【猛兽财经】谷歌母公司Alphabet在美股被低估
在大多数科技股看起来相当昂贵的时候，Alphabet可能会提供一个例外的机会。
该公司的商业模式非常稳健。
从长远来看，云计算和人工智能领域的增长机会尤其引人注目。
监管不确定性、宏观经济风险和竞争压力为该股的攀升提供了众所周知的阻力。
以目前的估值水平，Alphabet的上行潜力应足以弥补风险。
科技行业在过去几年里创造了出色的回报，如今在这个市场领域很难找到价格有吸引力的公司。不过，Alphabet (GOOG)可能是个例外，因为对于如此高质量的业务来说，该股的入市价格仍然相当诱人。
坚实的基础
谷歌还建立了一个庞大的生态系统，在移动、视频、地图和云计算等多个领域占据主导地位。规模和覆盖面是谷歌竞争实力的关键来源，因为这些因素使谷歌能够利用大量的信息，以提高其产品质量，并使广告更有效。
除了谷歌之外，Alphabet还拥有一系列令人感兴趣的技术，从目前的水平来看，这些技术具有很大的上行潜力。即使许多项目无法产生任何盈利能力，自动驾驶汽车或延长寿命技术等领域的机会也可能是巨大的。
无论如何，这些项目目前在损益表上只产生费用。一家企业的价值永远不会低于零，而Alphabet总是可以卖掉甚至关闭那些没有任何生存能力的公司。
从总体上看，公司的财务状况低估了公司的真正盈利能力，因此低估了公司的价值。举个简单得可笑的例子，如果Alphabet决定出售或完全关闭其他业务，其营业收入将自动跃升15%。然而，该公司很难做到这一点，因为许多这样的技术可以提供巨大的增长机会。
在过去的几年中，谷歌在构建其云计算能力方面进行了大量投资，这些投资正在获得丰厚回报。2020年第一季度，云计算收入达到28亿美元，同比增长52%。由于大流行，对各种云服务的需求正在加速增长，而Alphabet正从这一趋势中获利。
人工智能可以说是未来几年乃至几十年最关键的科技趋势，而Alphabet在几年前就已将人工智能确定为一个主要关注领域。
人工智能可能是人类研究过的最重要的东西。我认为这是比电或火更深刻的东西。
——谷歌CEO, Sundar Pichai
该公司在不同领域拥有广泛的人工智能项目组合，它拥有战略实力、财务资源和人才，在未来数年将成为人工智能革命的领导者之一。
有吸引力的估值
图表显示了Alphabet过去5年的不同估值比率。考虑到价格对收益、经营价格对收益、价格对经营现金流、企业价值对EBITDA、企业价值对经营现金流等指标，估值基本符合历史标准。
在股市估值过高、许多科技股的估值处于创纪录高位的时候，Alphabet的估值比率从历史角度来看仍相当合理，这是件好事。
历史数据可以提供一些背景，但估值本质上是关于未来现金流的产生。企业的真正价值取决于公司在未来几年的现金流，过去只是未来的序幕。
问题是，未来永远不能精确地知道，只能估计，而这些估计必然有很大的误差。
Alphabet的管理层没有提供太多指引，因此跟踪该股的分析师对该股的收益预期总是存在相当大的差异。由于新冠肺炎危机和影响广告业的全球衰退，这种不确定性现在比往常更高。
作为参考，这个表格展示了Alphabet在2020年到2024年的平均收益预期，这一预期所隐含的增长率，最悲观的收益预期和最乐观的收益预期。
现在我们可以看看不同盈利假设下的前瞻性估值比率。下表显示了Alphabet基于平均收益预期、最悲观预期和最乐观预期的预期市盈率。
Alphabet对2021年及以后的估值相当合理，更乐观的收益预期令其股价看起来相当便宜。
做一些粗略的计算，如果实际收益在平均收益预期和最乐观收益预期之间的中间点，我们姑且称之为Alphabet的谨慎乐观收益预期，这将意味着2021年每股收益为60.7美元。这一数字将使Alphabet的未来市盈率达到25倍，对于这样一家高质量的企业来说，这显然具有吸引力。
风险和回报继续前进
尽管在我们看来，市场关注的风险因素可能是错误的，但Alphabet占有一席之地也不能排除风险。短期内，监管压力将继续增加，但尽管在不同市场面临更多监管，但该公司拥有持续繁荣的财务资源和战略实力。根据以往的证据，更多的监管似乎不太可能使Alphabet偏离其长期增长轨道。
广告业是一个周期性行业，很难知道经济衰退对谷歌的影响会有多大。与传统广告相比，在线广告在新冠肺炎危机期间及以后的市场份额将持续增长，因此，转移到在线渠道的广告预算份额将在很大程度上弥补经济衰退带来的损失。但尽管如此，当前的环境让该公司的财务业绩比以往更加难以预测。
经济衰退本身是一个暂时的因素，但短期内仍可能给Alphabet的股价带来一些不确定性和波动性。
在竞争方面，谷歌正面临着来自亚马逊(Amazon)和Facebook (FB)等巨头的越来越大的竞争压力，也承受着一些在程序化广告领域大踏步前进的小公司的压力，比如Trade Desk (TTD)和Roku (Roku)。
竞争风险永远不能被忽视，尤其是在这样一个充满活力的行业。面对日益激烈的竞争，Alphabet继续保持强劲增长的能力不能被视为理所当然，投资者需要密切关注该公司的财务表现和未来的竞争生态系统。
然而，在线广告是一个巨大的、不断增长的市场，从长远来看，还有巨大的增长空间。重要的是，在这个前景广阔的市场上，Alphabet的竞争优势是首屈一指的。
在分析一个行业的竞争动态时，投资者通常目光短浅。选择赢家、避免输家是大多数投资者的默认做法，但这未必是最现实或最有利可图的投资方式。在一个能为长期增长提供强大助力的行业中，买入最好的公司可以产生丰厚的回报。
当市场机会足够大时，随着时间的推移，你可以有空间让多个赢家做得更好。参与赢者比避免输者更重要，而在行业内进行多元化投资可以大大降低投资者的风险。
我们看好Alphabet、亚马逊(Amazon)、Facebook、The Trade Desk和Roku的股票，关注或持有这五家公司的股票，让我们接触了高质量的业务，这些业务受益于在线广告革命带来的巨大推动，同时通过多元化经营来控制竞争风险。
无论如何，在投资的时候风险是无法避免的，投资者也不应该试图完全规避所有的风险。关键是假设风险得到了充分的补偿，并有足够的上行潜力，从这个角度看，Alphabet是有道理的。
Alphabet是一家基本面良好的公司，财务表现坚如磐石，考虑到业务质量，其估值水平非常具有吸引力。基于这些原因，该股看起来很有可能在未来几年提供健康的回报。
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