生猪供应充足产业谨慎 留意下半年涨价机会

猪价整体疲软 各环节较为谨慎

数据来源：卓创资讯、中衍期货近期全国生猪价格经过长期低迷后略有反弹。当前阶段依然处于消费淡季，从历年情况看，后续的需求端或将逐步好转。猪粮比过低也引起相关部门关注，业者对市场预期有一定期待。当前能繁母猪虽有减少，但生猪理论供应量依然较充足。因而产业各环节相对较为谨慎，猪价整体表现弱势震荡。

生猪理论供应充足 养殖端难以助力行情

数据来源：卓创资讯、中衍期货卓创数据统计5月份能繁母猪出栏量为4258万头，环比有所减少，依然处于相关部门监测的标准以上。生猪理论供应量在当前阶段处于往年相对较高水平。粗略看，2018年以来，10月前能繁母猪存栏仅比2022年略少，今年养殖场养殖环节状况相对较好，因此当前理论生猪供应出栏量可能比2022年还要多。这也解释了今年以来养殖户补栏相对谨慎的现实。

数据来源：卓创资讯、中衍期货  卓创166样本数据的存栏量也可以看到，2023年以来存栏量始终处于近年来较高水平，7月份对应的生猪出栏量也要比2022年多。同时结合能繁母猪存栏情况看，当前理论供应绝对量依然偏高，理论生猪供应量或在2023年11月份开始明显减少。

数据来源：卓创资讯、中衍期货近期豆粕和玉米价格有所上涨，猪价反弹也修复了养殖利润状况。近期自繁自养和外购仔猪育肥养殖利润均有好转，外购仔猪利润好转表现相对更明显，主要由于仔猪价格的不断走弱。生猪供应充足情况下的行业普遍谨慎导致补栏状况依然不佳，目前仔猪价格在390元/头上方，母猪淘汰动力依然不足，实际生猪产能淘汰进度依然较慢。

数据来源：卓创资讯、中衍期货 从生猪出栏均重可以看出经过前期明显下降后，近期再次保持稳定。猪价经历长期下跌之后，养殖户有盼涨情绪。出栏平均体重基本还在正常年份偏高水平，生猪理论出栏供应的充足状况对养殖端情绪依然是一种抑制，而仔猪补栏就是直接体现，二次育肥压力也更大，因此今年市场上没有了养殖端对行情的主动推动力。

整体看，供应端理论生猪供应充足，并且此前生猪养猪环节状况较好，没有去年那样的断档缺口存在，因此当前养殖端较为谨慎，也就没有了养殖端在此时间节点上的推动力。生猪行情的主要因素在于供应端而不是需求端，并且屠宰场冻肉库存相对充足，因此后续供应端对季节性行情启动的作用很小。

屠宰库存压力犹存 不排除后续压价

数据来源：卓创资讯、中衍期货从定点屠企开工率看，近期屠宰量明显减少，实际猪肉供应也在减少，屠企冻肉库存略有下滑但依然处于相对较高水平，预计后续高位水平持续时间较长，也是对后续行情的一种抑制因素。白条鲜销率明显提高，也说明当前终端需求并没有明显好转。屠宰利润处于近两年相对偏好状态，但和疫情前相比依然较差。因此后续依然存在压价动力，主要表现在生猪价格的压力，而终端猪肉价格变化要小。

供应充足是基调 留意需求旺季行情

生猪将长期面临供应充足的压力，而且没有明显的供应断档缺口，因此当前阶段养殖户情绪明显比去年要谨慎，产业没有出现养殖端主动挺价的状态。屠宰端的高库存也为后续市场构成压力，下半年有需求利好因素可能在短期内对猪价有提振，届时要留意供需边际变化驱动的行情波动。

生猪期货各合约随随时推进逐步走弱，目前看盘面价格依然略高但做空空间不大，因此关注反弹逢高做空为主，同时留意2311合约逢低做多机会。