金融专硕考研知识点 | 股票回购
股票回购
1.股票回购的方法
①公开市场回购
公司就像普通投资者一样按照公司股票当前市场价格购买自己的股票。这种方式下，股票卖方也无法判断其股票是回售给公司还是其他的投资者。
②要约回购
公司向所有股东宣布将按某一价格回购一定数量的股票，回购价格通常高于现在的股价。
③目标回购
公司向特定股东回购一定数量的股票。公司采用目标回购的方式，可能是出于以下原因：向个别大股东回购股票的价格通常低于要约回购价格，法律费用也比较低。另外，回购大股东的股票还可以避免对管理层不利的收购兼并
2.股票回购的原因
①弹性
公司通常将股利视为对股东的承诺，轻易不愿减少现有股利，而股票回购则不会看作类似的承诺。因此，当公司的现金流量长期稳定增长时，公司可能会提高其股利。相反，当公司现金流量的增长只是暂时的公司通常会回购其股票。
②管理层激励
作为整体报酬的一部分，管理层经常被授予一定的股票期权。我们再回到表10-1中的电话工业公司，其股票市场价格为30美元，公司正在考虑是发放股利还是回购股票。我们进一步假设，电话工业公司两年前授予其CEO泰勒1 000股股票期权，当时股票价格仅为20美元。也就是说，泰勒先生可以在期权授予日至到期日之间的任何时候，按20美元的价格购买1 000股股票，他行权的利得取决于股价超过20美元的多少。正如我们前面所知，发放股利后股票价格将下降到27美元，而回购时股票价格维持30美元不变。股票回购后股票价格与行权价格之差为10（=30-20）美元，而发放股利后差额仅为7（=27-20）美元，CEO显然更喜欢股票回购。与发放股利相比，股票回购后的股票价格通常较高，因此回购股票时期权的价值更高。
③对冲稀释
股票期权行权后将增加流通在外的股票数量，从而会稀释股票。为此，公司常常回购其股票以对冲稀释。尽管很难证明这是回购的有效理由。如表10-1所示，与股利相比，回购既不好，也不坏。该结论的前提为事前是否执行了股票期权。
④价值低估
很多公司回购其股票是因为它们认为回购是最好的投资，当管理层认为股价暂时低估时尤其可能发生回购。
某些公司在股价低估时回购其股票，并不意味着公司管理层一定是正确的，这只有实证研究才能做出判断。到目前为止，研究结论不太一致。不过，宣布股票回购后股票市场的短期反应经常是积极的。
⑤税收
股利和股票回购的税收问题将在下一节进行深入探讨，这里只强调一点：回购股票的税收要比股利有利。
