为何大盘暴跌时，监管部门不采取措施护盘，而一旦股市上涨却总要加以限制？”监管层总是拿“泡沫”说事。“泡沫”成为万金油，弄得人们搞不清究竟何为“泡沫”？股市一涨，监管层就当消防队，甚至“半夜鸡叫”大涨印花税，还窗口指导机构把整个股市打到跌停板。究竟是股市本身的“泡沫”，还是消防队喷射的“泡沫”？
如果说股市有“泡沫”，也因管理层借口“不成熟”制造出来的制度缺陷，由此造成的“三高”爆炒、虚假上市、市场操纵、内幕交易、“老鼠仓”、虚假披露信息等等。不去除病根，何以绝灭“泡沫”？一边制造“泡沫”暴涨，再来刺破“泡沫”暴跌。投资者保护局冠冕堂皇地说：“一段时期以来，资本市场绩差股炒作成风，严重影响了市场的健康发展。”
李志林说：“美国纽交所将‘要像扶80多岁老太太过马路时那样的小心，来保护广大中小投资者的利益作为宗旨’，刻在大门口的标牌上，实时接受人们的监督。而中国股市管理部门，面对股市熊市已三年、在全球垫底、平均估值为全球股市最低，满市皆为亏损者的股市现状，却抛弃了若干年前每会必讲、每文必提的‘要充分考虑市场的承受力’、‘要把握发展的速度、改革的力度和市场的承受度的统一’、‘要切实保护广大中小投资者的利益’这些庄严承诺。”美国证券监管者对于造假公司调查、严惩，发起集体诉讼，严厉的惩戒体系将使造假者无利可图、巨额亏损，乖乖退出市场。再加上其他的投资者保护体系，投资者的权益自然得到了保护。
投资者保护局表示，2012年是国际、国内经济形势非常复杂的一年，国际经济金融形势依然严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，企业发展面临挑战，股市下行压力较大，个股大部分呈下跌趋势。
这是欲盖弥彰！前面已经说过：“截止12月12日（世界示爱日），上证综指年内下跌5。31%，深证成指下跌7。54%。而同期，美国道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别上涨8。44%、16。01%、13。54%。即便欧债危机的重灾区，股票市场的表现也十分亮眼。其中，希腊ASE综指涨幅甚至超过28%。而最具有可比性的香港恒生指数年内也已经上涨22%。”“中国经济增速仍在7%以上，领先全球，中国股市为何领跌全球？”早就有人指出：外国股市跌，中国股市跌，管理层就说：“这是受国际影响。”可是，外国股市涨，中国股市照样跌，管理层就说：“这是中国股民没有信心。”郭树清一次次表态“有信心”，庄家们一次次打他的脸蛋：大盘一次次跌。
中国股市作为融资机制设立的制度性缺陷不解决，虽然市盈率处于历史低位，仍然有向下调整的空间；这就是为什么美国股市已经触底反弹、中国股市仍然萎靡不振的原因。
最近股市新动向：1。即将出台风险警示板。据说，规定该风险警示板涨幅只能1%，跌幅却有5%，其主要目的是为了抑制绩差股的投机炒作，引导此类股票价值逐步回归理性。在股市本来就不好的情况下，为什么还要出台这种涨跌限制（主要限涨）不一致的政策呢？2。据i美股的不完全统计，2010年4月-2012年11月底，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化；其中已顺利完成私有化的公司17家，正在私有化过程中的公司21家，另有7家公司终止私有化。中国概念股私有化退市潮仍在继续，且吸引了不少境外私募机构的参与。这些在美国资本市场私有化退市的中国概念股，未来寻求在A股或香港资本市场上市的可能性较大，而对于西方私募基金来说，通过使在纽约上市的中国公司私有化是一条具有吸引力的投资中国的方式，规避了直接投资中国会遇到本土投资机构的竞争。3。2012。12。19。《新闻晨报》A34版《赢家》：“IPO规模明年有望回升。”据安永监测，目前已有超过800家公司在中国证券监督管理委员会申请上市的名单之中，估计他们的融资总额约5000亿元，而2012年A股市场的融资总额只有1030亿元。4。上市公司高管年薪平均值由2005年的29。1万元增加到2010年的66。8万元，平均每年递增18。1%。部分行业企业高管年薪已经上千万元，2007年时平安公司总经理年薪即为6616万元，是当年全国企业在岗职工平均工资的2751倍，相当于农民工平均工资的4553倍。沪深两市上市公司2011年的净利润比2010年下滑了26个百分点，可高管薪酬总额却比2010年上涨了22%。12月22日消息：财政部部长谢旭人表示，明年将完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策，加大对高收入者的调节力度。5。目前股市不但要为国企融资服务，还要为民企、小微企业圈钱服务。从市场盈利模式分析，随着股指期货、转融券等做空工具的出现，大资金大机构对市场的控制将进一步强化。重融资轻回报、重包装轻监管、重上市轻退市等一系列问题却毫不保留地反映在A股市场上。明年是大小非解禁的高峰期，解禁股数将达到3805。79亿股。大股东凭借极其低廉的价格持有大量股份，一旦解禁期限到来，面对数十倍的暴利谁不会心动？还会有心思制定企业的发展计划？大小非解禁规模和市场减持压力也是世界独一无二。6。股民感慨A股“多板”，先是中小板、接着创业板，再到新三板，未来还有国际板等等，可谓是板板要命！管理层一味挖掘股市的融资功能，将其作用过度夸大，而忽略了通过股市增加群众财产性收入的作用，从而纵容了利益集团肆无忌惮的“抢钱”行为。市场缺乏有效的赚钱效应，投资者犹豫多留一会儿，利润很快就会被吞没。在限售股解禁、融资扩容的大背景下，大资金没有持续做多的信心，往往趁市场反弹选择逢高出逃的操作策略。今年的“三破”（“定增破发”、“股价破净”、“首发破发”）公司比比皆是。11月29日，A股市场出现144只成交额低于200万元的“僵尸股”，与此同时，两市“白菜价”股票批量涌现。统计显示，11月底已有9只个股沦为1元股，股价低于3元的股票多达92只。其中，*ST长油以1。27元的价格，连续多日蝉联“白菜王”。7。在此背景下，国内券商处境艰难，今年11月上市券商净利润环比下滑31%，六家上市券商业绩出现亏损。数据显示，1-11月，券商注册从业人员累计流失人，其中9-11月流失8308人。8。观察我国居民的个人金融投资，银行存款占总额的64%，股票、债券、基金等比例不到14%，而美国居民金融资产中，股票、基金和投资于资本市场的养老金合在一起，达到近70%。中国居民不是没有钱，而是信不过股市的机制。
所以，三个“不匹配”应该改为：1。中小投资者的热情与股市制度缺陷不匹配。2。中小投资者的诚实与“连规范的赌场都不如”的股市不匹配。3。中小投资者的预期与“强盗贵族时代”不匹配。
