金融专硕考研知识点 | 第一代代理问题的主要表现
第一代代理问题指管理层与股东之间的代理问题，即管理层的目标并不是股东价值最大化，导致股东出现损失的现象。第一代代理问题的主要表现有：
（1）消极懈怠与逃避风险
管理层的消极懈怠表现在多个方面。比如，缺乏监督下属的热情，在选择低成本供应商或重新安排员工等事项上不作为，在本职工作上投入的精力太少或专注于一些与公司管理无关或无关紧要的活动。在没有额外红利、股票期权的情况下，仅凭固定薪酬，公司所有者很难激励管理者寻求和从事高风险、高收益的项目。通常，公司管理者不愿从事超过其风险承受力的项目。如果风险项目投资成功，他们无权分享风险项目的巨额利润，然而，一旦项目失败，他们将承担巨大的责任，甚至面临被解雇的危险。因此，为了避免在经理人市场上声名扫地，管理者愿意从事安全的或者跟他所获得的报酬相称的项目，而排斥风险大但收益也巨大的项目。
（2）自我交易
当管理者获得了剩余控制权后，他们会通过各种各样的自我交易行为来为自己谋取私人利益，也就可以给自己很高的额外津贴或额外收益。例如，享受私人飞机等。甚至，管理者可以成立一家属于自己的公司，运用权利以不合理的划拨价格将其任职公司的财富转入管理者的私人公司。或者以高于市场价格的划拨价格向者任职的公司出售商品和劳务。相比于其他代理问题，自我交易行为更容易被发现和证实。
（3）过度投资和扩大规模
大公司的管理者享有很高的社会地位和声誉，因此，公司管理者往往有通过扩大其所在公司的规模来提升其社会地位和声誉的动机和冲动，以满足其成就感。在这种情况下，公司管理者可能沉迷于并购和多元化经营，而不在乎这些投资项目的净现值是否为负值，于是滥用公司的自由现金流，花费高额的代价实施并购，损害股东的利益。
（4）滥用反收购策略
并购市场(控制权市场)可以督促和激励管理者努力工作，稍有懈怠，其所在公司就有可能成为猎物公司。一旦公司被收购，损失最大的是管理者，管理者极有可能被收购公司解雇，而股东可能因为新进入者拥有良好销售渠道、超强无形资产、优良技术等而受益。公司经理人为了保全其在公司中的长期地位，非常反感其所服务的公司被对手公司收购。因此，管理层可能滥用反收购策略阻止对股东来说颇有吸引力的收购提议，使得绩效差、前景黯淡的公司仍可以立于不败之地，保全了管理者的位置，却损害了股东的利益。
（5）垂涎自由现金流
公司管理者愿意保持充沛的自由现金流，因为这样他们可以怀着轻松心态使用自由现金流，避免因举债或发行新股而受到资本市场的审查和监督，还可以避免还本付息压力或支付红利的压力。而且通过保留自由现金流而不是增发现金股利也能够增加公司的资产规模，公司规模扩大后，管理者可能获得更多的管理绩效奖励，但这些都无助于最大化股东财富。
