中阳国际期货招商：期货定价中的预期效应
理性学派运用无风险套利定价模型对期货的理论价格进行计算时发现，期货实际价格运行与计算出来的价差的分布并非是一个随机数列。上涨初期，期货价格往往比较接近理论价格，甚至稍稍高于理论价格。而跌落初期刚好相反，期货价格往往大幅低于理论价格。说明理论上的理性人假定并不能完全解释商场的这一行为，还有其他因素影响期货的价格。
行为金融学认为造成上涨时的溢价与跌落时的负溢价能够归结为投资者对未来价格的预期。当价格呈现上涨时，投资者预期价格会进一步上涨，乐意以较高的价格买入；反之，跌落的时分虽然价格比理论价格更低，但是大部分投资者预期价格会持续跌落，不乐意在现在的价格购买。
正是因为期货实际定价中反映了投资者的预期效应，因此期货有价格发现效果，也就是说股指期货的价格会反映现货商场后面的价格走势。有部分研讨将价格发现效果归结于套利买卖对现货的拉动效果，当期货价格上涨幅度超越现货必定份额时，套利者将卖出期货买入现货获取无风险利润，现货价格会因为套利买卖而上涨。但套利买卖的拉动效应无法解释在没有做空机制的状况下指数期货在跌落过程中仍有价格发现效果。因此，价格发现效果的本质是期货定价中的预期效应，套利买卖仅仅提高了商场价格的传递功率而已。
预期效应的别的一个影响是价格逆向效应。有经历的投资者大多有这样的体会，当利好音讯发布的时分，如果价格现已提早涨了，反而价格会跌落。而当利空音讯发布的时分，如果价格现已提早调整的话，反而会呈现上涨。期货买卖中也会呈现类似的价格逆向效应，当股指期货呈现比现货指数价格高许多的状况，往往是指数见顶的信号，而股指期货呈现比现货指数价格低许多的状况，行情反而有反转的时机。按照台湾的经历，当股指期货的价格与现货的基差超越1%的时分，商场发生反转的概率就比较大。
预期效应对投资者的别的一个影响，是套期保值买卖中需要面临时间差问题。对于套期保值者来说，因为期货价格现已反映了对未来价格的预期，如果使用当前的期货价格对现在的持有的财物进行贬价保护，实际上两者的价格之间存在着必定的时间差，套期保值买卖可能会失利，遭受期货与现货的两层损失。因此，套期保值买卖也需要考虑指数的预期效应，只有客观估计到期日现货指数较当前的股指期货价格仍有空间或者进行全面的投资管理规划后，才能够运用股指期货进行套期保值买卖。
