下面是今天的主要内容：

1、过去2年疫情的波动跟医药的涨跌相关性复盘

2、疫情跟医药板块业绩增长的相关性复盘

3、投资大佬是怎么看短期预测投资走势的

4、8月4日估值播报

7月26日，南京疫情爆发以来。

全国各地也开始零星出现案例，短期似乎有点控制不住的迹象。

在此之前的近两个月时间里，中证医药指数一直在震荡下跌，上一周更是跌的厉害。

7月28号开始，医药板块逐渐发力，似乎也有反弹迹象。

1.0

那么，这次疫情爆发会不会带来医药赛道的爆发呢？

带着这个问题，网叔统计了过去2年，国内和国际疫情不同阶段中证医药的走势变化。

下面给大家复盘一下。

过去国内疫情的发展，可以简单分为7个阶段。

（1）初现：2019年12月8日-2020年1月19日

2019年12月8日，武汉，国内第一例新冠疫情确诊，一时间人心惶惶。11天后，国家高级别专家组赶赴武汉。

在新冠初现阶段，中证医药一口气上涨了10.29%。

在这个阶段，我们看到新冠疫情的出现可能对医药股的上涨有一定的正相关影响。

（2）大爆发：2020年1月20日—2020年2月20日

2020年1月20日钟南山院士发声疫情具有“人传人”，全国上下从人心惶惶变成了“风声鹤唳、草木皆兵”。这个阶段，新冠疫情迅速从武汉向全国扩散，大有星星之火可以燎原之势。

在新冠大爆发阶段，中证医药并没有太大的反应，只是涨了2.91%。

这个阶段，我们看到新冠疫情的爆发并没有对医药股的上涨有特别大的影响，当时投机医药的朋友估计非常煎熬。

（3）遏制：2020年2月21日-2020年3月17日

一个月不到的时间，湖北和武汉疫情大部分被遏制，3月17日首批援鄂医疗队正式撤离武汉。

在新冠被遏制阶段，中证医药下跌了8.47%。

在这个阶段我们看到新冠疫情的平息可能影响了市场对于医药股的担心，出现了下跌。

（4）阶段性扑灭：2020年3月18日-2020年4月28日

2020年3月至4月28日，“外防输入，内防反弹”成为此时行动的中心思想，同时，大部分地区相继解封；国内连续10天没有新增案例；中国疫苗研发进度领先世界……

在此阶段，中证医药一反先前颓势，上涨16.81%。

国内疫情实现了“完美”控制，但是医药股反而上涨了16.81%。单从国内疫情看，会让匪夷所思。

（5）稳定维持：2020年4月30日-2020年12月31日

2020年4月30日至12月31日，全国的疫情只剩下了零星的爆发并能够在第一时间被掐断传播途径。

在稳定阶段，中证医药继续引吭高歌，涨了31.93%。

这一阶段，如果单从国内疫情看，也只能是获得一个匪夷所思的。国内疫情都没了，医药你凭什么涨？

不过这个阶段如果看一下国际的疫情发展，会发现还是有一些正相关性的。

（6）疫苗接种：2021年1月1日—至今

2021年1月1日，北京开始接种首批疫苗，中国整体疫情防控进入常态化阶段。

在疫苗接种阶段，中证医药逐渐冷静，仅上涨了2.69%。

这一阶段，我们大概能推断，疫苗的接种可能影响了大家对于医药的预期，所以不涨了……

（7）“塔尔德”变异病毒在南京爆发：2021年7月22日—至今

6月20日，国内发现首例“德尔塔”变异病毒感染者。

7月27日，南京在出现首例“德尔塔”病毒之后开始有点控不住的迹象，这种新型毒株“对身体的适应力增强，传播速度比较快，病毒载量比较高，治疗时间比较长，也比较容易发展成为重症”。

