绯闻缠身董小姐

5月26日，格力电器发布了股权回购计划，声称拟回购150亿的股票，用于员工持股计划。6月20日，发布了员工持股计划。

 

董小姐引爆了市场，格力电器股价开启了暴跌模式。

 

为什么会这样？

 

因为这个员工持股计划非常不厚道。

 

考核目标竟然是这样：2021 年净利润较 2020 年增长不低于 10% ，且当年每股现金分红不低于 2 元或现金分红总额不低于当年净利润的 50% 。

 

 

 

净利润增速貌似有点低，毕竟，2019年，董小姐的5年内营收超过6000亿的豪言壮语犹言在耳。

 

一、格力的业绩是如何慢下来的

 

距离2023年只剩下不到三年了，格力电器的业绩不增反降。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

2020年，格力电器的营收规模是有1700亿左右。

 

当年为什么会提出来6000亿？

 

星空君捋了下董小姐频频出镜代言的产品，大致明白了她的想法：一是寄希望于智能制造带动一部分销售额，美的并购库卡机器人后，格力电器通过自研，也推出了工业机器人生产线，

 

 

 

在2018年的时候，销售额一度超过30亿（以销售给银隆汽车的关联交易为主）。

 

 

二是手机、小家电业务，小米卖手机都能卖到2000多亿，格力手机也许也能做到；

 

 

PS，大家都去吐槽格力的开机界面是董明珠了，其实格力手机当遥控器还是很不错的。

 

格力在小家电领域转型的力度和决心也非常大，但成长比较慢。

 

 

 

 

三是芯片。2021年众多行业面临芯片荒，而格力早在2019年就宣布进入芯片市场。不过，格力要做的芯片和华为的高端芯片不同，而是家电使用的相对低端的芯片。但这种芯片也大量依赖进口，格力解决了自用芯片后，再向家电行业输出芯片，也是很不错的赢利点。

 

只不过，这些营收规模增长点，都没有很好的达到预期。

 

二、核心科技是一把双刃剑

 

疫情影响只是其中一个原因，董小姐带领的格力有一个很严重的问题：核心技术。

 

多年来，格力的广告语都是格力掌握核心科技，能够掌握核心科技当然是一件好事，但所有核心科技都要掌握、都要去自研，企业的时间成本和沉没成本是非常大的。

 

美的、海尔都走了另外一条捷径：并购。

 

比如，美的并购了库卡机器人，并购了东芝白电；海尔并购了美国通用家电和几家欧洲家电公司。

 

通过并购，实现迅速跨界。

 

举个可能不太恰当的例子，格力如果并购一家早就知名的电饭煲品牌，远比精心打造大松品牌省事得多。

 

星空君并不是反对自研，自研一定是好事，但一定程度的并购，是加速多元化转型的手段。

 

三、员工持股计划

 

再回到员工持股计划，该计划发布后，让投资者失去了信心和耐心。

 

而员工方面，也似乎有些不厚道，因为员工退休后才能行使权力。

 

格力电器就“员工持股方案中员工退休后才能行使权利的限制”也进行了回应，公司在设计员工持股方案时考虑尽可能让更多员工参与进来。公司对工作10年以上、20年以上老员工和技术工人，都进行了筛选，尽可能覆盖更多核心员工。本次员工持股方案不止为员工创造福利，更主要的是希望激励员工跟随企业发展。尽管方案设定的锁定期是两年，但实际原则上是持有至退休。公司希望员工持股计划带来的是激励，让员工更加有信心，有精气神，和企业一起发展，而不是只追求短期利益。

 

其实这个计划来看，受益最大的，莫过于董明珠本人，她已经超过65岁，随时可能退休，兑现股份。

 

仅仅过去一周后，董小姐又变卦了。

 

6月26日，格力电器发布《关于变更回购股份用途并注销的公告》，公司拟对2020年10月13日第十一届董事会第十六次会议审议通过的《关于回购部分社会公众股份方案的议案》对应的回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

 

四、股权回购

 

2018年公司法进行了修订，其中最关键的条款变化，就是关于股份回购。

 

一是回购的原因几乎没有限制，二是库存股的用途比较广泛，可以注销，可以转为可转债，也可以用于员工持股和股权激励，甚至还可以转让。

 

有了新的法律条款保驾护航，上市公司的回购公告骤然增多，越来越多的上市公司加入到回购的行列中。

 

回购有什么好处和弊端呢？

 

先说好处：

 

1、稳定股价

 

从二级市场回购股票这个操作，由于金额并不巨大，本身对市场的影响甚微。但是可以向投资者彰显上市公司的决心和信心，所以有利于稳定股价。

 

2、优化资产结构

 

对于上市公司的财务报表，注销的股份可以优化资产结构，能够提高上市公司的发行在外股份的单股价值。比如著名的微软公司，2004年微软普通股有108亿股、经过逐年回购到现在只有77亿股，普通股股本减少四分之一。

 

3、回报价值投资的股东

 

对于现金流较好的优质企业，回购的股份注销后，可以提高流通股东的股票价值。大股东实现了市值管理，流通股东享受到了相关利益，有利于投资者选择价值投资。

 

4、促进了可转债的市场

 

根据新的公司法条款，回购的股份还可以用于可转债。也就是说，实质上可以用股票来偿债，变相拓宽了公司的融资渠道，可转债发行将更受到欢迎。

 

任何一件事情，不可能只有好处，回购也一样。

 

再说弊端：

 

1、回购几乎不设限制

 

新公司法的条款，对上市公司更加有力，弱化了对投资者尤其是中小投资者的保护。如原法条要求股东大会通过，新法条只需要董事会通过。上市公司几乎可以随心所欲的进行回购。

 

2、库存股的风险

 

由于库存股可以转让，这就给了上市公司实质上可以炒作自己股票的机会，尤其是在上市公司财报发布前，给上市公司可以运作的空间。

 

五、格力缺点什么？

 

虽然受到房地产市场萎靡不振的影响，家电行业面临发展瓶颈，但消费升级的市场空间还很大，格力的赛道并不算差。

 

和早已一骑绝尘的美的相比，和咄咄逼人即将追上来的海尔相比，格力缺点什么？

 

平常心，和信心。