曼联的收购进展缓慢——格雷泽家族真的想要卖掉吗？
本文编译自TA曼联专栏——The Manchester United takeover is dragging on – do the Glazers really want to sell?
在“你好吗？”和标准问候语的变化之后，“曼联接手交易的进展如何？”是我被问得最多的问题。
这可能是因为我居住的地方（插入有关曼联球迷居住地的笑话），显然与我所做的事情有关（例如，没有人问我的妻子，尽管村里的一两个曼联球迷问她我是否分享了我不能公开说的事情），但尽管我得到了很多练习，但我的答案并没有变得更好。
这不是因为我在偷懒、懒散、胡编乱造等等。事实是只有六个人真正知道“曼联接手交易的进展情况”，他们就是格雷泽家族的成员。他们是已故的美国亿万富翁马尔科姆·格雷泽在2005年购买这家英超俱乐部时的六个子女。
“他们非常厉害，”一位前曼联员工匿名表示，因为他们仍在同行业工作。“当涉及到金钱问题时，他们从不泄露消息。”
过去八个月里，所有其他人（无论是公开发表意见还是私下表态）都在对这六个兄弟姐妹可能会做什么进行有根据的猜测。有时候，我们根本不需要太多猜测，因为这些信息是间接来自于格雷泽家族或为他们工作的人。你可能已经注意到这些新闻片段，因为它们迅速在所有主流媒体上传播。
但有时，这些猜测可能来自于通常关注英超比赛非法在线直播的匿名Twitter账户。对于曼联球迷、卡塔尔报纸的编辑和纽约证券交易所的交易员来说，最困难的是辨别真假。
那么，在格雷泽家族的宫廷中最新的传闻是什么？
嗯...目前的情况充满了不确定性，就像一片滚动的杂草，没有明确的发展方向或结果。什么也没有。
现在，你们中的一些人可能想直接进入评论区告诉我们这是点击诱导。但在你这么做之前，我想指出，到目前为止我们已经写了50篇与曼联有关的文章，但只有两篇涉及接手交易。然而，问题还是层出不穷。
所以，请坐好...
为什么格雷泽家族还没有出售股权？
没有必要猜测，每个人都知道。
他们在11月份将俱乐部挂牌出售，因为他们相信这个消息会引发私募股权巨头、主权财富基金和各种追求豪华资产的竞相竞购。他们的设想是至少有一个竞标者会认定他们必须拥有曼联，否则他们将再也无法在达沃斯露面。这将导致超过80亿美元（61亿英镑）的出价。
然而，结果是他们面对的是一个只有两家竞标者的竞争，而这两家竞标者更担心如果他们在这家市值不到一半的公司上花费超过60亿美元（46亿英镑），就再也无法在达沃斯露面了。对于被嘲笑的担忧胜过了错失良机的担忧。
因此，他们尚未出售俱乐部，因为没有人达到他们的要价。
他们收到了多少报价？
回到基于推测的领域，两个竞标方——英国石化集团INEOS和卡塔尔王室谢赫贾西姆最近成立的92基金会——与负责该过程的美国Raine集团签署了保密协议，没有人透露任何数字。然而，人类无法保守秘密太久，这个事件早已超过了保密的阈值，因此我们可以相当确定，两个竞标方都已经确定了接近65亿美元（50亿英镑）的数字。
但是，尽管头条数字相似，但两个报价是非常不同的。
首先要明确的是，两个竞标方几乎肯定是基于所谓的企业价值（EV）进行竞标——当人们购买公司时，他们不仅获得了好的部分，还要承担坏的部分。因此，企业价值是股权加净债务，在曼联的情况下，债务很多。
根据最近发布的季度财务报表（上个月发布），曼联的净债务（债务减去银行存款）约为8.5亿美元（6.5亿英镑），还有约2.6亿美元（2亿英镑）欠其他俱乐部的转会费分期付款。