目前，国内开始出现病毒扩散迹象，各地的疫情防控的等级不断上升。

这一阶段，中证医药跌了3.55%。当前疫情的反复对医药没有产生积极的影响，后续还需要观察。

综上，我们可以发现：

从长周期看，过去2年的医药的疯涨跟疫情的相关性非常高的。

而从中期看，疫情跟医药的上涨有一定的相关性，有时候可能受国内疫情影响，有时候可能受国外影响。

从短期看，疫情对于医药波动的影响波动很难掌握。

如果投资医药只是看到最近疫情有所反弹，并且对于未来1-2年内疫情的发展缺乏足够的预判，显然有点赌的成分。

2.0

进一步深入，投资医药股，终究是对医药行业未来收入增长的预期。

那么，我们来看一下疫情对于医药业绩的影响。

先来看一下当前中证医药值的估值：

目前PE为39.80，处于近10年77.25%的分位，处于近3年51.58%分位。

属于阶段性低估。

但是我们也看到中证医药的价格线并没有大跌。

估值跌了，价格没跌。医药当前的估值从“超高”到现在的“阶段性低估”显然是靠业绩消化的。

那么，是什么业绩消化了医药的估值呢？

主要靠疫情的红利？

带着问题，我们来算一下疫情消化到底消化了中证医药多少估值？

首先，网叔计算了中证医药在2020、2019、2018、2017年的扣非归母净利润，计算的方法为中证医药成分股的归母净利加权平均数，见下图：

从图可知，中证医药2020年的利润增速为35.64%，而2019和2018年的利润平均增速为26.17%。

疫情发生在2020年，2019和2018年的利润增速可认为是医药行业正常的利润增速。

比较可知，疫情对医药行业贡献了9.47%（35.64%-26.17%）的利润增速，占总增速的26%（9.47%/35.64%）。

换算下来“疫情红利”消化的医药估值比例并不高。

换句话说，医药行业估值的消化主要还是依靠自身业绩的正常增长，疫情红利的确贡献了部分业绩，但是这部分贡献的比重不足30%。

由此可见，疫情之后医药的业绩增速会放缓，但影响会相对有限。

如果你觉得未来疫情还会很严重，并且希望通过购买医药相关的股票和基金赚钱的话，直接粗放地买医药基金效率可能并不高。

那么，怎么更高效呢？

为了进一步明确疫情对医药行业的的影响，网叔还整理出了各个细分板块比较有代表性的龙头股，以股价涨幅和利润增幅为对比标的。分别将各个板块龙头股疫情期前的表现和疫情后的表现作对比，来分析这次疫情对各个板块的影响。

