财务管理习题及答案（中）
第 六 章 项目投资
一、单项选择题。
1.某投资项目投产后预计第一年流动资产需用额为100万元，流动负债需用额为80万元，第二年流动资产需用额120万元，流动负债需用额90万元，则第二年的流动资金投资额为（ ）万元。
A.30
B.20
C.10
D.0
【正确答案】 C
【答案解析】 第一年流动资金需用额＝100-80＝20（万元），首次流动资金投资额＝20（万元），第二年流动资金需用额＝120-90＝30（万元），第二年的流动资金投资额＝30-20＝10（万元）。
2.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（ ）万元。
A.117
B.115
C.110
D.100
【正确答案】 B
【答案解析】 原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。
3.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（ ）。
A.必须考虑现金流量的总量
B.尽量利用现有会计利润数据
C.充分关注机会成本
D.不能考虑沉没成本
【正确答案】 A
【答案解析】 估计现金流量应当考虑的问题包括：必须考虑现金流量的增量；尽量利用现有会计利润数据；不能考虑沉没成本；充分关注机会成本；考虑项目对企业其他部门的影响。
4.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（ ）的影响。
A.更新改造项目中旧设备的变现收入
B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少
C.固定资产的折旧额
D.以前年度支付的研究开发费
【正确答案】 D
【答案解析】 以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。
5.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（ ）。
A.80万元
B.92万元
C.60万元
D.50万元
【正确答案】 A
【答案解析】 经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。
6.某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，并购置一台新设备替换它，旧设备的账面价值为510万元，变价净收入为610万元，新设备的投资额为915万元，到第6年末新设备的预计净残值为15万元，旧设备的预计净残值为10万元，则更新设备每年增加折旧额为（ ）万元。
A.66.67
B.50
C.48.33
D.49.17
【正确答案】 B
【答案解析】 购置新设备每年的折旧额＝（915-15）/6＝150（万元），旧设备每年的折旧额＝（610-10）/6＝100（万元），所以新旧设备每年的折旧额之差＝150-100＝50（万元）。注意旧设备的折旧按照更新改造当时的变价净收入计算。
7.（ ）属于项目评价中的辅助指标。
A.静态投资回收期
B.投资利润率
C.内部收益率
D.获利指数
【正确答案】 B
【答案解析】 按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。
8.已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（ ）年。
A.7.5
B.9.75
C.8.75
D.7.65
【正确答案】 C
【答案解析】 不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。
9.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（ ）。
A.9.52%
B.10%
C.15%
D.5%
【正确答案】 A
【答案解析】 投资利润率＝年均利润/投资总额×100%＝10/（100＋5）×100%＝9.52%
10.在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率为10%，则项目实际的内含报酬率为（ ）。
A.等于10%
B.大于10%
C.小于10%
D.无法确定
【正确答案】 B
【答案解析】 在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率小于项目的真实内部收益率。
11.净现值、净现值率和获利指数指标共同的缺点是（ ）。
A.不能直接反映投资项目的实际收益率
B.不能反映投入与产出之间的关系
C.没有考虑资金的时间价值
D.无法利用全部净现金流量的信息
【正确答案】 A
【答案解析】 净现值率和获利指数指标均能反映投入与产出之间的关系，三个指标均考虑了资金的时间价值，也使用了全部的现金流量信息。
12.下列（ ）指标的计算与行业基准收益率无关。
A.净现值
B.净现值率
C.获利指数
D.内部收益率
【正确答案】 D
【答案解析】 内部收益率指标的优点：能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算过程不受行业基准收益率高低的影响。
13.如果某投资项目建设期为0，生产经营期为8年，基准投资利润率为5%，已知其净现值为80万元，静态投资回收期为5年，投资利润率为3%，则可以判断该项目（ ）。
A.完全具备财务可行性
B.完全不具备财务可行性
C.基本具有财务可行性
D.基本不具备财务可行性
【正确答案】 C
【答案解析】 因为静态投资回收期＝5年大于8/2（年），投资利润率＝3%小于5%，净现值大于0，所以可以判断该项目基本具有财务可行性。
14.某投资项目的项目计算期为5年，没有建设期，投产后每年的净现金流量均为100万元，原始总投资150万元，资金成本为10%，（P/A,10%,5）＝3.791，则该项目的年等额净回收额约为（ ）万元。
A.100
B.60.43
C.37.91
D.50
【正确答案】 B
【答案解析】 项目的年等额净回收额＝项目的净现值/年金现值系数＝（100×3.791-150）/3.791=60.43（万元）
15.某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为-22万元。该方案的内部收益率（ ）。
A.大于18%
B.小于16%
C.介于16%与18%之间
D.无法确定
【正确答案】 C
【答案解析】 内部收益率是使得项目的净现值为0的折现率，由于折现率为16%时净现值大于0，所以内部收益率大于16%，由于折现率为18%时净现值小于0，所以内部收益率小于18%，所以总的说来，内部收益率介于16%与18%之间。
二、多项选择题。
1.项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点（ ）。
A.投资金额大
B.影响时间长
C.变现能力差
D.投资风险小
【正确答案】 ABC
【答案解析】 项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。
2.原始总投资包括（ ）。
A.固定资产投资
B.开办费投资
C.资本化利息
D.流动资金投资
【正确答案】 ABD
【答案解析】 原始总投资是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。
3.单纯固定资产投资项目的现金流出量包括（ ）。
A.固定资产投资
B.流动资金投资
C.新增经营成本
D.增加的各项税款
【正确答案】 ACD
【答案解析】 单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。其中并不包括流动资金投资。
4.与项目相关的经营成本等于总成本扣除（ ）后的差额。
A.折旧
B.无形资产摊销
C.开办费摊销
D.计入财务费用的利息
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 与项目相关的经营成本等于总成本扣除折旧额、无形资产和开办费摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。
5.关于项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表说法正确的是（ ）。
A.项目投资决策中的现金流量表反映的是项目生产经营期的现金流量
B.财务会计中的现金流量表反映的是一个会计年度的现金流量
C.二者的勾稽关系不同
D.二者的信息属性相同
【正确答案】 BC
【答案解析】 项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别
项目现金流量表 财务会计中的现金流量表
反映对象不同 反映的是特定的投资项目 反映的是特定的企业
期间特征不同 包括整个项目计算期（建设期和经营期） 只包括一个会计年度
表格结构不同 包括表格和指标两部分 分为主表、辅表两部分
勾稽关系不同 各年现金流量的具体项目与现金流量合计项目的对应关系 通过主、辅表分别按直接法与间接法确定的净现金流量进行勾稽
信息属性不同 未来数据 真实的历史数据
6.项目投资的评价指标中按照指标的性质可以分为（ ）。
A.正指标
B.反指标
C.绝对量指标
D.相对量指标
【正确答案】 AB
【答案解析】 按照指标的性质可将评价指标分为正指标和反指标；按照指标的数量特征可将评价指标分为绝对量指标和相对量指标。
7.静态投资回收期和投资利润率指标共同的缺点包括（ ）。
A.没有考虑资金的时间价值
B.不能正确反映投资方式的不同对项目的影响
C.不能直接利用净现金流量信息
D.不能反映原始投资的返本期限
【正确答案】 AB
【答案解析】 静态投资回收期指标可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以C错误；静态投资回收期指标能反映原始投资的返本期限，所以D错误。
8.计算净现值时的折现率可以是（ ）。
A.投资项目的资金成本
B.投资的机会成本
C.社会平均资金收益率
D.银行存款利率
【正确答案】 ABC
【答案解析】 折现率可以按以下方法确定：完全人为主观确定；以投资项目的资金成本作为折现率；以投资的机会成本作为折现率；以社会平均资金收益率作为折现率。
9.净现值计算的一般方法包括（ ）。
