宁王、药王，看不见的博弈

由于五一假期的原因，这个周末比平时要短一些，但发生的事却不少。

能回避的，星空君都回避了。

在星空君的这个星光熠熠的小茶社，我们还是专注的谈年报。

根据证监会的要求，这个月底，所有上市公司都要披露上年的年报，否则，将自动触发退市流程。

所以，越来越多的上市公司，开始发布年报末班车。

 

01

最搞笑的报表会计

ST大洲发布公告，因财务报表编制人员将资产减值损失数据的“负数”录入成“正数”，致营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润四个项目偏差超过20%。修正前，归属于上市公司股东的净利润为-9690.91万元。修正后，归属于上市公司股东的净利润为-1.27亿元。

看到这个公告，哑然失笑。

幸亏搞错的不是年报，而是快报。

一般来说，公司在发布年报之前，大约在1、2月份，会发布一份业绩快报。这份快报不经事务所审计，通常和年报差异不大，提前把核心经营指标公布给投资者。

那么，报表人员为什么会把正负数搞反了呢？

是不是造假？

星空君倾向于不是造假，就是单纯的操作失误。

一方面，年结期间，财务部非常忙碌，尤其是这种ST公司，涉及到大量的数据调整，报表人员可能熬了好几个通宵，Excel报表公式还没设好就稀里糊涂用上了，结果数据搞错了，做年报的时候，事务所的小姐姐们一看，哥你这数不对呀... ...

另一方面，新的资产减值损失项目，是在2019年启用的，大多数情况下，只有半年报和年报才会正经填报，报表人员不熟练，搞反了方向，并没有严重影响公司的业绩。

总结：不是坏，是单纯的蠢。

 

02

回购狂潮

股价萎靡不振的时候，对于上市公司来说，最好的操作是什么？

不要试图找各种私募资产管理公司玩市值管理，因为没有意义，短期的西地那非治标不治本，还是要做一些积极有意义的事情。

比如腾讯、比亚迪在做的：回购。

据统计，今年1月5日至4月14日，腾讯累计回购25个交易日，累计回购 1610.44万股，累计耗资约64亿港元，远超往年。

比亚迪也发布公告，拟回购股份，预计回购金额不超过18.5亿元，不低于18亿元，回购价格不超过300元/股。

回购了股份干什么比较好呢？

发给员工。

比亚迪披露了《2022 年员工持股计划(草案)》，参与本员工持股计划的总人数不超过1.2万人，员工持股计划将通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司拟回购的公司股票，受让价格为0元/股，参与对象无需出资。

03

宁王：钱去哪儿了

 

宁德时代发布了2021年年报，业绩炸裂式增长，不多说了。

说一个最大的疑点：资金链。

你说宁德缺钱吧，账面现金超千亿，2021年光利息收入就23亿，什么概念啊！几千家上市公司净利润都没几个23亿的。

你说宁德不缺钱吧，又是增发，又是拆分上市，又是五花八门的融资。

问题出在哪呢？

我高度怀疑，宁德表外严重缺钱。

宁德的摊子搞的太大，需要大量的资金，但为了市值考虑，不方便由上市公司直接投资，于是通过非上市体系搞各种融资。

那么，这些钱放在上市公司账上怎么用呢？

简单啊，比如，一部分钱存到关系比较密切的银行，表面上资金还在自己账上，实际上再通过银行支援了其他关联、非关联方。

 

04

药王：尊严和欲望的博弈

恒瑞医药的年报不容乐观，2021年，公司实现营业收入259.06亿元，同比下降6.59%；归母净利润45.30亿元，同比下降28.41%；扣非后净利润42.01亿元，同比下降29.53%。

这是恒瑞医药有史以来最严重的危机。

原因何在？

对此，公司在年报中称：由于公司加快研发投入，集中带量采购、国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降，且原辅材料及其他各项成本价格持续上涨等因素的影响。

星空君早在两年前就提醒关注恒瑞的异常财务指标：高达10亿规模的周转金，本质上是压单费用，以销售费用为主。

而上次提醒投资者关注恒瑞的时候，是恒瑞的那个要准备研发资本化的公告。

果不其然，2021年年报中，恒瑞将2.9亿的研发支出进行了资本化。

公司全部研发投入高达62亿，占营收比例23.95%。

恒瑞从上市以来，从未进行过研发资本化处理。

如此操作，主要还是为了市值。

假设恒瑞40%-60%的研发投入进行资本化，公司当年净利润差不多能增20多亿，所谓的“估值”瞬间好看了。

在资本的欲望面前，尊严价值几何？

不过，恒瑞还是保留了最后的底裤，公司裁掉了新成立的销售事业部，坊间传闻数千人，把所有的精力都放到了研发。

在营收下滑的情况下，追加了10个多亿的研发投入，从这个角度看，恒瑞已经壮士断腕，不再过于纠结仿制药的高额利润，全力以赴创新药。

公司的第二曲线，未来可期。