金融专硕考研知识点 | 政府债券与公司债券

政府债券与公司债券

1.政府债券

以美国为例，政府债券是由联邦政府和地方政府发行的债券，其区别如下：

联邦政府发行的政府债券以国库券和国债为代表，特征是无违约风险，免征州所得税。

地方政府发行的政府债券以市政票据和债券为代表，特征是风险分等级且免征联邦所得税。对于是选择联邦政府的投资还是选择地方政府的投资需要考虑的是税后收益率。

举例如下：

假设一只长期市政债券以面值销售，其票面利率为4.21%；而长期国库券以面值出售的票面利率为6.07%，假定投资者所处的联邦税率为30%，如果忽略违约风险的差别，投资者会更倾向于投资哪个债券？（忽略州所得税）

由于两种债券都以面值出售，所以，两种债券的到期收益率都等于各自的票面利率。

对于市政债券：税后收益率=4.21%

对于联邦债券：税后收益率=6.07%ⅹ（1-30%）=4.25%

所以，应该选择联邦债券。

2.公司债券与承诺收益率

公司债券是指公司发行的债券，公司债券同样面临违约的可能性，主要体现在债券的承诺收益率与预期收益率的差距。差距如下例所示：

假设有一只1年期的公司债券，面值为1 000美元，年利息为80美元。进一步假设这只债券的违约概率为10%，并且在违约的情况下，每名债券持有人可以获得800美元。

该债券在到期日的预期受偿数额为：

0.9ⅹ1 080+0.1ⅹ800=1 052

假定相似风险的债券折现率为9%，那么债券的价值就变为：

1 052/1.09=965.14

债券的期望收益率为9%，因为9%是上一个等式中的折现率。换句话说，今天一项965.14美元的投资在到期日将提供1052美元的支付额，也就隐含了其期望收益率为9%。

承诺收益率为：

965.14=1 080/(1+y)

上述式子得出，承诺收益率等于11.9%。

一般的，承诺收益率大于期望收益率，因为承诺收益率假设债券人能确定收回款项，忽略了违约概率。承诺收益率并不会告诉我们债券持有者预期的收益。