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第十八章 蒙代尔-弗莱明模型

第一节 预备知识：汇率、净出口和资本净流出

a.汇率

定义：一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，它表示的是两个国家货币间的互换关系。

a.1汇率的标价

两种方法：

1. 直接标价法：用一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率——一单位外币折算的本国货币量减少，即汇率下降表示外国货币贬值或本国货币升值；

2. 间接标价法：用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率——一单位本国货币折算的外国货币量增加，表示本国货币升值或外国货币贬值。

概念：

1. 名义汇率：两个国家通货的相对价格，由于每个国家通货的实际购买力是与各个国家的价格因素相关的，所以名义汇率并没有考虑到两个国家价格水平的情况；

2. 实际汇率：考虑到两国价格因素时，就设计实际汇率这一概念。

a.2汇率制度

分类：

1. 固定汇率制：一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动限于一定的幅度之内；

2. 浮动汇率制：一国不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任汇率由外汇市场的供求关系自发地决定，

   分类：

1. 自由浮动：中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由外汇市场的供求力量自发地决定；

2. 管理浮动：实行浮动汇率制的国家，对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要是根据外汇市场的供求情况售出或购入外汇，以通过对外汇供求的影响来影响汇率。

a.3固定汇率制的运行

机制：在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的价格从事本币与外币的买卖，以美国为例，假定美联储宣布将汇率固定在1美元兑换100日元，为了有效实行这种政策，美联储要有美元储备和日元储备。

