储能行业深度报告2022

 储能蓝海起步，海外户储爆发 。由于新能源的不稳定性，新型储能具有刚性需求，按照应用场景，储能分为发电侧、输配电侧和用电侧三类，用电侧储能中，户储占比基本在 20%-30%之间。从盈利模式来看，户储以自用为主，上网为辅；从发展趋势来看，户储具有光储一体的趋势，一体机多采取直流耦合，综合效率更高，高度集成化也有效减少软性成ben；从目前需求来看，全球户储爆发，欧洲领跑，美国紧随。2021 年全球户储新增

装机量约为 6.4GWh，同比增长 116.23%。

 光储一体经济性提升，欧美市场经济性较高。我们基于户储的运作模式与盈利模式，得出结论欧洲美国经济性较高，光储一体机产品经济性蕞高，其中欧洲的德国光储一体机的 IRR 为 24.5%，美国为 13.6%。以美国为例，进一步分析得到：其他假设条件不变，1）总成ben下降 5%，IRR 提高 1.7pct，并且随着成ben下降幅度增大，边际效用递增；2）电价上升 0.1美元/kWh，IRR 提高 0.9pct；3）人均用电电量上升 50kWh/月，IRR 提升0.8pct，边际效用将受光储系统规模限制；4）峰谷价差增加 5%，IRR 提升 0.7pct。

 经济性 经济性+ 可靠性双轮驱动海外户储需求爆发。经济性方面，我们认为 1）能源通胀叠加地缘局势拉升电力价格；2）分时电价常态应用，峰谷价差拉大；3）人均生活用电量高位，增长趋势预计延续，新能源车普及也成为家庭用电提升新动力；4）光储度电成ben进入下降通道，未来有望进一步降低；5）政策刺激户储需求，降低成ben。以上因素助力户储系统的经济性提升，拉动户储需求上升。可靠性方面， 全球范围停电事故频发，储能有助于维护供电稳定。国内市场方面，我们认为 1）电力市场化改革，拓宽电价波动；2）政策明确储能定位，机制完善提上日程；3）政策推动，峰谷价差进一步拉大；4）生活质量提升，人均生活用电量进入上行通道；

这四方面因素共同推进国内户储市场发展，未来可期。我们预计 2026 年全球户储新增装机可159.1GW，约为 21年的 25倍，年CAGR为 91%，按照 6.7 元/wh 的用户端价格测算，五年新增户储装机将带来 2.5 万亿元的市场空间。

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