卡塔尔的报价表示将立即清偿债务，不再进行进一步借款。INEOS的报价没有做出这一承诺，其在业务上的历史表明，它将借更多的钱购买俱乐部，并通过公司债券重新融资债务。这些借款很可能出现在母公司的账面上，而不是俱乐部的账面上，INEOS支付利息。
实际上，这对格雷泽家族来说并没有太大差异，因为两种方法对他们的股份几乎都相当。
然而，INEOS仅打算购买格雷泽家族的股份，甚至只购买足以控制俱乐部的股份，而谢赫贾西姆希望购买所有股份，包括自2012年在纽约证券交易所上市以来部分购买曼联的投资者持有的31%股份。
这造成了很大的差别，因为谢赫贾西姆支付的金额可能是INEOS最初提出的金额的两倍。
值得注意的是，INEOS的老板吉姆·拉特克夫爵士一生都不喜欢股市和少数股东，所以他的接管将是一个分阶段的过程，他的公司将逐步买下剩下的格雷泽家族的股份，以及其他人的股份。
但通过以这种方式构建他的交易，并让一些或全部的格雷泽家族在一段时间内继续留任，拉特克夫的报价对曼联的估值略高于卡塔尔的报价，这意味着格雷泽家族从拉特克夫那里获得的股份要比从谢赫贾西姆那里多一点。
这就是为什么在5月末，当谢赫贾西姆甚至可能退出竞争时，INEOS的报价被普遍认为是最有可能成功的。但这种悲观的言论没有持续很长时间，因为92基金会在6月初重新提出了第五个也是最后一个报价，有效地缩小了估值差距。
现在谁占据优势？
不过，在上个月的短短一周时间里，看起来卡塔尔团队的胜利巡游似乎已经近在眼前。
最后的出价是在6月7日确认的。两天后，《The Athletic》透露，格雷泽家族和贾西姆谢赫请求巴黎圣日耳曼主席纳赛尔·阿尔-海利法在出售过程中提供帮助。
由于阿尔-海利法是欧洲俱乐部协会主席和beIN主席，他是全球足球界最有权势的人之一，这个消息被视为格雷泽家族对卡塔尔资金的渴望以及卡塔尔政府夺得这一奖项的意愿。
6月12日，贾西姆谢赫富有的父亲、卡塔尔前总理和外交部长谢赫·哈马德部分拥有的一家报纸及其编辑发推文称，卡塔尔对曼联的出价获胜，引用了“新闻报道”。
后来发现这些“新闻报道”仅来自之前提到的@2sporttv的一条推文，这是一个经常提供侵权比赛直播的账号。然而，到那个时候，曼联的股票已经在纽约证券交易所上涨了近20%，“宣布卡塔尔”成为社交媒体上的热门话题。
6月15日，备受尊敬的路透社加入了报道，称“曼联正在与谢赫贾西姆谈判独家交易权”——独家交易权是收购过程中的一个阶段，卖方选择了一个优先买家，并在敲定最后细节期间停止与其他人打情骂俏。
对于这次收购，这一消息让许多密切关注者感到意外，因为Raine在多次场合都暗示他们不会花时间进行这种手牵手的阶段，而是会建议格雷泽家族宣布一个获胜者并达成交易。毕竟，他们已经共舞了八个月。
无论是否有“独家交易权”，路透社确实捕捉到了正确的氛围。当周，英超举行了年度股东大会，竞争对手俱乐部高管在早餐自助餐中传出的流言蜚语是，谢赫贾西姆处于领先地位。前曼联球员、卡塔尔旅游大使里奥·费迪南德也听到了同样的传闻，他在自己的YouTube频道上表示，卡塔尔的胜利将在“几小时内”宣布。
然而，宣布的期限来临又过去，接下来的几天出现了更多关于谢赫贾西姆接管的“即将发生”的报道和推文。
到底发生了什么事情？
没有任何事情发生。至少现在还没有。
有一天我们会听说INEOS仍然非常有信心，将在早上签署股权购买协议。而下一天，拉特克利夫爵士的出价则像商业媒体彭博社在六月底所说的那样，"黯然失色"。