a.4实际汇率

实际汇率（real exchange rate）：

1. 定义：两国产品的相对价格，它告诉我们能按什么比率用一国的产品交换另一国的产品；

2. 公式：

1. 实际汇率=(名义汇率*国内产品的价格)/国外产品的价格

2. ε=e*(P/Pf)——e代表名义汇率（每1美元的日元数量），P代表美国的价格水平（用美元衡量），Pf代表日元的价格水平（用日元衡量），ε代表实际汇率。

b.净出口

概念：

1. 一个开放经济以两种方式和其他经济相互交易：

1. 在世界产品市场上购买或销售产品与劳务——净出口与之相关；

2. 在世界金融市场上购买或销售股票和债券这类资本资产。

2. 情况：

1. 贸易盈余（trade surplus）：净出口为正值，即出口大于进口，表明一国向国外出售的产品与劳务多于它向其他国家购买的；

2. 贸易赤字（trade deficit）：净出口为负值，即出口小于进口，表明一国向国外出售的产品与劳务少于它向其他国家购买的；

3. 贸易平衡（trade balance）：净出口为零，即一国的出口与进口相等。

3. 影响因素：

1. 消费者对国内与国外物品的偏好；

2. 国内与国外物品的价格；

3. 国内通货与国外通货的汇率；

4. 国内与国外消费者的收入；

5. 一国向另一国运送物品的成本；

6. 政府的国际贸易政策。

4. 最重要因素：汇率、国内收入水平。

5. 公式：

1. nx=a-γy-nε=a-γy-ne*(P/Pf)——

   nx为净出口，

   a，γ，n均为正参数，

   γ为边际进口倾向：净出口变动与引起这种变动的收入变动的比率；

2. 简写：nx=nx(ε)。

c.资本净流出

概述：资本净流出与在世界金融市场上购买或销售股票的债券等资本资产有关。

c.1资本净流出的概念和影响因素

一国和世界各国之间的资本流动一般采取两种形式：

1. 外国直接投资：一国在另一国开了一家快餐店；

2. 外国有价证券投资：一国公民购买了另一国公司的股票。

资本净流出（net capital outflow）：

1. 定义：本国居民购买的外国资产与外国购买的本国资产之间的差额，

2. 公式：资本净流出=本国居民购买的外国资产-外国人购买的本国资产；

3. 情形：

1. 资产净流出为正：本国居民购买的外国资产多于外国人购买的本国资产，资本流出本国；

2. 资产净流出为负：本国居民购买的外国资产少于外国人购买的本国资产，资本流入本国；

4. 影响因素：

1. 国外资产得到的实际利率；

2. 国内资产得到的实际利率；

3. 持有国外资产可能面对的经济与政治风险；

4. 影响国外对国内资产所有权的政府政策；

5. 较重要因素：国内实际利率；

6. 公式：CF=CF(r)——CF表示资本净流出，r为实际利率，此为资本净流出函数，一般为减函数——

   含义：更高的国内利率抑制国内投资者贷款给国外，同时鼓励国外投资者贷款给国内。

c.2净出口与资本净流出相等

两个概念：

1. 作用：

1. 净出口衡量一国出口与其进口之间的不平衡，

2. 资本净流出衡量本国居民购买的外国资产与外国人购买的本国资产之间的不平衡；

2. 关系：对一国而言，资本净流出CF必然总是等于净出口nx；

3. 公式：nx=CF——影响这个等式一方的每一次交易也必然完全等量地影响另一方。

第二节 模型的结构

对比：

1. IS-LM模型假设一个封闭经济；

2. 蒙代尔-弗莱明模型假设一个开放经济。

a.关键假设：资本完全流动的小型开放经济

阐释：

1. “小型”：所考察的经济只是世界市场的一小部分，从而其本身对世界某些方面，特别是利率的影响微不足道；

2. “资本完全流动”：该国居民可以完全进入世界金融市场，特别是，该国政府并不阻止国际借贷；

3. 公式：r=rw——所考的小型开放经济中的利率r必定等于世界利率rw，

   假设：国际资本流动之迅速足以使国内利率等于世界利率。

b.开放经济的IS曲线

LS*曲线：

1. 描述：蒙代尔-弗莱明曲线对产品与服务市场的描述与IS-LM模型大致相同，但它增加了净出口这个新项；

2. 公式：

1. y=c(y)+i(r)+g+nx(ε)——总收入y是消费c、投资i、政府购买g和净出口nx之和，

   要素：

1. 消费正向地取决于可支配收入y，

2. 投资反向地取决于利率r，

3. 净出口反向地取决于汇率ε；

2. y=c(y)+i(rw)+g+nx(e)——假设国内物价水平和国外物价水平都是固定的，因此，实际汇率与名义汇率是同比例的，r=rw——IS*方程；

3. 图线：

1. 形状：IS*曲线向右下方倾斜；

2. 原因：较高的汇率减少了净出口，从而减少了总收入；

3. 规律：其他因素不变时，政府购买增加，IS*曲线向右方移动。

c.汇率货币市场与LM*曲线

LM*曲线：

1. 公式：

1. M/P=L(r,y)——实际货币供给M/P等于货币需求L(r,y)，要素：

1. 实际货币的需求反向地取决于利率r，正向地取决于收入y；

2. 货币供给M是由中央银行控制的外生变量；

3. 由于蒙代尔-弗莱明模型旨在分析短期波动，所以假设物价水平也是外生固定的；

2. M/P=L(rw,y)——加入国内利率等于世界利率的假设，即r=rw——LM*方程；