A.公式法
B.列表法
C.逐步测试法
D.插入函数法
【正确答案】 AB
【答案解析】 净现值的计算方法分为一般方法、特殊方法和插入函数法，一般方法包括公式法和列表法。
10.下列说法正确的是（ ）。
A.在其他条件不变的情况下提高折现率会使得净现值变小
B.在利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策时，会得出完全相同的结论
C.在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值的大小进行排队，然后选择使得净现值之和最大的组合
D.两个互斥方案的差额内部收益率大于基准收益率则原始投资额大的方案为较优方案
【正确答案】 ABD
【答案解析】 在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值率或者获利指数的大小进行排队，从中选出使得净现值之和最大的最优组合。
三、判断题。
1.完整的项目计算期包括试产期和达产期。（ ）
【 6534, 】
【您的答案】
【正确答案】 错
【答案解析】 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期，其中生产经营期包括试产期和达产期。
2.投资总额就是初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 原始总投资又称初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息。
3.对于单纯固定资产投资项目来说，如果项目的建设期为0，则说明固定资产投资的投资方式是一次投入。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 对于单纯固定资产投资项目来说，原始总投资中只有固定资产投资，如果项目的建设期为0，则固定资产投资一定是在建设起点一次投入的，所以投资方式是一次投入。
4.项目投资决策中所使用的现金仅是指各种货币资金。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 项目投资决策所使用的现金概念，是广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
5.基于全投资假设，项目投资中企业归还借款本金不作为现金流出处理，但是企业支付利息需要作为现金流出处理。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 基于全投资假设，假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，此时归还本金和支付利息均不作为现金流出处理。
6.在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内没有发生赊销。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。
7.经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，所以在实务中将节约的经营成本列入现金流入量中。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但是为了统一现金流量的计量口径，在实务中将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并不列入现金流入量项目。
8.经营期某年的净现金流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 当回收额为零时的经营期净现金流量又称为经营净现金流量，当回收额不为零时经营期某年的净现金流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。
9.已知项目的获利指数为1.2，则可以知道项目的净现值率为2.2。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 净现值率与获利指数之间的关系是获利指数＝1＋净现值率，所以净现值率为0.2
10.内含报酬率是使项目的获利指数等于1的折现率。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 能使投资项目的净现值等于零时的折现率是项目的内含报酬率，净现值等于0时净现值率等于0，因为获利指数＝1＋净现值率，所以此时获利指数等于1。
四、计算题。
1.某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。
要求：
（1）计算项目的投资总额；
（2）计算项目计算期各年的净现金流量；
（3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。
【正确答案】 （1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）
（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0=-（100+10）/2=-55（万元）
NCF1=-（100+10）/2=-55（万元）
NCF2=-20（万元）
项目计算期n=2+10=12（年）
固定资产原值=100+20=120（万元）
生产经营期每年固定资产折旧=（120-10）/10=11（万元）
生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元）
经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元）
投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元
终结点回收额=10+20=30（万元）
根据经营期净现金流量的公式：
经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额
NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元）
NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元）
NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元）
NCF6＝25+11+10+2=48（万元）
NCF7＝30＋11＋2＝43（万元）
NCF8＝35＋11＝46（万元）
NCF9＝40＋11＝51（万元）
NCF10＝45＋11＝56（万元）
NCF11＝50＋11＝61（万元）
NCF12＝55+11+30=96（万元）
（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。
2.甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。
要求：
（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；
（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数；
（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。
【正确答案】 （1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元）
第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）
经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元）
经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元）
经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元）
经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元）
经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元）
（2）净现值
＝-100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）
＝-100＋66.112＋41.3215＋27.32＋26.0778
＝60.83（万元）
净现值率＝[80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）]/100＝1.61
获利指数＝1＋净现值率＝2.61
（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。
3.某公司原有设备一台，账面折余价值为11.561万元，目前出售可获得收入7.5万元，预计可使用10年，已使用5年，预计净残值为0.75万元。现在该公司拟购买新设备替换原设备，建设期为零，新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，预计净残值与使用旧设备的净残值一致，新、旧设备均采用直线法提折旧。该公司第1年销售额从150万元上升到160万元，经营成本从110万元上升到112万元；第2年起至第5年，销售额从150万元上升到165万元，经营成本从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本为10%。已知（P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605
要求计算：
（1）更新改造增加的年折旧；
（2）更新改造增加的各年净利润（保留小数点后3位）；
（3）旧设备变价净损失的抵税金额；
（4）更新改造增加的各年净现金流量；
（5）利用内插法计算更新改造方案的差额内部收益率，并做出是否进行更新改造的决策（保留小数点后3位）。
【正确答案】 （1）△年折旧=（40-7.5）÷5=6.5（万元）
（2）△净利润1=[（160–150）–（112–110）–6.5 ]×（1–33%）=1.005（万元）
