医美江湖：高毛利的上游VS不挣钱的下游

作者：小溪

近年来，随着“颜值经济”的迅速崛起，医美市场呈现迅猛发展态势。

据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计算，中国医美市场规模从2016年的776亿元增长至2020年的1549亿元，年复合增长率为18.9%，预计2030年将达到6535亿元。

然而，伴随着快速发展的却是医美行业野蛮生长，而非法经营、无证行医等乱象更是时常发生。因此，监管部门也加大了对医美乱象的打击力度。

在此背景下，2021年上半年医美企业的表现如何呢？

高毛利的上游

目前，我国的医美产业链主要分为上游的医疗器械制造商、药品的生产商，下游包括医美医疗机构和互联网信息服务平台。

而提到上游供应商就不得不提及有“医美三剑客”之称的爱美客、华熙生物和昊海生科。

国内医美龙头企业，被誉为“医美界茅台”的爱美客上市后的首份“成绩单”十分亮眼。

8月23日晚，爱美客披露了2021年半年度报告。报告显示，2021年上半年，该公司营业收入为6.33亿元，同比增长161.87%；归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元，同比增长188.86%，增速较为喜人。

爱美客目前的主要产品为基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

具体来看，爱美客收入主要来自溶液类注射产品和凝胶类注射产品。2021年上半年，该公司来自上述两类产品的收入分别为4.67亿元、1.48亿元。而爱美客产品毛利率也保持在高位。据半年报，该公司溶液类和凝胶类注射产品的毛利率分别为93.73%、93.31%。

相较于主要产品较为单一的爱美客，昊海生科的产品种类丰富得多。昊海生科半年报显示，其主营业务收入主要来自眼科产品、医疗美容与创面护理产品、骨科产品、防粘连及止血产品、其他产品。2021年上半年，该公司的营业收入为8.51亿元，同比增长71.63%；归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比增长739.25%。

其中，昊海生科来自医疗美容与创面护理产品的收入为1.80亿元，占主营业务收入的比例为21.17%，较2020年同期提高5.81个百分点。

而2021年上半年，昊海生科整体毛利率为74.53%，处于较高水平。

“医美三剑客”之一的华熙生物(688363.SH)8月30日晚间披露的半年报显示，上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长104.44%；实现净利润3.61亿元，同比增长35.01%。

不过，上游的医美企业普遍存在着产品较为的单一的问题，为了增加竞争力，各大企业也加大了对研发的投入。

例如，2021年上半年，爱美客的研发费用为4412.68万元，较2020年同期的2081.29万元增长112.02%；昊海生科的研发费用为7348.59万元，较2020年同期增加1691.29 万元，同比增长 29.90%。

不挣钱的下游

在中上游企业乘着“颜值经济”春风时候，医美行业下游医美机构的日子却没那么好过。

2020年12月28日，刚刚在港交所上市的瑞丽医美不仅股价一直在发行价徘徊，其业绩也出现了一定程度下滑。

瑞丽医美半年报显示，2021年上半年，该公司的收益为9149.2万元，较2020年上半年的5873.0万元增长55.8%；亏损543.9万元，较2020年上半年的1177.7万元减少53.8%。

瑞丽医美收入主要来自美容外科服务、微创美容服务、皮肤美容服务、其他医疗美容服务、医疗美容管理咨询服务，占该公司总收益的比例分别为9.9%、37.8%、44.7%、5.1%、2.5%。

瑞丽医美美容外科服务和皮肤美容服务毛利率均出现了下滑。据半年报，2021年上半年，该公司美容外科服务的毛利率为21.8%，较2020年同期的50.4%减少28.6个百分点；皮肤美容服务的毛利率为49.4%，较2020年同期的55.4%减少6个百分点。

2021年8月3日，伊美尔向港交所递交招股书，拟于主板挂牌上市。招股书显示，伊美尔2018-2019年分别亏损1.00亿元、1.18亿元，直到2020年才盈利828.6万元。

2020年伊美尔的毛利率为53.6%，与爱美客同期的92.17%的毛利率相比，伊美尔的毛利率明显逊色。

咨询机构弗若斯特沙利文的资料显示，以2020年医疗美容服务收益计，伊美尔在中国所有私立医疗美容机构集团中排名第四。排名第四的伊美尔尚且刚刚盈利，其他医美机构的情况可想而知。

下游医美机构除了自身毛利率低于中上游企业外，其市场还正在被其他新入局者抢占。

2016年布局医美业务的朗姿股份就是个很好的案例。

朗姿股份半年报显示，截至2021年6月30日，朗姿股份拥有22家医疗美容机构，其中医院4家、门诊或诊所18家，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙、 宝鸡和咸阳等地区。

2021年上半年，朗姿股份旗下医美品牌朗姿医美实现营业收入5.31亿元，较2020年同期增长49.52%；受新设机构增多和执行“新租赁准则”的影响，实现营业利润2171.13万元，较2020年同期降低38.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2499.25万元，较2020年同期增长18.14%。

公开资料显示，近年已有多家企业宣布跨界布局医美业务。

2020年12月，房地产企业奥园美谷高调宣布布局医美业务并先后收购了两家医疗美容医院；

2021年5月，麦迪科技发布公告称，将分别收购苏州美贝尔美容医院、常熟瑞丽美贝尔医院不少于80%的股权；

2021年6月，生物制药企业华神科技称，拟与3家公司共同出资设立成都中医大华神医美医院有限公司，并开展医美业务。

可见，医美下游赛道将更加拥挤，竞争日益加剧，医美机构也将面临着严峻挑战。

此外，2021年6月10日，国家卫健委、公安部等八部门宣布启动对医美行业乱象的整治活动；8月9日，央媒发文点名批评医美行业乱象；8月11日，上交所、深交所出手整治“医美消费金融”。

在严格整治之下，医美行业格局或将被重塑。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）