星展理财|货币政策保持宽松，经济指标有望触底

　　9月14日，中国人民银行决定于次日下调金融机构（除已执行5%存款准备金率的金融机构）存款准备金率25个基点。星展理财投资策略师认为，调降之后，整体金融机构的加权平均存款准备金率下降至7.40%，预计释放中长期流动性超过5000亿元。

　　参考过去两年的降准动作，今年会进行2次降准倒是并不出乎意料。但是从时间点来看，还是早于大部分市场参与者的预期。去年和前年的第二次降准都位于年底，而本次在9月份进行降准，一方面显示了政策层面希望通过政策接力来推动经济恢复的坚定立场，另一方面为短期流动性紧张打好提前量。同时也留出时间观察政策效果，以评估后续举措。

　　MLF超额续作，持续释放宽松信号

　　9月15日央行于公开市场进行了5910亿元MLF（中期借贷便利）投放，对冲当日4000亿元到期，这也意味着向市场净投放1910亿元。这是自今年3月净投放2810亿元和2月份1990亿元之外，第三高的净投放量。从今年上半年央行在公开市场的动作来看，货币政策整体保持宽松。

　　降准和超额MLF续作的双重作用下，9月社融增速有望进一步回升

　　在经历了7月份8.90%的低位社融同比增速之后，8月份增速回升至9.00%。8月新增社会融资规模3.12万亿，高于去年同期的2.47万亿元。考虑到9月中旬的这次降准和MLF超额续作有望带动信贷规模的增长，社融增速的触底回升可以增强市场对于经济恢复的信心。

　　CPI服务部分同比增长强劲

　　经济数据方面我们也看到出现了乐观的景况，CPI同比增速在7月触及年内低点之后，在8月恢复到同比增长0.1%。尤其是服务部分的CPI，保持着温和上涨的趋势，反映出居民对于服务的需求仍然旺盛。在即将到来的中秋国庆长假，相信仍然会有大量的出行需求带动相应的服务板块增长。

　　在过去的几个月里，一些有别于传统旅游形态的新消费模式引起了热潮，比如演唱会相关的需求出现了爆发式的增长。据天津市文旅局所引数据显示，9月7日-10日的周杰伦演唱会总计观众18.5万人次，累计带动消费超过30亿元。这也给各地的旅游形态给出了新的解决方案，为城市经济发展提供了新的引擎。

　　投资储蓄偏好偏离历史水平，保守情绪被放大

　　虽然经济数据出现了一些回升的迹象，但是这要传导到投资者的投资热情上，仍需要一些时间。但如果反向思考一下，投资热情的低谷也恰恰意味着投资者可选择的余地更大，机会也更可观。

　　当前投资者对于更多投资的偏好处于历史低位（图五），受调查的储户中仅17.50%的人偏好更多投资；倾向于更多消费的储户数量较为稳定，二季度约有24.50%愿意将更多的钱用于消费；而最为保守的，即偏好更多储蓄的储户占比达到了58.00%。虽然从去年底的历史极高值61.80%有所下降，但仍是罕见的高位。

　　近十年的投资更多投资占比保持下行的趋势，但在这个过程中，股市热度对于该指标的走势仍有影响。从图五来看，在股市下行的过程中，更多投资占比下降幅度较大。但是股市上升时，投资热情的回升往往赶不上股市的上涨，这也反映出普通投资者的固有保守取向较难快速适应市场变动。具体情境通常就是股市开启上涨时，大部分人仍然处于观望。而当上涨接近尾声时，投资者偏好才转为更多投资。而之后很快要面临市场下行，使得市场情绪更加保守。

　　我们相信在未来，这种偏离历史均值水平的情况将会回归，毕竟储蓄很难带来令人满意的收益，对于财富增长的需求仍将会驱使投资偏好回升。可能的情景是投资偏好逐步回升到历史均值水平，来满足财富增长的需要；同时经济增长进入新常态后，满足当下需求而非留待以后，将会越来越多的成为人们的第一选择，消费偏好的平均水平有望得到提升。这两者都将能够使得经济恢复得到支撑，投资增长促进经济活力，消费增长为经济提供基础。

　　星展理财投资策略师认为，投资者在选择投资目标时，更应选择那些契合经济恢复的行业板块，包括与投融资相关的大型金融，以及将数字科技和人们生活相结合的互联网行业，也包括那些扎根在人们生活的方方面面的消费行业。而在这些行业中，我们要选择那些基本面扎实的企业，剔除掉虚无的包装，回归到企业真实的情况，只有真实的基本面才能支撑起企业长远的增长。

　　理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。

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