△净利润2～5=[（165–150）–（115–110）–6.5 ]×（1–33%）=2.345（万元）
（3）旧设备变价净损失抵税金额=（11.561–7.5）×33%=1.34（万元）
（4）△NCF0=–（40–7.5）=–32.5（万元）
NCF1=△年折旧+△净利润+旧设备变价净损失抵税=6.5+1.005+1.34=8.845（万元）
NCF2-5=△年折旧+△净利润=6.5+2.345=8.845（万元）
（5）由于该项目建设期为零，投产后各年净现金流量相等
故（P/A，△IRR，5）=32.5/8.845=3.674
因为已知：（P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605，所以，
（3.696-3.674）÷（3.696–3.605）=（11%–△IRR）/（11%–12%）
△IRR=11.24%
由于△IRR=11.24%＞10%，故可以进行更新改造。
4.某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥方案，有关资料如下： 投资项目 原始投资 净现值 净现值率
A 120000 67000 56%
B 150000 79500 53%
C 300000 111000 37%
D 160000 80000 50%
要求：
（1）确定投资总额不受限制时的投资组合；
（2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。
【正确答案】 （1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。
（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。
本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。
五、综合题。
1.东大公司于2005年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值总额为1400万元，期限3年，票面年利率为8%，每年年末付息，债券发行价格为1500万元。该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%。
要求：
（1）计算债券资金成本率；
（2）计算设备每年折旧额；
（3）预测公司未来三年增加的净利润；
（4）预测该公司项目各年经营净现金流量；
（5）计算该项目的净现值。
【正确答案】 （1）计算债券资金成本率
债券资金成本率=[1400×8%×（1-33%）]÷1500=5%
（2）计算设备每年折旧额
每年折旧额=1500÷3=500（万元）
（3）预测公司未来三年增加的净利润
2001年：（1200-400-500-1500×8%）×（1-33%）=120.6（万元）
2002年：（2000-1000-500-1500×8%）×（1-33%）=254.6（万元）
2003年：（1500-600-500-1500×8%）×（1-33%）=187.6（万元）
（4）预测该项目各年经营净现金流量
2001年净现金流量=120.6+500+1500×8%=740.6（万元）
2002年净现金流量=254.6+500+1500×8%=874.6（万元）
2003年净现金流量=187.6+500+1500×8%=807.6（万元）
（5）计算该项目的净现值
净现值=-1500+740.6×（P/F，10%，1）+874.6×（P/F，10%，2）+807.6×（P/F，10%，3）＝-1500+740.6×0.9091+874.6×0.8264+807.6×0.7513=502.80（万元）
2.某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本60万。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入10万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。企业所得税税率为30%。
要求：
（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；
（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；
（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣；
（5）利用方案重复法比较两方案的优劣；
（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。
【正确答案】 （1）甲、乙方案各年的净现金流量：
①甲方案各年的净现金流量
折旧=（100-5）/5=19（万元）
NCF0=–150（万元）
NCF1～4=（90–60）×（1-30%）＋19=40（万元）
NCF5=40＋55=95（万元）
②乙方案各年的净现金流量
年折旧额＝（120＋10-10）/5＝24（万元）
NCF0=–120（万元）
NCF1=0（万元）
NCF2=–80（万元）
NCF3～6=（170–80-5-24）×（1-30%）＋5＋24＝71.7（万元）
NCF7=71.7＋80＋10=161.7（万元）
（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期
①甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/40=3.75（年）
②乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/71.7=2.79（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期=2＋2.79=4.79（年）
（3）计算甲、乙两方案的净现值
①甲方案的净现值=40×（P/A，10%，4）＋95×（P/F，10%，5）–150=35.78（万元）
②乙方案的净现值
=71.7×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋161.7×（P/F，10%，7）–80×（P/F，10%，2）–120
=84.7（万元）
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣
①甲方案的年等额净回收额=35.78/（P/A，10%，5）=9.44（万元）
②乙方案的年等额净回收额=84.7/（P/A，10%，7）=17.4（万元）
因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。
（5）利用方案重复法比较两方案的优劣
两方案计算期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
=35.78＋35.78×（P/F，10%，5）＋35.78×（P/F，10%，10）＋35.78×（P/F，10%，15）＋35.78×（P/F，10%，20）＋35.78×（P/F，10%，25）＋35.78×（P/F，10%，30）
=91.02（万元）
②乙方案调整后的净现值
=84.7＋84.7×（P/F，10%，7）＋84.7×（P/F，10%，14）＋84.7×（P/F，10%，21）＋84.7×（P/F，10%，28）
=167.78（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣
最短计算期为5年，所以：
甲方案调整后的净现值=原方案净现值=35.78（万元）
乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额×（P/A，10%，5）=65.96（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
第 七 章 证券投资
一、单项选择题。
1.按照证券的性质可将证券分为（ ）。
A.凭证证券和有价证券
B.所有权证券和债权证券
C.原生证券和衍生证券
D.固定收益证券和变动收益证券
正确答案：A
答案解析：证券按照证券的性质可分为凭证证券和有价证券，按照证券所体现的权益关系分为所有权证券和债权证券，按照证券收益的决定因素分为原生证券和衍生证券，按照证券收益的稳定状况分为固定收益证券和变动收益证券。
2.下列各项中（ ）属于狭义有价证券。
A.商业本票
B.可转换债券
C.运货单
D.借据
正确答案：B
答案解析：广义的有价证券包括商品证券（如提货单、运货单、仓库栈单等）、货币证券（如商业证券、银行证券）和资本证券（如股票、债券、基金证券、可转换证券等），狭义有价证券是指资本证券。借据属于无价证券。
3.强式有效市场和次强式有效市场的区别在于（ ）。
A.信息从被公开到被接收是否有效
B.投资者对信息做出判断是否有效
C.投资者实施投资决策是否有效
D.是否存在“内幕信息”
正确答案：D
答案解析：强式有效市场和次强式有效市场的区别在于信息公开的有效性是否被破坏，即是否存在“内幕信息”，这两种市场均满足有效资本市场的后三个条件。
4.与期货投资相比，期权投资具有的特点包括（ ）。
A.只能在场外进行交易
B.投资风险小
C.真正的交割比率高
D.规避风险的范围窄
正确答案：B
答案解析：期权投资的特点包括：（1）投资的是一种特殊的买或卖的选择权；（2）风险小于期货投资；（3）交易可以在交易所内进行，也可以在场外进行；（4）真正交割的比率比期货投资更低；（5）规避风险的范围比期货投资更广泛。
5.长期债券投资的目的是（ ）。
A.合理利用暂时闲置的资金
B.调节现金余额
C.获得稳定收益
D.获得企业的控制权
正确答案：C
答案解析：长期债券投资的目的是获得稳定收益；AB属于短期债券投资的目的；D属于股票投资的目的。
6.关于债券收益率的说法错误的是（ ）。
A.易被赎回的债券的名义收益率比较高
B.享受税收优惠的债券的收益率比较低
C.流动性低的债券收益率较高
D.违约风险高的债券收益率比较低
正确答案：D
答案解析：违约风险高的债券收益率比较高，违约风险低的债券收益率比较低。
