大成基金“固收+”战队阵容

大成基金孙丹

大成基金徐雄晖

大成基金孙丹、徐雄晖：大成尊享18月定开混合基金经理

经济的运行是一个复杂的系统。上半年，海外经济受能源价格所困扰，而疫情的演变和房地产风险的化解则是国内经济的焦点。全市场估值再度回到明显低估的位置。随着疫情风险的缓解，市场有所回升。

同时期的债市则表现出震荡偏强的走势，主要因为财政政策和货币政策取向虽转为扩张性，但受到地产大周期的回落和疫情反复扰动的影响，内需仍有回落的压力。特别是资金利率在二季度持续处于低位，带动各期限利率整体回落。

上半年，股票部分，大成基金孙丹与徐雄晖重点增持了煤炭板块，在银行和新能源板块进行了个股的调整。基于估值和长期竞争格局的思考，大成基金孙丹与徐雄晖减持了房地产和汽车，增持了部分仿制药个股。纯债部分，上半年大成基金孙丹与徐雄晖保持了组合的久期稳定，并坚持以信用债为主，规避无效交易带来的收益损耗，取得了良好的效果。

展望后续，大成基金孙丹与徐雄晖认为：

房地产对经济和市场带来系统性风险的概率不大。但房地产的情况依然复杂，这种复杂体现为其变化的非线性，以及多目标解决方案的复杂性。虽然总体市场估值并不高，但这主要源于大量价值股的低估值，这类个股普遍拥有较好的性价比，只不过房地产问题的复杂性导致它们在某一时间维度内概率难以评估。

部分高估值的个股则高度依赖于宽松的流动性和股价趋势本身，我们承认市场的多元化，可是当这种趋势演绎到一定程度后需要我们心怀警惕。我们也对市场的边际交易倾向深感困惑，同属周期性行业，亏损的公司可以比盈利的公司估值高出数倍，仅仅因为市场预期前者未来会变好，而后者未来会变差。如果这种状态是合理的，是否这些盈利的公司真如市场所预期盈利变成亏损以后，股价反而能有数倍的上涨总体上，在股票部分，大成基金孙丹与徐雄晖仍将保持相对均衡的配置，个股选择上，以性价比优先，积极去寻找宏观因素改变概率带来的投资机会。

大成基金孙丹与徐雄晖更倾向于寻找不同行业跨界的投资机会，并重点关注新能源板块内部的利润重分配带来的投资机会。纯债部分，大成基金孙丹与徐雄晖将密切跟踪经济向潜在增速恢复的进度，这会影响目前宽松的资金面的持续性，也会影响期限利差的走势。

大成基金孙丹与徐雄晖非常感谢基金份额持有人的信任和支持，同时将按照大成尊享18月定开混合基金合同和风险收益特征的要求，严格控制投资风险，积极进行资产配置，适时调整组合结构，研究新的投资品种和挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的稳定收益回报给投资者。