第14章 有效资本市场和行为挑战

1. 有效市场假说（EMH）

信息立刻反映在价格里，投资者应该只能预期获得正常的收益率。

公司从他们出售的证券中应该预期得到公允价值。

2. 市场有效性的基础

① 理性

当市场发布新信息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。

② 独立的理性偏差

假设非理性乐观的人和非理性悲观的人在数量上大体相当。不要求理性的个人——只要相互抵消各种非理性。

③ 套利

如果专业投资者套利控制着业余投资者的投机，市场依然是有效的。

3. 有效市场的类型

① 弱有效

价格反映了过去价格的信息。

实证：

股票的序列相关系数；

股票价格过去的变动和未来的变动不相关，股票价格遵循随机游走。

② 半强有效

价格反映了所有公开可用的信息，包括公布的公司财务报表和历史价格信息。

实证：事件研究、共同基金的记录。

③ 强有效

价格反映了所有的信息，公开的和内幕的信息。

实证：内幕交易。

4. 行为金融对市场有效性的挑战

理性：过度自信，后悔/骄傲，熟悉性，代表性（过度反应），保守性（反应不足），收益或损失后承担的风险；

独立的理性偏差；

套利；

5. 经验证据

套利的局限，盈利意外，规模，价值股与成长股，崩溃和泡沫。