蔚来会不会成为第二个瑞幸咖啡？

/ 导读 /

最近，让蔚来烦心的事情不少。整个长三角汽车供应链开始逐步摆脱疫情影响，慢慢恢复正常之际，蔚来的一辆测试车发生意外从三楼坠落导致两名员工罹难，引发了不少的媒体热议；而当地时间6月28日晚上，美国知名做空机构Grizzly Research灰熊发表报告，直指蔚来效仿Valeant式的会计游戏，通过夸大收入和提高净利润率来达到财务目标，更是引起了中美两地的高度关注。

灰熊如何剑指蔚来？

灰熊在相关报告中披露出来的蔚来财务造假最大的问题在于武汉蔚能这个非蔚来关联公司上。按照灰熊报告的说法：和武汉蔚能的交易使得蔚来的收入和纯利润分别增加了约10%和95%。更进一步可以发现，蔚来在其2021财年的盈利增长中至少有60%归因于蔚能。

具体来看，蔚来和武汉蔚能主要存在两方面的联系：

1.蔚来向武汉蔚能过度供应电池。灰熊认为蔚来通过向武汉蔚能过度出售电池，而武汉蔚能可能并不需求那么多的电池，但是蔚来却提前向它们出售了这部分电池，并作为营业收入直接计入到蔚来的营收中。

2.由于不少蔚来车主会选择BaaS这种电池租赁服务，整个租赁期大概在7年左右。但蔚来并没有将相关的这部分电池租赁收入平摊到7年，转而将相关的长周期付款转嫁给了武汉蔚能。而武汉蔚能则在第一时间向蔚来确认了相关收入，帮助蔚来增加了部分电池收入。

此外，灰熊报告还称，蔚来董事长和愉悦资本以及其创办人刘二海关系密切，而刘二海和愉悦资本也是瑞幸业绩造假的主要关联方。不过老实说，这种联系比较牵强。所以整个事件的关键还在于蔚来和武汉蔚能之间的交易，是否违反了美国的会计准则。

蔚来应该如何应对？

对于蔚来来说，尽快向股东和广大投资人进行一个详细的说明是必要的。用不可辩驳的事实和数据来反驳灰熊的报告必然比一个公关稿来得更有说服力。

对蔚来来说，还需要做好准备的是，灰熊的报告也有可能触发美国监管机构对蔚来的调查。一旦无法通过相关调查，蔚来不仅将面临瑞幸咖啡一样的境地被美国股市扫地出门，同时也会进一步波及其他在美上市的中概股，至于新加坡和香港两地的证监局也会启动对蔚来的调查，这些都将极大地影响蔚来的股价以及从证券市场的融资，对蔚来造成不可承受的影响。

现在的蔚来用内忧外患来形容毫不夸张：在销量上被其他新势力竞争对手接连超过，掉落到国内新势力排名第五的位置；在核心技术上，蔚来最近一段时间也没有太大的突破。无论是自动驾驶还是电池技术，蔚来似乎都有规划也正在进行，但我们没有看到太多的进展。所以蔚来在今年，一口气将上市三款新车，用以提振消费者和投资人信心的意味非常浓厚。但2022年国内疫情常的反复以及经济持续承压，特别是竞争对手的多款有较强竞争力的车型接连亮相对于蔚来的表现都构成了比较大的挑战。所以蔚来能否凭借下半年即将登场的ET5来扭转整体销量，目前还存在不小的变数。

事情的走向会如何？

满足美国证券市场的相关会计准是蔚来这样在美上市的企业头等大事。但是和中国的大学严进宽出形成鲜明对比的是，美国的上市体制和美国的大学相似，是宽进严出。在美国上市的公司采用的是注册制，门槛比较低明显低于国内的审批制。但是上市之后，美国的相关监管比国内要严苛不少。

这对于久经沙场的李斌来说，其必然知道在美国上市财务合规的重要意义。严格在会计准则允许的范围内进行交易并合并相关收入和利润，是最起码的规则。而一旦超出这个界限，就会面临比较大 的挑战。尤其是在如今中美两国全面竞争的情况下，我们甚至不能排除美国国内是否有人会借题发挥。但如果蔚来的相关行事做法本身就存在一定的缺陷，那美国证监会从严查处也不可避免。当前，我们也只能说，从“言之凿凿”的灰熊报告来看，蔚来还的确有不少需要说明的地方。

对蔚来这样的公司来说，财务指标的好坏在某种程度上比销量对企业的影响更大。因为在美国这种对财务数据非常看重的国家，只要有着满足投资人预期的财务数据，股价大概率就可以维持在一个预期的位置，这样便于公司一方面可以从市场上融资，另外一方面也可以从银行持续抵押贷款。而销量传导到股价的链路明显比财务数据要长很多。更何况蔚来目前在整体销量上已经落后国内其他新势力造车一截。但凭借旗下车型较高的定位，蔚来在营收和利润率方面尚处在一个较高的位置上。如果连这个都崩塌的话，那蔚来的麻烦就大了。

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