堪称10年前的爱尔眼科，爱博医疗，正在大爆发的眼科医疗器械龙头

“这是价值事务所的第1301篇原创文章”

通过前不久对以爱尔眼科为首的眼科医疗服务企业一季报业绩盘点，我们不难发现，眼科的业绩复苏速度非常快，大体呈现一月份负增长，二月份恢复增长，三月份加速增长，而后越来越快的势态。

这里面很大一部分原因在于，疫情期间被耽误的严肃医疗，如白内障手术等，又开始恢复活力了。而眼科的消费医疗，如以OK镜为代表的近视防控等，本身需求就非常旺盛，疫情干扰一消失，整体更是呈现大爆发的趋势。因此，眼科行业的整体恢复速度非常超预期。

下游的眼科医疗服务企业日子好过，那么同处一条绳子的上游器械供应方日子也会很好过，这不，爱博医疗的一季报就非常让人惊喜。

爱博2023年一季度实现营收 1.9 亿（+44.6%），归母净利润 0.78 亿（+33.6%），扣非归母净利润 0.75 亿（+43.9%）。按照公司业绩交流会上的说法，很多产品都受制于产能限制，如2022年11月上市的多焦人工晶体、离焦镜、美瞳。

换句话说，如果这些产品的产能能够跟得上，公司Q1的业绩还会更好看。

这确实有点厉害。

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价值事务所黄金增长期

近几年的爱博，毫无疑问，正处于黄金增长时期。

2022年，即便有疫情反复的影响，全年也实现了不错的增长，营收增长 33.8%，归母净利润增长 35.8%。其中，带有消费医疗属性的OK镜销量同比增长 51.5%，达到 32.6 万片，营收增长 62%，已经成为占据公司营收30%的第二大收入来源。

虽然离第一梯队（如欧普）还有一定的距离（就营收口径来说，2022欧普OK镜销售额为7.6 亿，爱博为1.73亿），但也可以说稳稳处于第二梯队头部。要知道，爱博的OK镜是2019年才获批的，到现在满打满算也就卖了三年多，而欧普都做了十多年了。

爱博用于白内障手术的人工晶体，受限于疫情反复封控的场景，全年营收仅同比增长 15.8%，但已经很不错了，毕竟爱尔的白内障手术营收还略微下滑了（2个点的下滑）。

其爆炸式新品“非球面衍射型多焦人工晶状体”于2022年11月获批上市，2023一季度就卖爆了，根据公司的说法是“销售超预期，产能紧张”，这款产品是国产首款高端人工晶体，打破了进口垄断，之前有写过相应产品介绍，这里就不复述了。

爱博之前虽然不做那种几百元的最便宜的低端人工晶体，但整体价位也不高，终端售价多在一两千，而这款多焦人工晶体，虽然所长没有拿到具体终端售卖价格，但根据最新京津冀“3+N”集采多焦晶体报价情况，我们大概可以做到心里有数。

“3+N”集采一共仅有12款双焦点，中标价在4200~6100元，1款连续视程中标价在11065.8元，3款三焦点晶体中标价在22495.71和 22999元。

爱博这款产品为双焦连续视程，即便打价格战，所长预计也会在8000以上，无疑可以大大拔高公司人工晶体产品的整体价格带。

公司的其他视光产品（离焦镜、 美瞳、护理产品）增长也非常迅猛，从2021年占公司总营收的1.3%迅速涨至2023Q1的11%，充分说明新品放量迅速。

根据公司2023Q1的投资者交流说法，不论美瞳还是离焦镜，都受限于产能，影响了放量。

其中，天眼美瞳的一期产线已经满产，二期产线正在调试当中，公司希望尽快投入使用，后续会继续增加产线布局，尽量满足市场需求，目前最大的瓶颈是产能问题；离焦镜在2023Q1已经出现供不应求的情况，公司也在积极进行产能协调。

公司没有给2023Q1的详细产品数据，但我们可以拿2022全年的细分数据看看，除了手术产品受制于疫情，其余的一个比一个猛。

即便只有当下的这些产品，都可以保证爱博未来至少三年的高增长。细究公司的在研管线，重磅产品更是一个接一个，让人目不暇接，绝大多数都会在2024-2025年上市，由于前不久的文章有对公司的在研管线做过详细剖析，这里就不复述了。

对比上次追踪时，爱博的管线又新添了8、9两款产品。

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价值事务所写在最后

当下的爱博，核心主营业务人工晶体的市占率本就是国内第一，在集采的帮助下正在快速实现对进口的替代，整体仍处于上升期。近期又有爆炸性高端新品多焦人工晶体上市，一方面可以大大拔高公司人工晶体售价，另一方面又可以拉动公司相应业务快速增长，为公司树立更高端的品牌形象。2019年上市的OK镜当下还处在高速增长期，用于近视防控的离焦镜和美瞳都处于供不应求正在扩产能的阶段。

爱博凭现有的四项业务，就可以保持未来3-5年的高速增长，其在研管线中还不断有爆炸性新品上市。晶体眼人工晶体预计2023年上市（即爱尔眼科目前主推的ICL屈光手术产品），三焦以及非球面扩景深人工晶体两款超级重磅产品都有望于2024-2025年上市，后续还有硅水凝胶美瞳、带散光的ICL等重磅产品。

除眼科产品外，公司还在往医美、再生医学材料等方向进行探索，后续都值得期待，或许这也是超级牛散冯建一季度杀入的原因吧。

最后附上市场对爱博医疗2023-2025年净利润一致预期：3.34亿、4.6亿、6.25亿。

(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）

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