净负债分析

由于除了对目标公司未来现金流量进行预计，还需要根据未来现金流量折现值扣除当前的净负债，才能得到目标公司的股权价值。在完成对目标公司盈利能力的深度了解分析后，接下来对目标公司当前的净负债情况进行分析。净负债主要包括现金及等价物以及负债，下面对这些方面进行一一深入分析。

企业融资结构及借款担保

了解目标公司的负债要从了解目标公司的融资结构开始。

了解目标公司的融资结构主要包括了解目标公司的融资历史、股权占比以及借款金额。可能对于初创企业来说，需要主要靠股权融资来支持公司的运营，随着公司的业务步入正轨，可以向银行申请贷款。而对于一些基建类设施项目，开始成立即利用银行借款、股东贷款等各类融资渠道实现融资。因此，了解目标公司的融资结构最迅速的方法是结合管理层访谈了解到的信息，通过寻找董事会、股东会决议以及股东协议等来了解目标公司的各轮融资情况以及股权价格，最终了解目标公司目前的股权结构；收集目标公司的借款协议，梳理目标公司目前存在的各类借款金额。了解借款协议的关键条款。通过了解到的股东协议、持股情况、股权价格、借款协议、借款关键条款等信息，对照目标公司账上的资本金、资本公积、以及长期借款以及其他借款金额，从而全面掌握目标公司的融资结构及借款情况。在阅读和摘取相关借款协议的关键条款时，需要关注借款协议附带的担保协议，了解担保资产、担保金额、担保期限等情况。另外注意，长期应收款科目可能会包含一些股东借款或其他关联方借款。

了解目标公司的借款情况可以梳理出以下表格：

其中限制条件是指有些借款可能对借款方的资产负债率或财务比率有最低要求，有些借款会限制企业分红等。

上表主要针对借款合同的关键条款进行了总结。

关于借款的新借或偿还金额及时间可参见期间费用里财务费用长期借款匡算表的格式计列。企业的资金来源、资本结构直接决定了企业的持续经营以及流动性，通过上表的还本付息安排大概可以了解目标公司未来的还本付息的支付义务。结合前面对于企业盈利能力的分析，可以了解到企业未来能否承担账上这些借款的偿还义务，如果企业财务负担过重，盈利能力无法支撑债务的偿还，企业未来很可能会变成资不抵债的状态，面临资金链断裂或破产重组的风险。另外，可以关注一些贷款的限制条件，比如一些财务比率的最低或者最高要求，了解一下企业目前的财务状况是否遵守了限制条件的约定。对于这些限制条件，一些银行借款可能规定如果企业未遵守这些约定，银行等借款方可能会强制收回借款，这样会影响企业的流动性。另外，关注这些借款的担保增信措施，了解企业的哪些资产做了抵押，一般这些做了抵押的资产会有限制转让的要求。同时，关注抵押资产的市场价值变化，如果抵押资产的市值持续降低，可能也会触发借款协议中银行等借款方要求补充提供抵押资产或增信的约定。

对于目标公司的股权融资情况，可参见后续股权融资分析的章节。