7.某公司于2003年1月1日发行5年期、到期一次还本付息债券，面值为1000元，票面利率10％，甲投资者于2004年1月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（ ）。
A.41.18％
B.10.12％
C.4.12％
D.10％
正确答案：B
答案解析：
8.某公司于2001年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10％，甲投资者于2005年7月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（ ）。
A.15.69％
B.8.24％
C.4.12％
D.10％
正确答案：A
答案解析：根据题意可知债券的到期日是2006年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率＝（1000×10％＋1000－1020）/（1020×0.5）×100％＝15.69％
9.某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5％，每年付息一次，到期还本，投资者要求的必要报酬率为6％。则该债券的价值为（ ）元。
A.784.67
B.769
C.1000
D.957.92
正确答案：D
答案解析：债券的价值＝1000×（P/F，6％，5）＋1000×5％×（P/A，6％，5）＝957.92（元）。
10.甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有1年之后以10.5元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（ ）。
A.12% B.9% C.20% D.35%
正确答案：C
答案解析：股票的持有期收益率＝（10.5－10＋1.5）/（10×1）＝20%
11.某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，预计第一年的股利为8元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，而该股票的贝它系数为1.3，则该股票的内在价值为（ ）元。
A.65.53
B.67.8
C.55.63
D.71.86
正确答案：B
答案解析：根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8%，股票的内在价值＝8/（17.8%－6%）=67.8（元）
12.按照组织形态不同，可以将基金分为（ ）。
A.契约型基金和公司型基金
B.开放式基金和封闭式基金
C.股票基金和债券基金
D.期权基金和期货基金
正确答案：A
答案解析：按照组织形态不同，可以将基金分为契约型基金和公司型基金；按照变现方式不同可以将基金分为开放式基金和封闭式基金；按照投资标的不同，可以将基金分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。
13.关于封闭式基金和开放式基金，下列说法错误的是（ ）。
A.封闭式基金需要在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有规模限制
B.封闭式基金的交易价格取决于每单位资产净值的大小
C.封闭式基金有固定的封闭期，开放式基金没有
D.封闭式基金只能在证券交易所或者柜台市场出售
正确答案：B
答案解析：封闭式基金和开放式基金的比较见下表：
项 目 封闭式基金 开放式基金
含 义 设立基金时，限定基金单位的发行总额，并进行封闭运作的一种基金形式。 设立基金时基金单位的总数不固定，可视经营策略和发展需要追加发行的一种基金形式。
两者的
不同点 期限 通常有固定的封闭期 没有固定期限，投资人可随时向基金管理人赎回
基金单位发行规模要求 在招募说明书中列明其基金规模 没有发行规模限制
基金单位转让方式 基金单位在封闭期内不能要求基金公司赎回，只能在证券交易所或柜台市场出售 可以在首次发行结束一段时间后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。
基金单位的交易价格计算标准 买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。 交易价格取决于每单位资产净值的大小，基本不受市场供求关系影响。
投资策略 可进行长期投资 不能全部用来投资
14.假设某基金持有的某三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股，每股的收盘价分别为30元、20元和10元，银行存款为2000万元，该基金负债有两项：对托管人或管理人应付未付的报酬为500万元，应交税金为500万元，已售出的基金单位为2000万。则该基金的单位净值为（ ）元。
A.1.10 B.1.15 C.1.65 D.1.17
正确答案：C
答案解析：根据计算公式，基金单位净值=（基金资产总值–基金负债总额）/基金单位总份额。则基金单位净值=（10×30+50×20+100×10+2000–500–500）/2000=1.65（元）D
15.投资基金的收益率是通过（ ）的变化来衡量的。
A.基金净资产的价值
B.基金认购价
C.基金赎回价
D.基金资产的价值
正确答案：A
答案解析：基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。
二、多项选择题。
1.下列各项中属于广义有价证券的是（ ）。
A.股票
B.银行本票
C.提货单
D.购物券
正确答案：ABC
答案解析：广义的有价证券包括商品证券（如提货单、运货单、仓库栈单等）、货币证券（如商业证券、银行证券）和资本证券（如股票、债券、基金证券、可转换证券等）；购物券属于凭证证券。
2.有效资本市场的前提条件包括（ ）。
A.信息公开的有效性
B.信息从被公开到被接收的有效性
C.投资者对信息做出判断的有效性
D.投资者实施投资决策的有效性
正确答案：ABCD
答案解析：有效资本市场需要具备四个前提条件：信息公开的有效性；信息从被公开到被接收的有效性；投资者对信息做出判断的有效性；投资者实施投资决策的有效性。
3.在（ ）上，存在利用内幕信息获得超额利润的可能。
A.强式有效市场
B.次强式有效市场
C.弱式有效市场
D.无效市场
正确答案：BCD
答案解析：在强式有效市场上无法通过内幕信息和专业知识获得超额利润。
4.弱式有效市场与强式、次强式有效市场的共同点在于（ ）。
A.信息的公开都是有效的
B.信息从被公开到被接收是有效的
C.投资者对信息做出判断是有效的
D.投资者实施投资决策是有效的
正确答案：BD
答案解析：弱式有效市场和次强式有效市场中信息公开的有效性均受到破坏；弱式有效市场中投资者对信息做出判断的有效性受到破坏。
5.证券投资与实际投资相比的特点包括（ ）。
A.流动性强
B.价值不稳定
C.交易成本低
D.交易过程复杂、手续繁多
正确答案：ABC
答案解析：与实际投资相比，证券投资具有如下特点：流动性强、价值不稳定、交易成本低。 6.证券投资的系统风险包括（ ）。
A.流动性风险
B.利息率风险
C.再投资风险
D.购买力风险
正确答案：BCD
答案解析：证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险、购买力风险；非系统风险包括违约风险、流动性风险、破产风险。
7.证券投资收益包括（ ）。
A.证券交易的现价
B.证券交易的原价
C.证券交易现价与原价的差
D.定期的股利或利息
正确答案：CD
答案解析：证券投资收益包括证券交易现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。
8.企业在选择投资对象时应当遵循的原则包括（ ）。
A.安全性原则
B.流动性原则
C.重要性原则
D.收益性原则
正确答案：ABD
答案解析：企业在选择投资对象时应当遵循的原则包括安全性原则、流动性原则、收益性原则。
9.债券收益率的影响因素包括（ ）。
A.债券的买价
B.债券的期限
C.债券的税收待遇
D.债券的违约风险
正确答案：ABCD
答案解析：决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，另外债券的可赎回条款、税收待遇、流动性以及违约风险也会不同程度的影响债券的收益率。
10.相对于股票投资来说，债券投资的缺点包括（ ）。
A.市场流动性差
B.购买力风险大
C.没有经营管理权
D.收入不稳定
正确答案：BC
答案解析：债券投资的优点包括：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好；债券投资的缺点包括：购买力风险大、没有经营管理权。
11.股票收益的影响因素包括（ ）。
A.股份公司的经营业绩
B.股票市价的变化情况
C.股份公司的股利政策
D.投资者的经验与技巧
正确答案：ABCD
答案解析：股票收益主要取决于股份公司的经营业绩、股票市场的价格变化以及公司的股利政策，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。
12.股票投资的优点包括（ ）。
A.能获得较高的投资收益
B.能适当降低购买力风险
C.投资风险小
D.拥有一定的经营控制权
正确答案：ABD
答案解析：股票投资的优点包括能获得较高的投资收益、能适当降低购买力风险、拥有一定的经营控制权；由于普通股的求偿权居后、股票价格和股利收入均不稳定，所以股票投资的风险大。
13.下列各项中，属于基金投资优点的有（ ）。
A.具有专家理财优势 B.具有资金规模优势
C.不可能承担很大风险 D.可能获得很高的投资收益
正确答案：AB
答案解析：基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。但是基金投资无法获得很高的投资收益；在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。
三、判断题。
1.固定收益证券与变动收益证券相比，能更好的避免购买力风险。（ ）
正确答案：错
答案解析：购买力风险是由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险。随着通货膨胀的发生固定收益证券的收益是不变的，而变动收益证券的收益可以进行调整，所以变动收益证券比固定收益证券能更好的避免购买力风险。
