第5章 净现值和投资评价的其他方法
第5章 净现值和投资评价的其他方法
1. 净现值
某个项目未来现金流的现值与项目的最初成本之差。
① 净现值法则
接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。
② 特点
a) 净现值使用了现金流量。公司可以直接使用项目经营所获取的现金流（比如，分配股利、投资其他资本预算项目或是支付利息）。相比之下，利润则包含了许多人为的因素。对会计人员来说，利润是有用的，但却不能在资本预算中使用，因为利润并不等同于现金。
b) 净现值包含了项目的全部现金流量。其他一些投资决策方法往往会忽略某一特定时期之后的现金流量，使用这些方法时应当小心。
c) 净现值对现金流量进行了合理的折现。其他方法在处理现金流量时往往会忽略货币的时间价值。
2. 回收期法
① 优点
该方法相对简单，它常常被用来筛选大量的小型投资项目。
② 问题
a) 回收期法不考虑回收期内的现金流量序列。
b) 它忽略了所有在回收期以后的现金流量。由于回收期法只顾及短期内的收益，因此一些有价值的长期项目就会被拒绝。
c) 对回收期决策标准的确定，存在主观臆断。对于回收期截止日的选择，并不存在有可比性的指南。因此，利用回收期法所做出的选择有些武断。
3. 折现回收期法
先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。简便性削弱，且存在与回收期法类似的问题。
4. 内部收益率法
试图找出一个能体现项目内在价值的数值。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。
① 项目投资的判定法则
若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。
② 问题
a) 独立项目和互斥项目都有
1) 有些项目首先有现金流入，其后才需要现金流出，这种情况下当内部收益率低于折现率时，项目可行。（投融资项目的差异）
2) 有些项目的现金流量多次变号，这样就会出现多个内部收益率。此时，从业人员必须使用净现值法或修正内部收益率法。
b) 互斥项目独有
由于规模与时间序列的不同,高内部收益率未必对应高净现值。这样，单纯的内部收益率法就不再适用(净现值法仍然可以使用)。
因此，引入增量现金流量。用投资额较大项目的现金流量减去投资额较小项目的现金流量，使首期的增量现金流量为负值。如果增量的内部收益率大于折现率，那么接受投资额较大的项目总是正确的。
5. 互斥项目对策
比较净现值
计算增量净现值
比较增量内部收益率与贴现率
6. 时间序列问题对策
比较净现值
计算增量现金流量的净现值
对比增量内部收益率与贴现率
7. 盈利指数法
盈利指数（PI）=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资
独立项目：对于独立项目，若PI>1,可以接受：若PI<l,必须放弃。
互斥项目：规模问题。
资本配置：在资金有限的情况下，我们不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应该根据现值与初始投资的比值进行棑序。