2. 图线：

1. 形状：LM*曲线垂直；

2. 原因：汇率并没有进入LM*方程；

3. 规律：当货币供给量M增加时，LM*曲线向右移动。

d.蒙代尔-弗莱明模型

蒙代尔-弗莱明模型：

1. 描述：将IS*曲线和LM*曲线综合在一起；

2. 公式：两个方程——

1. y=c(y)+i(rw)+g+nx(e)——描述了产品市场的均衡；

2. M/P=L(rw,y)——描述了货币市场的均衡；

3. 外生变量：

1. 财政变量g，

2. 货币变量M，

3. 物价水平P，

4. 世界利率rw；

4. 内生变量：

1. 收入y，

2. 汇率e；

5. 均衡：两个曲线交点，表示产品市场与货币市场都均衡时的汇率与收入水平。

第三节 模型的应用

a.浮动汇率制度下的财政政策和货币政策

背景：在浮动汇率制度下，汇率由市场供求力量决定，允许汇率对经济状况的变动作出反应，自由地变动。

财政政策：

1. 规律：政府购买的增加或税收的减少使IS*曲线向右移动，这提高了汇率，但对收入没有影响；

2. 分析：利率上升到世界利率rw以上，资本就迅速从国外流入以便从较高的回报中获益，这一资本不仅使利率回到rw，

   ——由于国外投资者需要买进本币在国内投资，资本流入增加了外汇市场上对本币的需求，抬高了本币的价值，

   ——本币的升值使国内产品相对于国外产品变得昂贵，从而减少了净出口，

   ——净出口的减少抵消了扩张性财政政策对收入的影响；

3. 原因：在一个小型开放经济中，r固定在rw，因此，当政府增加支出或减税时，汇率的升值和净出口的减少必然会大到足以完全抵消政策对收入的扩张作用

货币政策：

1. 规律：实际货币余额的增加使LM*曲线向右移动，因此，货币供给的增加提高了收入并降低了汇率；

2. 分析：一旦货币供给的增加给国内利率以向下的压力，由于投资者会把资金投入到其他地方寻求更高的收益，资本流出该经济，资本的这一流出阻止了国内利率下降到低于世界利率rw的水平，

   ——由于海外投资需要把本币换成外币，资本的流出增加了外汇市场上国内通货的供给，使本币贬值，

   ——这一贬值使国内产品相对于国外产品更为便宜，从而刺激了净出口，

   ——因此，在一个小型开放经济中，货币政策通过改变汇率而不是改变利率来影响收入。

b.固定汇率制度下的财政政策和货币政策

背景：在固定汇率制度下，一国中央银行宣布一个汇率值，并随时准备买卖本币以便将汇率保持在所宣布的水平上。

财政政策：

1. 初始影响：政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出，这种政策使IS*曲线向右移动，对汇率产生了向上的压力；

2. 后续影响：由于中央银行随时准备按照固定汇率进行外国与本国通货的交换，套利者对汇率上升作出的反应是把外汇卖给中央银行，这就自动引起货币扩张，

   ——货币供给的增加使LM*曲线向右移动，因此，在固定汇率制度下财政扩张增加了总收入。

货币政策：

1. 初始影响：中央银行希望增加货币供给，这种政策使LM*曲线向右移动，降低了汇率；

2. 后续影响：由于中央银行承诺按固定汇率交易本国与外国通货，套利者对汇率下降作出的反应是向中央银行出售本国通货，导致货币供给和LM*曲线回到其初始位置

   ——因此，在固定汇率制度下货币政策通常是无效的；

3. 有效的货币政策：改变所固定的汇率水平——

1. 货币贬值（devaluation）：通货的官方价值的下跌——使LM*曲线向右移动，扩大净出口，增加总收入；

2. 货币升值（revaluation）：通货的官方价值的上升——使LM*曲线向左移动，减少净出口，降低总收入。

c.蒙代尔-弗莱明模型中的政策：小结

结论：蒙代尔-弗莱明模型说明了货币政策与财政政策影响总收入的效力取决于汇率制度。

d.小型开放经济的总需求曲线

规律：

1. 总需求曲线都表示随着物价水平变动而产生的产品市场和货币市场的一组均衡；

2. 除物价水平变动外，任何改变均衡收入的因素都会使总需求曲线移动；

3. 给定价格水平，增加收入的政策和事件使总需求曲线向右移动，反之，向左移动。

第四节 模型的扩展

背景：大型开放经济，利率并不是由世界利率固定的，必须考虑利率和资本流出之间的关系。

a.模型的结构

三个方程：

1. y=c(y)+i(r)+g+nx(e)——该利率为常数

2. M/P=L(r,y)——该利率为常数

3. nx(e)=CF(r)——一国净出口nx等于资本净流出

三个市场：

1. 产品市场：方程1反应产品市场均衡

2. 货币市场：方程2反应货币市场均衡

3. 外汇市场：方程3反应外汇市场均衡

b.财政政策的影响

影响：

1. 总体：财政扩张增加了收入，对收入的影响小于封闭经济的情况；

2. 两种抵消：

1. 投资挤出（同封闭经济）：当利率上升时，投资下降，减小了财政政策乘数；

2. 当利率上升时，资本净流出减少，外汇市场上通货升值，净出口下降，进一步减小了财政政策乘数。

c.货币政策的影响

影响：

1. 总体：货币扩张增加了收入；

2. 两个渠道：

1. 同封闭经济：货币扩张降低了利率，从而刺激了投资；

2. 同小型开放经济：货币扩张导致外汇市场上通货的贬值，从而刺激了净出口。