这种理论的基础是，INEOS的出价过于巧妙，可能会让格雷泽和那些拥有公司31%股份的机构投资者陷入长达数年的诉讼纠纷。
这是因为上市公司的董事会在公司被收购时有责任考虑对所有股东最有利的情况。如果两个出价都超过了55亿美元，而目前曼联的市值只有这个价格的三分之一，那么这几乎比曼联目前股票的市值高出了近20亿美元。
现在，曼联的董事会由这六个格雷泽兄弟、三名俱乐部高管（也就是为格雷泽家族工作的人）和三名独立董事组成：罗斯柴尔德银行家罗伯特·莱塔奥、前国际板球理事会主席Manu Sawhney和时尚行业资深人士约翰·胡克斯。这三人有责任特别关注那些不叫格雷泽的股东的利益。
然而，董事会并不必须因为有人出价高于股票价格就立即出售。董事们可以说他们考虑了这个出价，但他们认为这并不符合公司的最佳利益。
而且，如果这一切最终需要投票，格雷泽拥有一个秘密武器：他们的股份的投票权是其他人的10倍。
但还有另一条股票市场的普遍规则，可能会让这些独立董事们更加担心，那就是拉特克利夫爵士最初只买足够数量的格雷泽股份以掌控决策的计划。根据这个原则，在一次收购中，应该对所有股东一视同仁，不能只为其中一群股东提供优厚的交易条件而忽略其他人。
这就是猜测程度提升的地方，因为除了格雷泽信任圈之外，没有人知道他们是否都想在新东家手下保留一些股份，或者只有阿夫拉姆和乔尔，俱乐部的共同主席，以及似乎仍然享受拥有俱乐部的这两位兄弟。
没有这个信息，很难理解INEOS如何获得多数选票。根据公司章程，只有格雷泽可以持有那些拥有神奇投票权的B类股份，而当它们被卖给其他人时，它们变成了一般的A类股份，每股一票。
有一种理论认为，格雷泽可能会尝试改变规则，以便他们可以将足够多的B类股份卖给拉特克利夫爵士，给他所需的选票。这显然会激怒所有那些多年来从格雷泽手中购买股票而没有保留超级权力的其他股东。
然后还有INEOS时间表的不确定性。这位70岁的英国人何时能够购买剩下的股份并再次将俱乐部私有化？以及以什么价格？
如果曼联是一家美国或英国公司，我们对此就会有更清晰的看法。但是曼联PLC，即俱乐部的母公司，注册在开曼群岛，该地的法规对普通人来说并不那么友好。
The Athletic采访了几位律师，他们认为格雷泽、INEOS和曼联的董事会可能会没有问题。但是没有人敢充满信心地明确说出这一点，或许他们只是不想排除自己或自己的公司未来可能出现的任何诉讼工作。
就我个人而言，与这一过程相关的任何人都没有明确表示，有限股东提起法律诉讼的威胁对INEOS的出价构成了问题。但是一些少数股东表示这应该是个问题。
好了，宣布卡塔尔吧！
啊，好吧，这个出价也存在问题。
我们已经讨论过这两个出价都不完全符合格雷泽家族的期望。
谢赫·贾西姆将他的出价定位为与过去的彻底决裂：不再有与格雷泽家族相关的债务，也不再有与格雷泽家族的关系。
有时候，我们被引导相信这可能不是一个问题，因为只有阿夫拉姆和乔尔仍然关心着前往温布利球场的事情，即使在这种情况下，他们也可以因为合适的金额而放弃一切。但是现在，例如现在，我们被告知，不，他们想要再持有一些曼联股份一段时间。
但还有更多问题。从整个过程开始，人们就对卡塔尔的出价存在疑问：贾西姆谁？九二基金会是什么？HBJ是否支持这个计划？埃米尔是怎么想的？这些人与巴黎圣日耳曼的卡塔尔人有多么独立？
对大多数这些问题，答案最终都出现了，但还是有一种感觉，即贾西姆的出价仍然是一个正在进行中的工作。例如，Raine与他完全没有接触，而这位41岁的银行家在3月份当投标团队参观老特拉福德球场时并没有参观。
