松发股份转做教育直播，想学新东方？
俞敏洪最近压力很大，受到双减的影响，新东方市值大幅缩水，企业被迫裁员。
不过星空君想要说的是，虽然有不少人忧心忡忡，大可不必担心新东方的员工的去处。教培行业是看起来很像实体经济的虚拟经济，整个行业并不真正创造价值。新东方高薪挖来的老师，要么是名牌大学毕业，要么是优秀教师，比大多数人都有更好的出路。
松发股份的全称，是广东松发陶瓷股份有限公司，2017年通过收购“醍醐兄弟”宣布进军直播教育行业。
当然了，谁也没有前后眼，彼时的在线教育尽管竞争激烈，但还没有到现在的境地。
2021年半年报显示，醍醐兄弟的营收只有500万，亏损680万。而2020年同期营收4000万，净利润2600万。
一、商誉暴雷进行时
这意味着公司该计提商誉减值准备了，财报显示，醍醐兄弟的商誉高达2.1亿。
查了下公司三季报，发现资产减值损失项目为0，也就是说，这2.1亿的商誉，大概率会暴雷。
明显已经垮掉的子公司，不在季报、半年报中计提商誉减值准备，是否合理呢？
8号会计准则规定：企业合并所形成的商誉，至少应当在每年年度终了进行减值测试。商誉应当结合与其相关的资产组或者资产组组合进行减值测试。
乍一看，每年末进行减值测试就可以符合规定了，注意，这句话里有一个词：至少。
明确发生了减值的，是应该及时计提的。
也许公司财务会说，万一最后一个月逆袭了呢？
公司前三季度亏损2800万，如果年报商誉暴雷，那很可能就是巨亏了。
二、2021年发生了什么
在半年报中，公司称最大的业绩是讲故事：报告期内，公司重点推广“讲好中国故事，从陶瓷说起…”。
故事虽好，业绩拉胯也肯定不会受欢迎。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
按照公司财报的解释，教育行业受“双减政策”影响，控股子公司“醍醐兄弟”利润下降所致。
但不难发现，公司2020年的时候营收和净利润就断崖式下跌了，2021年只是跌的更惨了点。
在直播教育幌子的背后，公司发生了什么？
原来，陶瓷业务无论是营收还是营业利润，都较2019年大幅下降。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司在半年报上含蓄的提了一下真实原因：各国的疫情出现反弹，全球供应链更是呈现紧绷态势，班期延误停航、满载爆舱、码头拥堵、“一箱难求”等现象加剧。受此影响，我司部分已完成外销订单无法及时发出，导致成品仓爆仓，库容压力较大。
真实情况是，松发股份超过60%的业务来自海外，疫情严重影响了公司的出口业务。营收缩水，库存积压，现金流吃紧。
从分地区的毛利率看，公司颇有联想的风格，2019年，海外业务毛利率27%，国内业务毛利率45%。
到了2020年，公司海外业务严重下降后，国内业务的毛利率飙升到了58%！
当然了，即便如此，依然阻挡不住公司陷入亏损的深渊。
三、现金流危机
2021年三季报显示，公司账面只有1600万现金。
对于一家全年营收5亿左右的上市公司来说，这样规模的现金储备，意味着公司可能连原材料都买不起了。
现金流量表显示，公司出现了近五年来首次经营性现金流量净额为负数。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
经营性现金流量净额为负数，有两大可能，一是卖出去的产品没有收回足额现金，二是采购远远大于销售。
上文提到公司在半年报中的自我剖析，库存积压。
库存确实容易占用大量资金，但星空君看了一下公司的库存，发现和2019年的金额竟然差不多。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
数据显示，存货并没有像财报上自称的那样过度积压。
那问题在哪儿？
公司的毛利率在2021年前四季度降到了19%，而上年同期高达40%，几乎腰斩。
经营出了大问题了，大概率是打折销售侵蚀了利润。
另外，如果价格大幅下降的话，公司的存货金额虽然不变，但实际数量可能会很多，从而爆仓。
破案了。
公司每年的利息支出也要超过1000万，本来就不富裕的公司，又平添了一抹忧伤。
四、救援行动
公司没钱了，眼看就要过不去这个年了。
这个时候，三大力量及时出手，拯救公司于水火之中。
1、大股东出手
1月1日，公司发布公告：广东松发陶瓷股份有限公司控股股东恒力集团有限公司拟向公司提供2,300万元人民币的财务资助。
2、业绩补偿款
除了大股东出手相救，公司的并购子公司原实控人也来交钱。
据公司公告，2021年12月30日，公司收到林道藩先生支付的业绩补偿款人民币1,600万元。由于业绩补偿方的资金周转原因，目前无充足的现金一次性支付补偿款，因此采取分期偿还的方式支付，并将按照《股权转让协议》的约定支付逾期违约金。
3、政府补助
公司年底公布了政府补助金额，约321万。
但，公司勉强过去这个年，依然无法改变经营现状，难道新的一年继续靠救援吗？
