【猛兽财经】港股的保险公司会被重新估值吗？

由于中国人口老化，而且国内购买保险的意识越来越强，外界一直看好国内的保险市场。但过去三年里，在港股上市的保险公司，股价反而下跌了约18%，实在是令人费解。

我们将在本文探讨在港股上市的保股股价下跌的原因，并分析这些因素到底成不成立。

在港股上市的保险股市净率不断收缩

过去三年里，在港股上市的六家保险公司的账面价值每年平均增长13%。这六家公司分别是：中国人寿（2628），中国平安（2318），人保集团（1339），中国太保（2601），新华人寿（1336）和中国太平（966）。

这些保险公司的股价，在过去三年里平均每年下跌6％。其账面价值的增加，再加上股价的下跌，导致其市净率大幅收缩。

实际上，这些保险公司的市净率从三年前的2.0x降下降到如今的1.1x，相当于每年平均下降18％。

这也意味着市场根本没有意识到，保险公司强劲的账面价值增长。市净率的收缩，不仅抵消了账面价值的增长，更是导致股价下跌的最大原因。

中国人口庞大并且老化。这样的人口结构，对保险业来説理应是很有优势的。但保险公司的市净率反而不断收缩，实在奇怪。

非标资产投资

其实问题就出现在保险公司的资产上。保险公司拥有大量的资产，是金融市场上重要的机构投资者之一。

保险公司大部分的资产，都是投资在一些比较“安全”的资产类别，例如政府债券，也会投资一些股票。但在过去五到十年间，保险公司开始投资一些非标资产。

非标资产基本上是指传统资产（例如债券，股票，基金等）以外的资产类别。这些非标资产通常以信託产品，或银行里销售的财富管理产品等为主，实际上就是国内所谓“影子银行”的产品。

这些产品公开的信息很少，非常不透明。投资者要衡量各保险公司在这方面的风险，是非常困难的。新华人寿在这方面的披露较好，以其为例，它的非标资产投资佔其总投资资产约30%。

回到2017年

在2017年，市场上讨论得最多的话题之一，就是中国经济出现硬著陆的可能性。当时市场普遍不看好中国经济，而且由于保险公司的非标资产投资，跟中国经济息息相关，投资者更不会看好保险股。

此外，市场当时普遍都认为中国将会步入低利率环境，因此保险公司更需要依赖投资非标资产，来提高其收益率。

而事实上，国内监管机构早已意识到这些问题和风险，加强了对保险行业的风控和去杠杆化，因此中国经济并没有硬著陆。

结语

新冠肺炎之后，中国经济不断复苏。市场上的信贷风险逐渐减少、受控，中国也尚未进入低利率的环境。

鉴于保险公司拥有庞大的增长潜力，而且基本面不断改善，资产风险也不断降低，我们认为保险股确实是时候被重新估值。保险股一旦被重新估值，市净率很有可能回到2017年的水平，再加上保险行业过去三年强劲的账面价值增长，股价肯定有很大的上涨空间。

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