关于九二基金会与阿尔-哈拉菲在巴黎的运作有多独立的问题仍然存在。后者被认为是一个由国家支持的项目，尽管有趣的是，当记者们说卡塔尔体育投资公司是卡塔尔投资局的子公司时，现在有人在努力更正。阿尔-哈拉菲是一个忙碌的人，他同时在两个公司的董事会任职。
曼联的英超竞争对手渴望了解这些卡塔尔实体之间的隔离程度，尤其是那些与海湾国家没有密切联系的竞争对手俱乐部。
欧洲足球管理机构欧足联也将受到关注的利益相关者的压力，以确保没有迹象显示同一国家元首对曼联和巴黎圣日耳曼施加控制。
这并不意味着贾西姆的出价会被英超或欧足联阻挡。但这意味着格雷泽家族知道它不会被轻易通过。
那些参观老特拉福德的其他人呢？
啊，没错，那些穿着西装的人们为了在交换小股份时向格雷泽家族提供了稍小的支票。
一度有很多这样的人：Ares、Carlyle、Elliott、Jupiter、Sixth Street……各种愿意投资大约5亿美元来帮助格雷泽家族修复球场、升级训练场或者仅仅是相互收购的对冲基金和私募股权公司。
但是随着这个过程的延长，对于“战略股份”选择的兴趣越来越少。
虽然他们的报价并没有被撤回，但是他们已经两个月没有从格雷泽家族或Raine那里听到任何消息了。
当然INEOS和92也没有听到任何消息。自从谢赫·贾西姆在6月初的最后一次出价以来，卖家和潜在买家之间没有任何沟通。
既不打电话，也不写信。
那接下来呢？
也许什么都不会发生。
当曼联宣布他们深受不喜欢的所有者“开始探索俱乐部的战略选择”时，大多数球迷对于看到格雷泽家族离开的想法太兴奋了，根本没看到最后一段。
声明中警告道：“进行的审查可能不会导致涉及公司的任何交易。”
“曼联不打算在未获得董事会批准具体交易或其他需要正式公告的行动之前，进一步宣布审查的事项。”
什么都不做是否构成“一种行动”？
曼联的主要竞争对手利物浦的美国所有者在格雷泽家族决定出售曼联两周前也将利物浦列入待售名单。但三个月后，Fenway Sports Group收到的可靠报价不多，就将利物浦从市场上撤下了。
当被波士顿体育杂志问及这一过程的最新情况时，FSG联合创始人约翰·W·亨利表示：“我们会永远留在英格兰吗？不会。我们卖掉LFC吗？不会。我们和投资者讨论LFC吗？是的。那里会发生什么？我相信会有变化，但不会是出售。在过去的20多年里，我们卖掉了什么？”
与格雷泽家族在曼联事务上公开发表的言论相比，这并不多。
这两个美国所有者考虑同时出售他们在英格兰的体育帝国前响起的可能是两个事件：首先是他们试图通过“大计划”和欧洲超级联赛来改变英格兰足球和欧洲足球，但最终失败；第二个是切尔西以25亿英镑（33亿美元）的价格出售，经历了一场拥有四个美国财团参与的热闹竞标。
第一个事件是威逼，第二个事件是诱因。
但那是在2022年，在利率开始上升之前，切尔西的新所有者开始让人们为他们感到遗憾。
现在已经是2023年了，我们离2024-25赛季的新冠军联赛赛制越来越近，届时英超应该会获得额外的参赛名额，参赛俱乐部将有更多比赛和更多收入。而在那个赛季结束时，FIFA的全新和改进的俱乐部世界杯将首次在美国举行，为欧洲球队提供12个名额。
这可能值得留下来看看，谁知道呢？苹果或其他科技巨头也许已经准备好以超高价收购英超联赛的媒体版权。
也许明智的选择是保持沉默，拉上窗帘，希望一切都过去。
欢迎友好讨论，恶语相向，阴阳怪气，人身攻击一律拉黑删评。
欢迎友好讨论，恶语相向，阴阳怪气，人身攻击一律拉黑删评。
欢迎友好讨论，恶语相向，阴阳怪气，人身攻击一律拉黑删评。
