第750期 | 认识新通胀，把握新趋势

第750期

中国通胀新阶段：长期平稳中结构分化和波动上升。自2014年后中国价格结构中消费品和工业品走势始现差异。

2014年是中国开始进入经济转型的“底部徘徊”阶段的开始，这一阶段延续至今，经济发展重点转向调结构，经济运行重心由规模转向质量。宏观上的变化，在价格领域的反应就是价格走势呈现结构分化态势。

通胀在宏观经济体系中的菲利普曲线关系已失效，由于市场经济建设进程完成和税收体系变化，中国物价的高增长阶段已结束；受农产品资本化的影响，中国物价长期运行基准下台阶的同时，波动性将增加。

通胀主导因素再认识：非货币化。通胀是一个宏观经济周期阶段变化的先行和显性指标，价格的持续上涨表明经济景气度提升，反之则反。

对现代社会中的市场投资者来说，通胀的最主要影响在于影响宏观管理政策变化，从而资产价格变动！从对通胀关注重点的变化看，通胀主导因素是周期；从经济历史角度观察，除个别年份因非经济因素产生的供给冲击外，非周期因素下的通胀都不会持续！

在现代信用货币体系下，由于货币政策效应、货币分布结构、货币工具性质等的改变，通货膨胀在更大程度上是一种经济周期现象，而非货币现象，货币影响已趋于弱化。货币效应中性的当代经济体系中，货币就既非“糖”，也非“水”。

通胀正越拐点，市场格局生变。中国资本市场上前期盛行的通胀交易，实际上已消退，煤炭、钢铁等行业指数在5月份都已从高点回落了10%以上。

随着绿色监管体系的完善，上游原材料行业受益涨价的短期影响将消退，基于PPI上涨的通胀交易正逐渐消退。

货币政策正常化并不意味着市场利率体系的上行，货币当局通过政策工具利率、货币分布结构调整等手段，引导实体融资利率下降的态势不变，中下游制造、消费环节的货币环境改善趋势也不变，工业制造盈利或临回升，金融行业、制造环节或成“接棒”通胀交易消退后的新趋势！

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