2.在次强式有效市场上存在两类信息和三类投资者。（ ）
正确答案：错
答案解析：在弱式有效市场上存在两类信息：公开信息和“内幕信息”；三类投资者：掌握“内幕信息”和全部公开信息并能正确解读这些信息的投资者、只能解读全部公开信息的投资者、不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价格信息的投资者。
3.普通股与公司债券相比能够更好的避免购买力风险。（ ）
正确答案：对
答案解析：一般而言，变动收益证券比固定收益证券能更好的避免购买力风险，普通股是变动收益证券，公司债券一般是固定收益证券，所以原题说法正确。
4.再投资风险是指市场利率上升而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。（ ）
正确答案：错
答案解析：再投资风险是指市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。
5.短期债券与长期债券相比，利息率风险大，再投资风险小。（ ）
正确答案：错
答案解析：利息率风险是指由于利息率变动引起金融资产价格波动，投资人遭受损失的风险，债券的期限越长利息率风险越大；再投资风险是指市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险，短期债券会面临市场利率下降的再投资风险。
6.债券的当前收益率和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益。（ ）
正确答案：对
答案解析：债券的直接收益率，又称本期收益率、当前收益率，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。
7.普通股投资与优先股投资相比投资风险较大，而收益较低。（ ）
正确答案：错
答案解析：普通股投资与优先股投资相比价格的波动大，投资风险较大，一般能获得较高的收益。
8.企业进行股票投资就是为了控制被投资企业。（ ）
正确答案：错
答案解析：企业进行股票投资的目的有两种：获利和控股。
9.契约型基金的运营依据是基金契约，其投资者是公司的股东，对公司拥有管理权。（ ）
正确答案：错
答案解析：契约型基金的运营依据是基金契约，其投资者是受益人，对公司没有管理权。公司型基金的投资者是公司的股东，对公司拥有管理权。
10.期权基金的投资风险较期货基金要小。（ ）
正确答案：对
答案解析：期权基金以期权作为主要投资对象，风险较期货基金小。
四、计算题。
1.某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：
（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？
（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？
（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？
正确答案：（1）债券价值＝1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）
＝100×3.9927＋1000×0.6806
＝1079.87（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
（2）债券价值＝1000×（1＋5×10％）×（P/F，8%，5）
＝1500×0.6806
＝1020.9（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
（3）债券价值＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元）
因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。
2.甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。请分别回答下列问题：
（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；
（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；
（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率；
（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。
i＝6% i＝7% i＝8% i＝9%
（P/A,i,2） 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591
（P/F,i,2） 0.8900 0.8734 0.8573 0.8417
正确答案：（1）本期收益率＝（1000×8%/1020）×100%＝7.84%
（2）持有期收益率＝[（1060－1020）/（1020×0.5）]×100%＝7.84%
（3）到期收益率＝[1000×8%＋1000－1020]/（1020×10/12）×100%＝7.06%
（4）1020＝1000×8%×（P/A，i，2）＋1000×（P/F，i，2）
经过测试得知：
当i＝7%时，1000×8%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝1018.04
当i＝6%时，1000×8%×（P/A，6%，2）＋1000×（P/F，6%，2）＝1036.67
用内插法计算可知：
（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）
i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×（8%－7%）
＝6.89%
即到期收益利率为6.89%
3.ABC企业计划进行长期股票投资，企业管理层从股票市场上选择了两种股票：甲公司股票和乙公司股票，ABC企业只准备投资一家公司股票。已知甲公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.2元，预计以后每年以5%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股8元，每年发放的固定股利为每股0.6元。ABC企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值并为该企业作出股票投资决策。
（2）计算如果该公司按照当前的市价购入（1）中选择的股票的持有期收益率。
正确答案：（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。
V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7（元）
乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。
V（乙）＝0.6/8%＝7.5 （元）
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。
乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。
（2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有：
6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%
4.某公司年初发行债券，面值为1000元，10年期，票面利率为8％，每年年末付息一次，到期还本。若预计发行时市场利率为9％，债券发行费用为发行额的0.5％，该公司适用的所得税率为30％，则该债券的资金成本为多少？
正确答案：债券发行价格＝1000×8%×（P/A，9%，10）+1000×（P/F，9%，10）
＝80×6.4177＋1000×0.4224
＝935.82（元）
债券的资金成本＝1000×8％×（1－30％）/[935.82×（1－0.5％）]×100％
＝6.01％
第 八 章 营运资金
一、单项选择题。
1.与企业为应付紧急情况而需要保持的现金余额无关的是（ ）。
A.企业愿意承担风险的程度
B.企业临时举债能力的强弱
C.企业销售水平
D.企业对现金流量预测的可靠程度
正确答案：C
答案解析：企业为应付紧急情况而需要保持的现金余额基于预防动机，它主要取决于：企业愿意承担风险的程度、企业临时举债能力的强弱、企业对现金流量预测的可靠程度。
2.下列各项成本中与现金的持有量成正比例关系的是（ ）
A.管理成本
B.企业持有现金放弃的再投资收益
C.固定性转换成本
D.短缺成本
正确答案：B
答案解析：现金管理成本具有固定成本的性质，在一定范围内与现金持有量关系不大，属于决策无关成本；放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量成正比例关系；固定性转换成本与现金持有量成反比例关系；短缺成本与现金持有量反方向变动。
3.在现金持有量的成本分析模式和存货模式中均需要考虑的因素包括（ ）。
A.管理成本
B.转换成本
C.短缺成本
D.机会成本
正确答案：D
答案解析：现金持有量的成本分析模式考虑的是机会成本和短缺成本，现金持有量的存货模式考虑的是机会成本和固定性转换成本，所以二者均考虑的因素是机会成本。
4.某企业若采用银行业务集中法增设收款中心，可使企业应收账款平均余额由现在的500万元减至200万元。企业综合资金成本率为10%，因增设收款中心每年将增加相关费用10万元，则该企业分散收账收益净额为（ ）万元。
A．10
B．18
C．20
D．24
正确答案：C
答案解析：分散收账收益净额＝（分散收账前应收账款投资额－分散收账后应收账款投资额）×企业综合资金成本率－因增设收账中心每年增加费用额，本题中，分散收账收益净额＝（500－200）×10％－10＝20（万元）
5.某企业年赊销额500万元（一年按360天计算），应收账款周转率为10次，变动成本率60％，资金成本率8％，则企业的应收账款机会成本为（ ）万元。
A.2.4
B.30
C.3.6
D.4.2
正确答案：A