主要有医疗器械、化学制药、中成药、医药研发及生产外包、医疗服务、诊断、疫苗生物和医药分销八大细分板块。

为什么需要股价涨幅和利润增幅这两个指标呢？

理由很简单。

股价是表，可以装饰，可以炒。

利润是里，反映的是真实业绩情况。

表里如一，才能相对客观的反映真实情况。

也就是说如果股价涨幅远高于利润增幅差，那就说明有很大的炒作嫌疑。

因为我国这次新冠疫情从2020年初开始爆发，并在2020年5月份基本完全控制。

所以，我们拿这八大板（龙头股）块2020年上半年（疫情爆发后）的表现（股价涨幅和利润增速）与2019年上半年（疫情爆发前）表现进行较。

考虑到医药行业的高成长性，这里我们以相差30%为标准。

如果2020上半年股价增幅和利润增速相比2019年变化较大（超过30%），那就说明这次疫情大概率对这些（板块/龙头股）产生了较大影影响。

接下来，我们来看对比详情。

（为了方便比较，我们把疫情爆发后股价涨幅较大的个股用蓝色标注出来，同时用绿色标注出了同比利润涨幅远不及股价涨幅的个股）

1、医疗器械板块

主要龙头股包括：迈瑞医疗、迪安诊断、乐普医疗、鱼跃医疗、辰欣药业、迈克生物、山东药玻、华大基因、安图生物、万孚生物、健帆生物、凯利泰、大博医疗。

可以看出，疫情对医疗器械板块影响还是比较大的。

迈瑞医疗、迪安诊所、鱼跃医疗、华大基因、万孚生物2020上半年利润增速远超2019上半年。

不过也有几只炒作嫌疑比较大（标绿的），像迈克生物、山东药玻、安图生物、凯利泰、太薄医疗净利润增幅与股价涨幅严重不匹配。

2、化学制药板块

主要龙头股包括：恒瑞医药、复星医药、上海医药、华海药业、科伦药业、华东医药。

总体来看，疫情对化学制药板块还是有一定影响的。

恒瑞医药、上海医药、科伦医药、华东医药2020上半年的利润增速相较2019年有所下降。

华海药业、复兴药业则逆势而上，2020上半年利润增速大幅超越2019年上半年。

3、中成药板块

主要龙头股包括：片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山、东阿阿胶、江中药业。

中成药板块也一定程度上受到了疫情影响，不过好坏不一。

片仔癀和江中药业在2020上百年股价涨幅较大，但是同比利润涨幅并不不如股价那么优秀。

其他四只股票，不论是股价涨幅还是利润涨幅都不及疫情爆发之前。

东阿阿胶在利润增速持续暴跌的情况下股价还涨了一点，不排除炒作嫌疑。

总体来看，疫情对于中药板块的影响弊大于利。

4、医药研发及生产外包(CXO)板块

主要龙头股包括：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、药石科技、昭衍新药。

CXO板块是最近几年的热门板块。

从这六只龙头股的利润增速来看，这次疫情对CXO板块正面作用大于负面作用。

药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药疫情后的利润增速相较之前都有不同程度的增长，股价也有所上升。

5、医疗服务板块

主要龙头股包括：爱尔眼科、通策医疗、卫宁健康、美年健康。

从这四家公司2020上半年的利润增速来看，这次的疫情对医疗服务行业打击还是比较大的。

爱尔眼科、通策医疗、卫宁健康、美年健康四大龙头股2020上半年利润增速远不及2019上半年。尤其是美年健康，更是差的一塌糊涂。

但是从这四只股票（2020上半年）较大的股价涨幅来看，炒作的可能性还是很大的。

6、医疗诊断板块

主要龙头股包括：透景生命、润达医疗、利德曼、凯普生物

2020年上半年，四只龙头股，有三只利润增速都出现大幅下滑，只有凯普生物一只逆势上涨。

可见，这次疫情对医疗诊断板块冲击还是比较大的。

7、疫苗生物板块

主要龙头股包括：长春高新、沃森生物、康泰生物、智飞生物、我武生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物。

医药生物板块的表现是让人感到意外的，除了长春新高康泰生物，其他6只龙头股2020上半年利润增速远不及2019年上半年，与其高速增长的股价严重不匹配。

不过仔细想想也不意外，疫情爆发大多数人的第一反应都是疫苗板块要涨，但同时忽略的疫苗较长的研发周期。

今年疫苗普及后，从我武生物和天坛生物2021上半年的利润增速来看，情况有所好转。

8、医药分销、零售板块

主要龙头股包括：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。

医药分销的板块也让人感到意外，四只龙头股，不论是从利润增速和股价涨幅来看，都没有明显下降，甚至稳中有进。

盘点下来，疫情对各个细分医药板块影响有好有坏，差别还是比较大的，不过总体而言还是利大于弊，影响也相对有限。

如果你觉得未来疫情还会很严重，并且希望通过购买医药相关的股票和基金赚钱的话，可以考虑找到上面的细分板块针对性出击。

3.0

前面我们研究发现，从短期看疫情对于医药波动的影响波动很难掌握。

事实上短期影响股市的变量非常多，也没有规律可言，非常难预测。

为了进一步让大家理解预测短期市场的难度，网叔汇总了巴菲特、格雷厄姆、邱国鹭、彼得林奇、李杰五位投资大师对于预测短期市场的看法。

希望能给你一些投资的启迪。

1、巴菲特

（1）我所做的工作并不是预测股票市场的整体趋势，也不是预测某个公司的波动。如果你觉得我能做到这些，或者认为这对一项投资项目至关重要，那么你就不应该继续留在合伙公司了。

（2）我自己的投资哲学一直围绕着一个观点，就是预测其实更多地揭示了预测者的缺点，而不是揭示未来。

（3）经常阅读我们报告的读者应该明白，我们的努力并非是为了预测股市短期走势，而是反映了我们对于某些特定公司长期前景的看法。从现在到未来一年的时间，对于股市、利率或商业活动会如何变化，我们不会，过去不会、未来也不会发表任何评论。

（4）我们对于自己持有股票的价格抱保守态度，这同样适用于我们对股市大势的整体水平的看法。我们从未试图预测股市下个月或下一年会如何运行，现在也不打算这么做。但是，（1999年底）股市投资者们似乎对于他们未来的回报预期过于乐观。

