恒汇证券|天禄科技——面板国产替代新逻辑，打破海外垄断
先简单阐述一下目前面板板块上涨的逻辑：
1、价格持续上涨， 7月面板价格持续上涨，超市场预期：近期TrendForce 公布7 月上旬面板报价，预期7 月电视面板价格32 寸涨2 美元，43 寸涨3 美元，50 寸与55 寸分别涨6 美元，65 寸涨7 美元，75 寸涨8 美元。涨价持续，打破市场认为面板三季度不能持续涨价预期。
2、需求端增加，TrendForce 预计，除了中国品牌客户，其他主要品牌客户也开始增加采购，针对下半年的促销旺季预做准备，预估整体采购动能季增7~8%。
3、供给侧持续改善，韩国、台湾厂商退出，大陆厂商竞争格局向好。
4、个股业绩，在彩虹股份Q2利润回正超预期之后，京东方A的Q2利润再度超预期，进一步验证面板周期反转。
不过这个反转主要是因为持续惨烈的价格战逼退了韩厂，国内几大巨头京东方和TCL等已经可以控制行业周期波动，他们减产价格自然就上去了，所以底层逻辑还是供应端。其实说白了就是国内大厂逼退了韩厂，现在还是减仓控制价格反弹。面板行业可谓是真正将定价权掌握到了自己手中，实现了国产替代。
在面板行业中，龙头就是京东方A和TCL，价值量占比高的主要是玻璃基板和偏光片，产业链上游液晶材料、偏光片、驱动ICLED背光等产业链。
天禄科技基本面：
1、公司传统主营业务做显示器导光板，目前主要涉及笔记本台式机液晶电视显示，全球市占率做到20%+，全球第一。公司产品广泛应用于台式显示器、笔记本电脑、平板电脑、高端灯具以及液晶电视等领域，终端客户涵盖惠普、戴尔、微软、三星、LG、华为、小米、夏普、创维、联想、Acuity 等中外知名品牌的产品中。
2、当前公司主要关注点在TAC膜。业务横向延伸，TAC膜唯一国产代替厂商。TAC 膜，即三醋酸纤维素膜，包括基膜、功能膜、位相差膜等，是显示面板中偏光片的重要原材料，起到对偏光片的保护和光学特性调节的作用，大幅提升产品性能及质量，该材料一直未实现国产对进口的替代。2023 年 3 月，公司在安徽省滁州市高新技术产业开发区成立子公司，建设以 TAC 膜为主的高分子新材料项目，目前已形成了相关的技术储备，用于研究、生产、销售TAC膜，该项目一期投资约 9 亿元，可实现年产 6500 万平方米。公司与产业链公司合资成立子公司切入TAC膜赛道，将于2024年下半年投产国产TAC膜，打破海外公司（富士，柯尼卡）垄断，开辟第二成长曲线。
目前TAC膜的行业痛点在于，当前TAC膜被海外企业垄断，国内无一家企业有能力生产。目前产能供给紧张，日资龙头不断涨价，京东方自身每年采购额超70亿元，有意带领产业突破技术壁垒。
PET膜、COP膜以及PMMA膜在客户、工艺和成本上无法替代TAC膜；国内做TAC膜需产业链扶持+配方技术和工艺技术+资金壁垒。客观看国产难度大，投资大，集中在设备端就要几个亿，国内的相关人才也少，加工中的技术难度也大。
公司优势：
1、公司本次优势在于产业链龙头强势赋能（京东方A作为股东大力扶持），前期几年加之准备充分，三年前京东方就开始委托公司做tac相关调研，并挑选牵线多家团队供天禄选择。
2、公司挖到了日本人才，签订五年协议，配方配液都带过来了，通过了化学检测。
3、本次融资也没有向二级市场伸手，董事长资金全额拿定增1.5亿，产业链募集资金3.2亿，银行借贷2亿，侧面说明公司信心。
个人认为天禄是确实是踏踏实实做事，从他近期的动作来看并非完全讲故事，其次短期无法证伪和同样证实。虽然近期涨了一些，但整体市值还是很小（目前只有30亿左右），中线空间还很大，应该是值得关注的成长股标的。
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