财会变量解读1——股价崩盘风险

股价崩盘风险的度量方法：

借鉴Hutton等 (2009) 和Kim等 (2011a, b) 等相关研究，采用了如下方法度量股价崩盘风险。

首先, 利用股票i的周收益数据, 根据模型 (1) 计算股票i经过市场调整后的收益率。

上述模型中，负偏度指标NCSKEW怎么理解？

其实NCSKEW就是统计学中的偏态系数的相反数。先说说偏态系数（SK）的计算结果怎么看，再说说怎么算。

首先是怎么看。当SK为负值时，表示数据负偏或左偏，即极端值分布在左边，如果是金融产品收益率，就表示小概率的很大的负收益率是存在的（即“血亏”的情况），但小概率的很大的正收益率不存在（即“大赚”的情况）。如果用图来表示，就是：

右偏则相反，这里不赘述了。

那么偏态系数怎么算？未分组数据偏态系数公式为：

其中s为样本标准差，未分组样本标准差计算公式为：

在股价崩盘风险中，x自然就是构造出来的w，w的均值是0，表示(1)式中残差均值为0。将样本标准差的式子代入偏态系数的计算公式中就是NCSKEW公式的相反数。

那么NCSKEW为什么要定义成偏态系数的相反数呢？很简单，为了更方便地说明结果，即NCSKEW值越大，表示负偏态越严重（对应着偏态系数越小，负偏态越严重），这样，NCSKEW与DUVOL的结果解释就能保持一致。

参考资料：

许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界,2013(07):31-43.