（5）我从来没有见过能够预测市场走势的人。

2、邱国鹭

（1）对于强调基本⾯分析的⼈来说，短期选时难度太⼤，相⽐之下长期择时更有意义。从统计意义上来说，最低点或最⾼点的成交量占全年的成交量的⽐例极⼩，精确的“抄底”或者“逃顶”跟彩票的中奖概率差不多。如果把“底”和“顶”在价格上看成区间、在时间上看成时段，⽤更长期的眼光来看问题就会相对简单⼀些。

（2）连业内巨头都不能预知与其休戚相关的竞争对⼿的未来⾼成长，我等凡夫俗⼦又如何能够预测那些只调研过⼏次的所谓成长企业的未来？

（3）“预测未来是⼀件很费⼒的事情。很多⼈不愿意做前瞻性的判断，对未来抱着⼀种不可知论。但我⼀直认为，作为专业的投资⼈⼠，如果不对未来做⼀个判断，怎么能战胜市场、战胜同业呢？”

（4）我始终信奉加尔布雷斯（Galbraith）说过的⼀句话：以为⾃⼰能够预测未来的⼈只有两种，⼀种是⽆知的，另⼀种是不知道⾃⼰是⽆知的。

（5）市场风云变幻，难以提前预测，总是有各种各样的黑天鹅事件在你觉得最不可能发生的时候发生，所以在买入时注重安全边际，在买入后以不变应万变，是很重要的。安全边际一是来自低估值，二是来自坚实的基本面，二者相辅相成。如果有安全边际，即使最坏的情况发生，你也会发现买的东西还是很抗跌的。

3、格雷厄姆

（1）投资者和投机者之间最现实的区别，在于他们对待股市的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。

（2）和果说我在华尔街60多年的经脸中发现过什么的话，那就是没有人能成功地预测股市变化。

（3）价值投资者不应试图择时或预测短期市场的涨跌，而应该依赖自下而上的方法，筛选整个金融市场，寻找廉价证券，然后买入，不必在乎最近的市场走势和经济情况如何。

4、彼得林奇

（1）在听到有人预测市场走势的时候，最重要的技巧不是静静聆听，而是打起呼噜睡大觉。投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。只要公司的基本面没有什么根本的变化，就一直持有你手中的股票。

（2）如果专业的经济学家也不能准确预测经济趋势，专业的股市分析师也不能准确预测股市走势，那么业余投资者能有多大的把握准确预测经济和股市呢？

（3）我根本不相信能够预测市场，我只相信购买卓越公司的股票，特别是那些被低估而且（或者）没有得到市场正确认识的卓越公司的股票是唯一投资成功之道。

（4）你想要依赖预测市场走势来投资赚钱，这是根本不可能的。

（5）不要妄想预测1年或2年后的股市走势，那是根本不可能的。

（6）选时者试图预测短期市场波动和股价变动，并据此获得盈利而退场。但是，没有多少人可以用这种傻瓜都懂的方法真正赚到钱。如果真是这样，那这个人早就成了亿万富翁，而不是比尔·盖茨和沃伦·巴菲特了。

5、李杰

（1）预测市场和频繁交易，基本上是普通股民的最典型特征。甚至可以这样说，只要能避免这两种愚蠢的行为，长期来看就有希望战胜大多数人了。

（2）不要预测股市是指不要将自己的投资押宝在股市某一具体时间内的具体走势，而不代表可以对股市的方向完全没有判断。做投资就是判断未来，某种程度上对股市未来的发展方向进行判断是不可避免的。但成功的投资不会将宝押在对股市的精确判断上，投资面向的核心只有一个：资产的性价比。对市场的大致观点对了固然好，错了也不影响对资产长期价值的衡量和判断，这是投资者与市场预测者最根本的差别。

4、2021年8月4日基金估值播报（87期）

目前大盘估值处于合理区间，但是行情分化严重。

一方面，科技成长股和价值股偏高股；

另一方面，大量小盘股处于低估状态。

至于行业，分化更为明显。

芯片半导体和新能源前景诱人，但是处于超高估的状态，普通投资者参与的风险偏高；

银行、证券、保险和地产处于超低估的状态，安全边际高，但成长性存疑；

互联网目前低估，但行业面临政策性风险，短期面临压力；

消费、医药成长性相对稳定，但长期的估值偏高，短期在调整，可伺机等一波机会。

目前债券市场收益率偏低，估值偏高，不适宜进场。

沪深300的风险溢价率居于合理区间，投资债市和股市的性价比相当。