超越阿迪，对标耐克：安踏半年报解读

中国奥运会代表团领奖服赞助商安踏最近发布了半年报，公司净利润再次超过阿迪达斯（营收规模还有差距）。

简要解读下：

1、疫情影响已经基本消失。

港股财报的一些措辞，和大陆不太一样。

比如我们财报上叫营业收入，港股财报上叫收益。

这个收益，容易误解为利润。

安踏半年报显示，2021年上半年收益 228 亿元其实就是半年营收228亿元；净利润则是41亿元。和2019年相比，成长性基本修复。

2、安踏的经营质量比较健康

服装类企业毛利率普遍比较高，因为有一块隐含的损失，不计入毛利。那就是退换货，以及存货相应的各种周转。

可以说，毛利率低于40%的服装企业，就很难赚钱了。

安踏的毛利率之所以高，主要是因为收购了一众外资品牌。品牌溢价比较高，毛利相应比较高。

其中，斐乐品牌给安踏带来一半的营收，和高达72%以上的毛利率。

从斐乐到始祖鸟甚至连马拉松爱好者们喜欢的松拓表，都是安踏旗下的子品牌。

3、现金流优异

因为某些国际品牌众所周知的原因，国产品牌上半年销售火爆，也给安踏带来非常充裕的现金流。

现金流量表显示，经营性现金流量净额达到了63亿，差不多是2019年同期的两倍。

一方面是因为销售回款良好，另一方面是因为订单充足，定金比较足。现金流表现为史上最佳。