答案解析：应收账款平均收账天数＝360/10＝36（天），所以应收账款机会成本＝500/360×36×60％×8％＝2.4（万元）。
6.企业在制定或选择信用标准时不需要考虑的因素包括（ ）。
A.预计可以获得的利润 B.同行业竞争对手的情况
C.客户资信程度 D.企业承担违约风险的能力
正确答案：A
答案解析：企业在制定或选择信用标准时应考虑三个基本因素：（1）同行业竞争对手的情况；（2）企业承担违约风险的能力；（3）客户的资信程度。
7.（ ）反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。
A.信用品质
B.偿付能力
C.资本
D.抵押品
正确答案：C
答案解析：资本反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。
8.某公司2005年应收账款总额为800万元，当年必要现金支付总额为500万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流入总额为300万元，则该公司2005年应收账款收现保证率为（ ）。
A.70%
B.20%
C.25%
D.50%
正确答案：C
答案解析：应收账款收现保证率＝（当期必要现金支出总额－当期其它稳定可靠的现金流入总额）/当期应收账款总计金额=（500-300）/800=25%。
9.下列各项中不属于存货变动性储存成本的是（ ）。
A.存货的变质损失
B.储存存货仓库的折旧费
C.存货的保险费用
D.存货占用资金的应计利息
正确答案：B
答案解析：仓库的折旧费、仓库职工的固定月工资属于存货的固定储存成本，其余三项均属于存货的变动性储存成本。
10.下列各项中不属于存货经济进货批量基本模式假设条件的是（ ）。
A.不存在数量折扣
B.存货的耗用是均衡的
C.仓储条件不受限制
D.可能出现缺货的情况
正确答案：D
答案解析：存货经济进货批量基本模式的假设前提包括：
（1）一定时期的进货总量可以准确的予以预测；
（2）存货的消耗比较均衡；
（3）价格稳定、不存在数量折扣且能一次到货；
（4）仓储条件以及所需现金不受限制；
（5）不允许缺货；
（6）存货市场供应充足。
11.某企业全年耗用A材料2400吨，每次的订货成本为1600元，每吨材料年储备成本12元，单位缺货成本为4元，则经济进货批量情况下的平均缺货量为（ ）吨。
A.1200
B.600
C.300
D.400
正确答案：A
答案解析：
12.下列说法错误的是（ ）。
A.存货保本储存天数和存货保利储存天数均与每日变动储存费成反比
B.存货保本储存天数和存货保利储存天数均与目标利润反方向变动
C.存货保利储存天数与固定储存费用反方向变动
D.存货保利储存天数与毛利同方向变动
正确答案：B
答案解析：存货保本储存天数与目标利润无关，存货保利储存天数与目标利润反方向变动。
13.在对存货实行ABC分类管理的情况下，ABC三类存货的金额比重大致为（ ）。
A.0.7：0.2：0.1 B.0.1：0.2：0.7
C.0.5：0.3：0.2 D.0.2：0.3：0.5
正确答案：A
答案解析：存货ABC分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中金额标准是最基础的，品种数量标准仅作为参考，一般而言，三类存货的金额比重大致为A：B：C=0.7：0.2：0.1，而品种数量比重大致为A：B：C=0.1：0.2：0.7，因此A正确。
14.某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为250000元，每次转换有价证券的固定成本为400元，有价证券的年利率为8%，则全年固定性转换成本是（ ）元。
A.1000
B.2000
C.3000
D.4000
正确答案：B
答案解析：
15.某企业销售商品，年赊销额为500万元，信用条件为（2/10，1/20，n/40），预计将会有60％客户享受2％的现金折扣，30％的客户享受1％的现金折扣，其余的客户均在信用期付款，则企业应收账款平均收账天数为（ ）。
A.14
B.15
C.16
D.无法计算
正确答案：C
答案解析：应收账款平均收账天数＝60％×10＋30％×20＋10％×40＝16（天）。
二、多项选择题。
1.与固定资产投资相比，流动资产投资的特点包括（ ）。
A.投资回收期短
B.流动性强
C.具有并存性
D.具有波动性
正确答案：ABCD
答案解析：与固定资产投资相比，流动资产投资的特点包括投资回收期短；流动性强；具有并存性；具有波动性。
2.与长期负债筹资相比，流动负债的特点包括（ ）。
A.速度快
B.弹性大
C.成本低
D.风险小
正确答案：ABC
答案解析：与长期负债筹资相比，流动负债的特点包括速度快、弹性大、成本低、风险大。 3.下列各项中属于企业为满足交易动机所持有现金的是（ ）。
A.偿还到期债务
B.派发现金股利
C.在银行维持补偿性余额
D.缴纳税款
正确答案：ABD
答案解析：企业为了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。
4.企业基于投机动机的现金持有量往往与（ ）有关。
A.企业对待风险的态度
B.企业临时举债能力的强弱
C.企业在金融市场的投资机会
D.企业销售水平
正确答案：AC
答案解析：企业基于投机动机的现金持有量往往与企业在金融市场的投资机会以及企业对待风险的态度有关。
5.企业运用存货模式确定最佳现金持有量所依据的假设包括（ ）。
A．所需现金只能通过银行借款取得
B．预算期内现金需要总量可以预测
C．现金支出过程比较稳定
D．证券利率及固定性交易费用可以知悉
正确答案：BCD
答案解析：运用存货模式确定最佳现金持有量的假设条件包括：
（1）所需的现金可以通过证券变现取得，证券变现的不确定性很小；
（2）预算期内现金需要总量可以预测；
（3）现金支付过程比较稳定，现金余额降至零时，可以通过部分证券变现得以补足；
（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用已知。
6.利用邮政信箱法和银行业务集中法进行现金回收管理的共同优点包括（ ）。
A.缩短票据邮寄时间
B.缩短票据结算时间
C.减少收账人员
D.缩短票据停留时间
正确答案：AD
答案解析：利用邮政信箱法和银行业务集中法都可以缩短票据的邮寄时间和票据的停留时间。
7.现金支出管理的方法包括（ ）。
A.合理利用“浮游量”
B.推迟支付应付款
C.采用汇票付款
D.改进工资支付方式
正确答案：ABCD
答案解析：现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间，主要方法有合理利用“浮游量”、推迟支付应付款、采用汇票付款、改进工资支付方式。
8.应收账款的功能包括（ ）。
A.促进销售
B.减少存货
C.增加现金
D.减少借款
正确答案：AB
答案解析：应收账款的功能包括促进销售、减少存货。
9.应收账款的信用条件包括（ ）。
A.信用期限
B.折扣期限
C.现金折扣率
D.收账政策
正确答案：ABC
答案解析：应收账款的信用政策包括信用标准、信用条件、和收账政策，其中信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣率。
10.对信用标准进行定量分析，能够解决的问题是（ ）。
A.扩大销售收入
B.具体确定客户的信用等级
C.确定坏账损失率
D.降低销售成本
正确答案：BC
答案解析：对信用标准进行定量分析，旨在解决两个问题：一是确定客户拒付账款的风险，即坏账损失率；二是具体确定客户的信用等级，以作为给予或拒绝信用的依据。
11.不适当的延长信用期限给企业带来的后果包括（ ）。
A.应收账款机会成本增加
B.坏账损失减少
C.坏账损失增加
D.收账费用增加
正确答案：ACD
答案解析：不适当的延长信用期限产生的不良后果，一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。
12.下列各项中属于应收账款管理成本的是（ ）。
A.资金因投资应收账款丧失的其他收入
B.应收账款无法收回带来的损失
C.客户资信调查费用
D.应收账款收账费用
正确答案：CD
答案解析：应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用和其他费用。选项A属于应收账款机会成本，因应收账款无法收回带来的损失属于坏账成本。
13.存货的短缺成本包括（ ）。
A.替代材料紧急采购的额外开支
B.材料供应中断造成的停工损失
C.延误发货造成的信誉损失
D.丧失销售机会的损失
正确答案：ABCD
答案解析：存货的短缺成本包括由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失以及丧失销售机会的损失等。如果能够以替代材料解决库存材料供应中断之急的话，缺货成本表现为替代材料紧急采购的额外开支。
三、判断题。
1.企业持有的现金总额就是各种动机所需的现金余额之和。（ ）
正确答案：错
答案解析：由于各种动机所需的现金可以调节使用，企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加，前者通常小于后者。
2.现金与有价证券的变动性转换成本与证券交易次数有关，属于决策相关成本。（ ）
正确答案：错
答案解析：变动性转换成本是依据委托成交金额计算的，它与证券交易次数关系不大，属于决策无关成本；固定性转换成本与证券交易次数有关，属于决策相关成本。
3.现金浮游量是指企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差。（ ）
正确答案：错
答案解析：现金浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。
4.偿付能力是决定是否给予客户信用的首要因素。（ ）
正确答案：错
答案解析：信用品质是决定是否给予客户信用的首要因素。
5.企业通过信用调查和严格信用审批制度，可以解决账款遭到拖欠甚至拒付的问题。（ ）
正确答案：错
答案解析：在企业向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何；怎样最大限度地防止客户拖欠账款；一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。其中一、二个问题主要靠信用调查和严格信用审批制度；第三个问题则必须通过制定完善的收账方针，采取有效的收账措施予以解决。
