小鹏一季度财报发布：在漫漫寒冬中，它能否等来春天？

5月13日，小鹏汽车发布了2021年一季度财报。财报显示，小鹏销量、营收、超级充电桩等基础设都迎来了爆发式增长。

4月15日，小鹏汽车与中升集团达成谅解备忘录，建立长期战略合作伙伴关系，后者负责销售和服务。

4月8号，小鹏确立武汉制造基地。

4月初，小鹏第三款车型P5亮相。

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今年以来，小鹏汽车的节奏明显加快。它似乎也在一步步走向正轨。

财报之内，小鹏汽车展现了更多可能性；财报之外，小鹏还有看不见的隐痛，它还在漫漫寒冬中等待春天。

意料之内的增长

不出意外，小鹏汽车一季度各项数据全线飘红。

数据显示，2021年一季度，小鹏汽车总交付量达13,340台，较2020年同期增长487.4%。

公司总收入为人民币29.51亿元(4.50亿美元)，同比增长616.1%。其中，汽车销售收入为人民币28.10亿元(4.29亿美元)，增长655.2%。

总毛利率进一步提升至11.2%，去年同期及2020年第四季度分别为-4.8%和7.4%。其中，汽车销售毛利率为10.1%，去年同期及2020年第四季度分别为-5.3%和6.8%。

截至2021年3月31日，小鹏的销售与服务网络已包括178家销售网点和61家服务网点，覆盖70个城市。超级充电站已运营172座，覆盖60个城市。

公司拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计人民币362亿元(55.25亿美元)。

年初，5家银行共同给小鹏提供128亿授信。加上此前融资，小鹏账面资金会在相当一段时间处于健康状态。

所有逻辑线梳理下来，小鹏一季度表现出了意料之内的增长。但这并不以为着它已经进入舒适区。相反，这个资本猎手还有很对看不见的“隐忧”。

487.4%的同比增长含金量并不高

“我们本季度的强劲势头是由我们全栈自研的自动驾驶技术、差异化鲜明的产品策略以及我们引领智能电动汽车发展和转型的愿景共同推动而来。”

小鹏CEO何小鹏表示，小鹏汽车一季度的增长的得益于其全栈式的自动驾驶技术和个性鲜明的产品导入策略。

对比乘联会的数据看，小鹏弱化了市场大环境的自然增长，放大了个体优势。今年1-4月新能源车型销量中，几乎所有车型都保持了正增长。

更正确的表述为，小鹏的增长一方面得益于市场大环境的持续向上，另一方面也在于此前基数太小的缘故。

要知道2020年同期，小鹏汽车销量仅为2271台，为如今487.4%的同比增长埋下伏笔。

对比同期的蔚来汽车，一季度共交付20060台新车，同样拥有同比422.7%的高速增长。而后者的销售收入达74.058亿元，近乎小鹏汽车的三倍。

并且，小鹏汽车依然没有摆脱亏损局面。2021年第一季度，小鹏汽车的净亏损为7.866亿元；调整后净亏损6.963亿元，2020年同期亏损6.448亿元。亏损进一步加大。

销量需要新的增长极

小鹏目前的销量构成中，P7占比近60%，这是小鹏汽车的主打产品。但它并没有像Model 3之于特斯拉一样，让小鹏汽车高枕无忧。

数据显示，小鹏P7一季度销售7974辆。

官方宣称P7是中国B级纯电轿车排名。挑出其中的3个形容词：B级、纯电、轿车。

实际上，市面上在售车型同时满足这些限制条件的不超过三款，分别是特斯拉Model 3、比亚迪汉EV、小鹏P7。（考虑到极氪001近期刚上市，并没有算在数据之内。）换一个说法，小鹏P7是在售中国B级纯电轿车销量倒数第一。

小鹏P7夹在中间被两头挤压。乘联会数据也证明了这一点，P7一季度销量勉强追平Model 3和汉EV的单月销量。

智能化干不过特斯拉，产品品质又干不过比亚迪。有限的科技尝鲜用户消耗殆尽之后，小鹏亟待需要寻找新的销量来源。主打家庭定位的P5到来显得更加顺理成章。

然而，一方面家庭用户对产品的关注点与极客用户有很大区别，小鹏的自动驾驶技术和比亚迪的电池安全，哪个对用户的吸引力更大还不好说；另一方面，P5的价格来到15万元区间，电动车的赛道更加拥挤。小鹏P5能有多大的竞争力也是未知之数。

押宝智能化等待周期漫长

“值得一提的是，随着我们全栈自研的XPILOT 3.0于1月下旬通过OTA交付给我们的用户，本季度我们的整车收入中首次确认了XPILOT软件收入。”

何小鹏表示，自动驾驶方案已经进入小鹏汽车的整车收入，但并未透露具体数据。从整个市场结构看，大概率还属于初级探索阶段。

财报显示，小鹏一季度已交付的P7 中, 96%支持XPILOT 2.5 或 XPILOT 3.0。这也证实了我们上文的判断。P7的用户大多都是冲着自动驾驶方案去的。那么，科技尝鲜用户之外，小鹏需要寻找新的增长极。

不同于蔚来汽车电动化，智能化两手抓，小鹏汽车则是孤注一掷的押宝智能化。

在电气化上，蔚来汽车探索出了全新的车电分离模式，大规划自建换电站，给其BaaS商业模式提供基础支撑；并且在技术上储备了续航超1000km的半固态电池，和超级快充技术。

即便是传统车企转型电动化的品牌广汽埃安、岚图、极狐在电动化上都有不错的技术积累。

小鹏汽车在电池技术上几乎是零积累，小鹏汽车all in智能化。但智能化，尤其自动驾驶路途遥远，道阻且长。小鹏孤注一掷的做法能否让其渡过过渡期仍是未知之数。

另一方面，小鹏在智能化领域也并非一家独大，其单打独斗的方式能否干的过，“华为+极狐”这种互联网车企加传统车企的组合也不得而知。

总之，对于刚刚上了牌桌的小鹏汽车而言：它正在漫漫寒冬中，等待春天。