【国常会再度公告降准，债市怎么看？ ——2022年4月13日国常会点评】

事件：2022年4月13日国常会召开，提到“针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具”，对此我们点评如下：

（1）为什么要降准？

国常会中明确：针对当前形势变化，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业，个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

从货币政策框架出发，当前经济面临内外压力，疫情冲击叠加地缘政治冲突之下，经济增速跌破潜在增速下限的可能性在提高，直观压力是中小微企业承压、就业情况恶化，为向商业银行提供长期稳定的资金来源、稳定银行负债成本以降低实体综合融资成本，央行降准是应有之义。

（2）国常会作降准预告，如何看待降准落地时间和幅度？

观察历史，2017年以来国常会通常作降准预告，随后央行公布降准公告，时间间隔短则2-4天，长则10-20天。在国内疫情仍未见明确拐点的情况下，央行降准具有紧迫性，预计本次降准或在周五落地。

进一步来看，在化解结构性问题时，央行更倾向于使用定向降准。考虑到12月央行刚刚进行全面降准，参考2020年1月初全面降准、以及2020年疫情期间两次定向降准降准（3月和4月），为缓解小微企业经营压力，本次央行降准可能采用普惠金融定向降准方式，不排除有两次降准的可能。

此外，国常会提到“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”，显然仍然意在宽信用，推动金融体系向实体经济让利。

（3）央行还会降息吗？

观察历史，央行有没有在同月、甚至同一天降准降息的情况？其中2015年6月、8月、10月央行均在同一天降准降息，2020年4月央行在同月降准降息。

细致分析，2015年经济存在下行压力，且物价走低之下央行跟随调降政策利率以降低实际融资成本，此外还有呵护资本市场方面考虑。2020年4月则是为了有效支持疫情防控和企业复工复产，缓解实体经济的实际困难。

站在当前角度，虽然中美利差缩窄甚至倒挂，但经济低于潜在增速压力增大，央行调降政策利率的可能性仍在。

（4）央行进一步宽松，债市怎么看？

在不漫不溢的操作下，量宽对债市有利好，但空间有限。

利率方向仍在降息与否，目前央行调降政策利率的可能性仍在，降息则债市利率中枢跟随调降。

对于目前位置，市场可以继续交易降息，保持积极。