经济复苏预期强机构换仓配置周期行业债券
由于对经济修复的良好预期和风险分散的考虑，大型买方机构开始将部分头寸转换为钢铁债券和煤炭债券。展望未来，业内人士预计，在稳定的经济基调下，政府主要依靠基础设施，后续的房地产复苏也有利于这些行业。因此，这些债券的风险是可控的，仍然值得探索。
最近，煤炭债券和钢铁债券与经济活力密切相关，迎来了一波信贷利差压缩浪潮。
数据显示，2月1日至3月27日，煤炭债券信用利差中位数下降36.8055个基点，钢铁债券信用利差中位数下降60.9255个基点。
短期优惠券也很抢眼。截至4月1日，“22华阳新材料MTN001”、“22金能煤业MTN005”、“22开滦CP001”等24只债券收益率下降50多个基点。
截至4月1日，“21攀钢集MTN001”和“钢铁债” 22河钢集MTN006 与年初相比，22河钢集MTN011、21河钢集MTN03等8只债券的收益率下降了50多个基点。
创始人证券固定收益首席分析师张伟表示，从配置的角度来看，这两种债券在1.5年内仍具有成本效益，或者有进一步下降收益率的空间。
然而，国泰君安固定收益首席分析师秦汉认为，随着债券市场的稳定和煤炭债券的快速修复，煤炭债券配置的时间窗口在估值较低的位置非常有限。煤炭债券仍有相对较高的票利率。相比之下，不可持续的煤炭债券仍有配置价值，票利率的优势仍然存在，但潜在的资本利益空间有限。
机构配置热情高涨
煤炭、钢铁债券等工业债券收益率下降，带来配置热。
一位银行理财信用研究负责人表示：“春节后，工业债券交易活跃，收益率大幅下降，其中煤炭和钢铁是最典型的。”。
负责人表示，周期性行业的分析框架逻辑最为清晰：商业模式易于理解，现金流可见，行业集中度高，与宏观经济密切相关，企业信用资格基本清晰，非常适合仓位配置切换。
一位保险资产管理研究员表示，出于对其他类型债券风险的担忧，其团队正在改变其头寸，即在一级市场购买煤炭、钢铁等周期性行业的债券。”今年，煤炭需求存在于稳定的经济基调下。企业年内经营压力不大，债务可持续。总体而言，煤炭债券具有良好的性价比。”研究人员说。
煤炭钢铁工业债券风险可控可控
分析人士认为，今年煤炭、钢铁等行业的债券风险可控。
一位宏观研究人员表示，2023年煤炭企业中长期合同覆盖范围扩大，煤炭企业长期盈利预期提高。与此同时，需求方预计将在2023年下半年再次提振价格。此外，海外形势仍然复杂，2023年欧盟煤炭缺口可能大于2022年，2023年海外煤炭价格仍有逻辑基础。在高繁荣预期的背景下，未来煤炭债务风险基本稳定。
此外，房地产业和基础设施行业的繁荣也将对相关工业债券产生重大影响。数据显示，3月份制造业PMI、建筑业商业活动指数和服务业商业活动指数分别报告51.99、65.6和56.9，制造业PMI较上月略有下降0.7个百分点，但仍强于市场预期，并连续三个月处于扩张区间。
华金证券发布的研究报告称：“PMI数据结构综合显示，当前服务消费复苏趋势稳定，基础设施仍处于强劲投资和稳定增长范围，出口可能优于市场预期。”。
一位高级信贷研究员还建议，虽然钢铁企业的利润从去年的损失恢复到当前的盈亏平衡水平，但第二季度下游需求恢复的质量将影响后续钢铁企业利润的上升空间，钢铁企业之间的利润状况可能会分化。保持谨慎和乐观的观点。
