潮水退去才知道谁在裸泳——2022.01

本文首发于公众号“静待花开1918”

销售额

一月销售额整体同比下滑了40%，楼市的行情已经完全进入了冰点。很多暴雷的房企已经从这个榜单中消失了，潮水退去时我们才能知道谁在裸泳，更重要的是看到谁在稳扎稳打逆势突围，金地从第11名前进到了第8名，绿城从第13名前进到了第10名，而且绿城还会持续发力。

潮水退去才知道谁在裸泳

1月楼市的低迷当然有今年春节较早和疫情就地过年的影响，但更多的还是楼市自身颓势的延续。但是如果简单线性推导得出全年楼市销售额也大幅下滑的结论显然是不够理智的。去年很多人根据下半年楼市行情的冷清认为全年销售额会大幅下降，我始终认为不会甚至会小幅增长，事实也是21年全年商品房销售额18.2万亿元，同比增长4.8%。而不管我们目前看到的市场有多么萎靡，我个人预计2022年销售额仍然会在17万亿以上，不会出现大幅下滑。具体如何实现我不想去过多论证，我认为只要大家深刻体会“平稳健康发展”这六个字就够了，在行情过热的时候这意味着不断的限制和调控，那么行情过冷的时候呢？

巴菲特有一句名言：只有当潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。同样，当楼市行情低迷的时候，我们才能看到哪些房企其实并没有核心竞争力。危与机总是相伴相生，房企大面积暴雷的同时，我们更要看到哪些房企能平稳度过低谷甚至逆势突围，他们在行情重新恢复景气的时候将会更加耀眼。

最近一张图很火，伯克希尔股价和木头姐基金净值最近两年的走势对比图。木头姐的基金重仓科技股最高净值达到过3以上，但是随着近期的大幅回撤，目前已经和伯克希尔的股价涨幅相差无几。更重要的是，我们一生中大部分时间都是股票的买方，这样一次暴涨之后的回撤，看起来收益相同，实际上会把大多数人或者资金套在净值的高峰，而伯克希尔这样始终稳定上涨的走势则可以让绝大多数人或者我们绝大多数时候新投入的资金都赚到钱。近两年A股走出了结构性的牛市行情，靠茅指数或者宁指数赚了大钱，而自己深入研究的地产行业极度萎靡，形成了鲜明的对比。也许我最终还是因为自己有限的认知没能赚钱甚至亏钱，但是我认为不要因为牛市而忘记了风险管理和安全边际一定没错。现在大家无限看好的新能源行业，确实非常景气，公司成长性非常好，很多人拍脑袋就给出了给予40倍PE估值。但是有没有想过市场行情如果转冷或者行业发展不及预期，在悲观的情况下可能会跌到多少？宁王现在1.4万亿的市值，如果十年之后体量足够大增长陷入瓶颈的时候，会是多少利润和多少估值呢？比如1000亿利润，20PE估值，那么市值还有不到50%的增长空间。而且为什么敢保证是20倍PE而不是14倍（不赚钱）甚至7倍（腰斩）？不要觉得不可能，格力算是非常优秀的制造业公司了，当市场认为格力遇到天花板以后股价长期都在6倍PE左右不是吗？有些时候通过错误的方式赚到钱可能比亏钱更可怕。“人生最不幸处，是偶一失言，而祸不及；偶一失谋，而事幸成；偶一恣行，而获小利。后乃视为故常，而恬不为意。则莫大之患，由此生矣。”

下图是截至1月底的持仓明细：

和去年底相比，继续增持了绿城，清仓中交大幅减仓新城换到了金地，新城的逻辑仍然是商业地产，但是前景仍然不明朗不确定性较大，如果有明显转机还会择机换一部分新城回来。寿仙谷和云南白药都是对中药板块的布局，最近坐了个过山车，但是长期仍然非常看好中药板块，特别是老字号、保密配方的公司，从投资的角度来看都是一本万利并且永续经营的好生意，除非我们开始像日本一样要求做双盲实验废医验药。小仓位抄底了中炬高新和中远海控，留作观察。

1月收益－1.28%，全年收益－1.28%（不包含杠杆），在指数大跌的行情中算是稳住了局面，期待节后的红包行情。预计2月会择机去杠杆。祝大家新年快乐！

投资有风险，入市需谨慎，请勿盲目根据本人言论交易股票。