6.存货具有降低进货成本的功能。（ ）
正确答案：对
答案解析：存货的功能包括：防止停工待料、适应市场变化、降低进货成本、维持均衡生产。
7.存货进价又称进货成本，是指存货本身的价值，等于采购单价与采购数量的乘积。（ ）
正确答案：错
答案解析：进货成本包括存货进价和进货费用，存货进价又称购置成本，是指存货本身的价值，等于采购单价与采购数量的乘积；进货费用又称订货成本，是指企业为组织进货而开支的费用。
8.现金与有价证券转换时发生的证券过户费属于变动性转换成本。（ ）
正确答案：错
答案解析：变动性转换成本是依据委托成交金额计算的，它与证券交易次数关系不大，比如委托买卖的佣金和手续费均属于变动性转换成本，而证券过户费属于固定性转换成本。
9.在有数量折扣的经济进货批量模式下，需要考虑的相关成本包括进货成本、变动性进货费用和变动性储存成本。（ ）
正确答案：错
答案解析：在有数量折扣的经济进货批量模式下，需要考虑的相关成本包括存货进价、变动性进货费用和变动性储存成本。注意进货成本包括存货进价和进货费用，进货费用中的固定性进货费用是决策的无关成本。
10.企业营运资金越多，则企业的风险越大，收益率越高。（ ）
正确答案：错
答案解析：企业营运资金越多，则企业的风险越小，收益率越低。
11.信用条件是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。（ ）
正确答案：错
答案解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。
12.企业现金管理的目的首先是使得现金获得最大的收益，其次是保证日常生产经营业务的现金需求。（ ）正确答案：错
答案解析：企业现金管理的目的首先是保证日常生产经营业务的现金需求，其次才是使得现金获得最大的收益。
四、计算题。
1.AB公司现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金300000元，现金与有价证券的转换成本为每次600元，有价证券的年利率为10%。
要求：
（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
正确答案：
2.A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下：
项目 现行收帐政策 甲方案 乙方案
年销售额（万元/年） 2400 2600 2700
收帐费用（万元/年） 40 20 10
所有账户的平均收帐期 2个月 3个月 4个月
所有账户的坏账损失率 2% 2.5% 3%
乙知A公司的变动成本率为80%，资金成本率为10%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。
要求：通过计算分析回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？
正确答案：项目 现行收帐政策 方案甲 方案乙
年销售额 2400 2600 2700
毛利（信用成本前收益） 480 520 540
平均应收账款 400 650 900
应收账款投资应计利息 400×0.8×10%＝32 650×0.8×10%＝52 900×0.8×10%＝72
坏账费用 2400×2%＝48 2600×2.5%＝65 2700×3%＝81
收帐费用 40 20 10
信用成本后收益 360 383 377
因此，应采纳甲方案。
3.某公司甲材料的年需要量为3600千克。销售企业规定：客户每批购买量不足900千克的，按照单价为8元/千克计算；每批购买量900千克以上，1800千克以下的，价格优惠3%；每批购买量1800千克以上的，价格优惠5%。已知每批进货费用25元，单位材料的年储存成本2元。要求计算实行数量折扣时的最佳经济进货批量。
正确答案：
每次进货300千克时的存货相关总成本为：
存货相关总成本＝3600×8+3600/300×25+300/2×2
＝28800+300+300=29400（元）
每次进货900千克时的存货相关总成本为：
存货相关总成本＝3600×8×（1-3%）+3600/900×25+900/2×2
＝27936+100+900=28936（元）
每次进货1800千克时的存货相关总成本为：
存货相关总成本＝3600×8×（1-5%）+3600/1800×25+1800/2×2
＝27360+50+1800=29210（元）
通过比较可以看出，每次进货为900千克时的存货相关总成本最低，所以最佳经济进货批量为900千克。
4.某商品流通企业销售一批商品共500件，该商品单位进价400元（不含增值税），单位售价为450元（不含增值税），经销该批商品的一次性费用为5000元。
已知该商品的进货款来自于银行贷款，年利率为5.4%，商品的月保管费用率为3‰，流转环节的税金及附加为2500元。一年按360天计算。
要求：
（1）计算该批商品的保本储存天数；
（2）如果是批进批出的情况，企业要求获得目标利润7500元，计算该批商品的保利储存天数；
（3）如果是批进批出的情况，该批商品超过保利期10天后售出，计算该批商品的实际获利额；
（4）如果是批进批出的情况，该批商品超过保本期1天后售出，计算该批商品的实际亏损额；
（5）如果是批进零售的情况，日均销售量为4台，则经销该批商品的获利额是多少？
正确答案：
（3）超过保利期10天售出的实际获利额
=7500-[500×400×（5.4%/360+3‰/30）]×10
=7000（元）
（4）超过保本期1天售出的实际亏损额=500×400×（5.4%/360+3‰/30）
=50（元）
（5）批进零售情况下的平均实际储存天数＝（500/4＋1）/2＝63（天）
经销该批商品的获利额＝该批商品的每日变动储存费×（平均保本储存天数－平均实际储存天数）＝500×400×（5.4%/360+3‰/30）×（350－63）＝14350（元）
第 九 章 利润分配
一、单项选择题。
1.利润分配应遵循的原则中（ ）是正确处理投资者利益关系的关键。
A.依法分配原则
B.兼顾各方面利益原则
C.分配与积累并重原则
D.投资与收益对等原则
正确答案：D
答案解析：利润分配应遵循的原则包括依法分配原则；兼顾各方面利益原则；分配与积累并重原则；投资与收益对等原则，其中投资与收益对等原则是正确处理投资者利益关系的关键。
2.下列在确定公司利润分配政策时应考虑的因素中，不属于股东因素的是（ ）。
A.规避风险 B.稳定股利收入
C.防止公司控制权旁落 D.公司未来的投资机会
正确答案：D
答案解析：股东因素包括规避风险、稳定股利收入、防止分散公司控制权以及避税等问题。公司未来的投资机会属于公司因素。
3.（ ）的依据是股利无关论。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
正确答案：A
答案解析：剩余股利政策的依据是股利无关论，其他三种股利政策的依据均是股利重要论。
4.（ ）认为用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，所以投资者更喜欢现金股利。
A.在手之鸟理论
B.信号传递理论
C.代理理论
D.股利无关论
正确答案：A
答案解析：在手之鸟理论认为用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，所以投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留在公司。
5.剩余股利政策的优点是（ ）。
A.有利于树立良好的形象
B.有利于投资者安排收入和支出
C.有利于企业价值的长期最大化
D.体现投资风险与收益的对等
正确答案：C
答案解析：剩余股利政策的优点是可以保持理想的资本结构，使综合资金成本最低，实现企业价值的长期最大化。其缺点表现在不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。固定股利支付率政策能够体现投资风险与收益的对等。
6.某公司2005年度净利润为4000万元，预计2006年投资所需的资金为2000万元，假设目标资金结构是负债资金占60%，企业按照15%的比例计提盈余公积金，公司采用剩余股利政策发放股利，则2005年度企业可向投资者支付的股利为（ ）万元。
A.2600
B.3200
C.2800
D.2200
正确答案：B
答案解析：2005年度企业可向投资者支付的股利＝4000－2000×（1－60%）＝3200（万元）。
7.（ ）适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
正确答案：B
答案解析：固定股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用。
8.（ ）既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好的结合。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
正确答案：D
答案解析：低正常股利加额外股利政策既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好的相结合，因而为许多企业所采用。
9.上市公司发放现金股利的原因不包括（ ）。
A.投资者偏好
B.减少代理成本
C.传递公司的未来信息
D.减少公司所得税负担
正确答案：D
答案解析：上市公司发放现金股利主要处于三个原因：投资者偏好、减少代理成本、传递公司的未来信息。
10.（ ）是领取股利的权利与股票相互分离的日期。
A.股利宣告日
B.股权登记日
C.除息日
D.股利支付日
正确答案：C
答案解析：除息日是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日之前股利权从属于股票，从除息日开始，股利权与股票分离。
11.股票股利与股票分割影响的区别在于（ ）。
A.股东的持股比例是否变化
B.所有者权益总额是否变化
C.所有者权益结构是否变化
D.股东所持股票的市场价值总额是否变化
正确答案：C
答案解析：股票股利和股票分割不同点和相同点总结如下：
内容 股票股利 股票分割
不同点 （1）面值不变
（2）股东权益结构变
（3）属于股利支付方式 （1）面值变小
