A股为何重融资轻回报？【老马问答】
#老马问答115期（2023-2-22）
提问：马老师您好，我想请问一下如何看待这样一种现象：现实生活中实业或更具体一点，制造业是社会发展的基石（相比于金融而言），起到稳定作用。然而，在股票市场上，制造业往往被赋予过高的估值，且业绩不佳，导致波动十分大。被口诛笔伐的金融业绩却良好，总是被低估，起到稳定作用。
我想问的是，如何看待股票市场与现实的这种颠倒？
回答：
您的描述过于简单化，刻意划分所谓现实经济和金融市场经济，我的看法如下：
- 长期来看，制造业的估值水平并不高；
- 目前制造业中一些比较好的行业，如新能源、新能源汽车、光伏、信创带来的计算机、工业母机等等，可能存在估值较高的情况，由于这些领域不仅是简单的制造业，而是高质量的制造业，未来有持续不断高增长的可能性，因此估值较高；
- 传统制造业总体估值都是偏低的，如水泥、钢铁、煤炭、传统汽车等等；
- 金融行业是典型的周期性行业，宏观经济好，金融业才能好；尤其是银行板块，一定是跟宏观经济关系非常密切的；在经济下行阶段，金融板块也是下行的；
- 资本市场估值高低主要源于“想象空间”，无论是新能源、光伏，还是新能源汽车、制造业升级、高端制造业军工，一切高估值都是认为未来五到十年会有颠覆式改变，收入和利润激增，即使现在看起来估值偏高，但如果维持50%以上的高增长后，未来2~3年会显得非常便宜；
- 金融行业的想象空间有限，他永远跟着宏观经济的步伐、步速慢慢产生增长预期，所以不太会有较高的估值；
- 金融行业与制造业没有太大的比较意义，在进行任何一个行业的估值判断时，一定要首先判断市场是否认为其具备高增长潜质，其次判断高增长是否能够兑现，否则可能面临惨烈的暴跌。
提问：马老师，问您下，我发现一个大型的地产公司某科，每年的八月份左右分红派息，那是不是假如今年还是8月份分红派息，我在7月份买入，肯定可以分到红呢？困扰了很久，麻烦您给解惑
回答：
- 在公司分红派息前，有一个股权登记日，只要在登记日当天是该公司的股东，即使登记日次日卖出，一样可以获得公司分红；
- 但是我们交易的股票是整体公司的价值对应今天的交易价格，公司分红之后会进行除权，对应次日股价开盘会扣去分红的部分，同时，分红需要缴纳最高20%的红利税，持有期限较长则可以免税。
#补充知识
分红的好处是在超长期的持有过程中，分红可能会覆盖买入的全部成本；
不分红的公司也不意味着不好，公司将资金用于扩大再生产，产生新的利润增长；如伯克希尔·哈萨维，比如一些拥有销售品牌优势的企业。
提问：马老师，您看什么时候中概互联可以抛售了？有什么指标吗？
回答：
还早。
目前这一波的上涨更多是基于政策修正后的反弹，未来潜力主要看业绩，包括云计算、人工智能、大数据的领域的发展，如果您看好互联网、移动互联网，未来的Web3、元宇宙、ChatGPT，虽然可能增速放缓，一定是互联网巨头拥有更大的优势；
某几个龙头互联网公司在去年财报内，有会计调节，去年财报中体现的利润略少于真实情况，今年不排除这部分调节利润被释放的可能性。
提问：马老师，我看了几遍那个年初关于沪深300的视频还有最新的问答关于配置里面讲到宽基指数选沪深300和创业板，我是刚刚开始接触这个所以看着那么多各种各样的沪深300的基金又是指数增强又是什么A所以具体怎么选呢？希望可以讲讲
回答：
- 指数基金的差别不大，建议买规模5亿以上的，交易较迅速；
- 不建议购买指数增强基金，指数增强基金会放大波动。
提问：马老师，深圳的房产税什么时候才可以试点呀？
回答：
- 短期不会；
- 房产税普遍认为是对房地产利空，在目前情况下，各部门托举房地产的动作明显，短期内不会有限制性政策出现。
提问：马老师，说说reits吧，和债券比有什么优势吗？能不能在股债平衡中替代部分的债呢？
回答：
- 不能；
- 每个reits对应的是非常具体的底层资产，如仓库租赁、高速公路运营等，对于reits产品底层资产的研判的要求和难度不亚于去买一支股票；
- 底层标的的选择上虽然是有稳定现金流和回报的项目，但依然有较大的风险，比如资产运营本身的风险（如高速公路的塌方，仓库出租率的下降等）
- 总体来说，整体风险远高于债券，且需要对底层资产的研判能力。
#补充
股债比在严重滞涨的时候会失效，持有股票和债券都不容易赚钱。
提问：马老师，请你一定回答一下我的这个问题：股市本来应该是投融资对等的市场，但是现实情况却是严重畸形，基本上就是一个纯融资市场，你如何看待这个问题？
回答：
- 我国A股市场确实是重融资；拿到钱的企业更多面临的是经营失败的风险，而不是市场太差；
- 企业经营管理能力也符合二八定律，甚至一九定律；
- 上市公司不好好经营而想着套利的现象全世界范围内普遍存在，因此股票投资才显得并不那么容易。