（2）股东权益结构不变
（3）不属于股利支付方式
相同点 （1）普通股股数增加（股票分割增加更多）；
（2）每股收益和每股市价下降（股票分割下降更多）；
（3）股东持股比例不变，股票市场价值总额不变；
（4）资产总额、负债总额、股东权益总额不变。
12.股票回购的方式不包括（ ）。
A.向股东标购
B.用普通股换回债券
C.与少数大股东协商购买
D.在市场上直接购买
正确答案：B
答案解析：股票回购的方式有三种：在市场上直接购买；向股东标购；与少数大股东协商购买。
13.股票回购的负面效应不包括（ ）。
A.造成资金短缺
B.发起人忽视公司的长远发展
C.导致内部操纵股价
D.降低企业股票价值
正确答案：D
答案解析：股票回购的负效应包括（1）股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲；（2）回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益；（3）股票回购容易导致内幕操纵股价。
14.某公司现有发行在外的普通股200万股，每股面值1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价10元，若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司报表中资本公积的数额将会增加（ ）万元。
A.180
B.280
C.480
D.300
正确答案：A
答案解析：发放股票股利之后增加的资本公积＝200×10%×10－200×10%×1＝180（万元）
二、多项选择题。
1.在确定利润分配政策时须考虑股东因素，其中主张限制股利的是（ ）。
A.稳定收入考虑
B.避税考虑
C.控制权考虑
D.规避风险考虑
正确答案：BC
答案解析：出于控制权考虑，公司的股东往往主张限制股利的支付，以防止控制权旁落他人；一些高收入的股东出于避税考虑，往往要求限制股利的支付，以便从股价上涨中获利；为了获得稳定的收入，一些依靠定期股利生活的股东，往往要求企业支付稳定的股利，反对企业留存较多的利润；一些股东认为留存更多的留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，为了规避风险，他们往往要求支付较多的股利。
2.影响利润分配的其他因素主要包括（ ）。
A.控制权
B.超额累积利润约束
C.债务合同限制
D.通货膨胀限制
正确答案：CD
答案解析：影响利润分配的其他因素主要包括债务合同限制和通货膨胀。控制权考虑属于股东因素，超额累积利润约束属于法律因素。
3.公司以支付现金股利的方式向市场传递信息，通常也要付出较为高昂的代价，这些代价包括（ ）。
A.较高的所得税负担
B.重返资本市场后承担必不可少的交易成本
C.摊薄每股收益
D.产生机会成本
正确答案：ABCD
答案解析：公司以支付现金股利的方式向市场传递信息，通常也要付出较为高昂的代价，这些代价包括（1）较高的所得税负担；（2）一旦公司因分派现金股利造成现金流量短缺，就有可能被迫重返资本市场发行新股，而这一方面会随之产生必不可少的交易成本，另一方面又会扩大股本，摊薄每股收益，对公司的市场价值产生不利影响；（3）如果公司因分派现金股利造成投资不足，并丧失有利的投资机会，还会产生一定的机会成本。
4.尽管以派现方式向市场传递利好信号需要付出很高的成本，但仍然有很多公司选择派现作为股利支付的主要方式，其原因主要有（ ）。
A.声誉激励理论
B.逆向选择理论
C.交易成本理论
D.制度约束理论
正确答案：ABCD
答案解析：尽管以派现方式向市场传递利好信号需要付出很高的成本，但仍然有很多公司选择派现作为股利支付的主要方式，其原因主要有以下四种：声誉激励理论、逆向选择理论、交易成本理论、制度约束理论。
5.股利无关论是建立在“完美且完全的资本市场”的假设条件之上的，这一假设包括（ ）。
A.完善的竞争假设
B.信息完备假设
C.存在交易成本假设
D.理性投资者假设
正确答案：ABD
答案解析：股利无关论是建立在“完美且完全的资本市场”的假设条件之上的，这一假设包括：完善的竞争假设、信息完备假设、交易成本为零假设、理性投资者假设。
6.固定股利支付率政策的优点包括（ ）。
A.使股利与企业盈余紧密结合
B.体现投资风险与收益的对等
C.有利于稳定股票价格
D.缺乏财务弹性
正确答案：AB
答案解析：固定股利支付率政策的优点包括：使股利与企业盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。这种政策的缺点是：不利于股票价格的稳定与上涨；缺乏财务弹性；确定合理的股利支付率难度很大。
7.企业选择股利政策类型时通常需要考虑的因素包括（ ）。
A.企业所处的成长与发展阶段
B.股利信号传递功能
C.目前的投资机会
D.企业的信誉状况
正确答案：ACD
答案解析：企业选择股利政策类型时通常需要考虑的因素包括企业所处的成长与发展阶段、企业支付能力的稳定情况、企业获利能力的稳定情况、目前的投资机会、投资者的态度、企业的信誉状况。
8.企业确定股利支付水平需要考虑的因素包括（ ）。
A.企业所处的成长与发展阶段
B.企业的控制权结构
C.顾客效应
D.通货膨胀因素
正确答案：ABCD
答案解析：企业确定股利支付水平需要考虑的因素包括（1）企业所处的成长周期及目前的投资机会；（2）企业的再筹资能力及筹资成本；（3）企业的控制权结构；（4）顾客效应；（5）股利信号传递功能；（6）贷款协议以及法律限制；（7）通货膨胀因素等。
9.关于股票股利的说法正确的是（ ）。
A.发放股票股利便于今后配股融通更多的资金和刺激股价
B.发放股票股利不会引起所有者权益总额的变化
C.发放股票股利会引起所有者权益内部结构的变化
D.发放股票股利没有改变股东的持股比例，但是改变了股东所持股票的市场价值总额
正确答案：ABC
答案解析：发放股票股利的优点包括：①可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；②股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；③可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；④便于今后配股融通更多资金和刺激股价。发放股票股利不会引起资产的流出和负债的增加，也不会引起所有者权益总额的变化，但是会引起所有者权益内部结构的变化。发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌，但发放股票股利后股东所持有股份的比例并未改变，每位股东所持有股票的市场价值总额仍保持不变。
10.股票回购的动机包括（ ）。
A.改善企业资金结构
B.满足认股权的行使
C.分配超额现金
D.清除小股东
正确答案：ABCD
答案解析：股票回购的动机包括（1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；（2）满足企业兼并与收购的需要；（3）分配企业超额现金；（4）满足认股权的行使；（5）在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；（6）清除小股东；（7）巩固内部人控制地位。
11.影响股票回购的因素包括（ ）。
A.税收因素
B.投资者对股票回购的反应
C.对股票市场价值的影响
D.对公司信用等级的影响
正确答案：ABCD
答案解析：股票回购应考虑的因素包括（1）股票回购的节税效应；（2）投资者对股票回购的反应；（3）股票回购对股票市场价值的影响；（4）股票回购对公司信用等级的影响。
三、判断题。
1.资本积累约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。（ ）
正确答案：错
答案解析：资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。资本积累约束要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。
2.处于成长期的公司多采取多分少留的政策，而陷入经营收缩的公司多采取少分多留的政策。（ ）
正确答案：错
答案解析：处于成长期的公司投资机会往往较多，所以多采取少分多留的政策，而陷入经营收缩的公司投资机会往往较少，所以多采取多分少留的政策。
3.股利分配的信号传递理论认为股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。（ ）
正确答案：错
答案解析：代理理论认为股利政策有助于减缓管理者和股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。
4.股利分配的税收效应理论认为股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋的影响，企业应采用高股利政策。（ ）
正确答案：错
答案解析：股利分配的税收效应理论认为股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋的影响，企业应采用低股利政策。
5.股份有限公司利润分配的顺序是：提取法定公积金、提取法定公益金、提取任意公积金、弥补以前年度亏损、向投资者分配利润或股利。（ ）
正确答案：错
答案解析：股份有限公司利润分配的顺序是：弥补以前年度亏损、提取法定公积金、提取法定公益金、提取任意公积金、向投资者分配利润或股利。
6.法定公积金按照本年实现净利润的10%提取，法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。（ ）
正确答案：错
答案解析：法定公积金按照本年实现净利润弥补以前年度亏损后的10%提取，法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。
7.只要企业有足够的现金就可以支付现金股利。（ ）
正确答案：错
答案解析：企业采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；公司要有足够的现金。
8.通常在除息日之前进行交易的股票，其价格高于在除息日后进行交易的股票价格。（ ）
正确答案：对
答案解析：通常在除息日之前进行交易的股票，其价格高于在除息日后进行交易的股票价格，其原因主要在于前种股票的价格包含应得的股利收入在内。
9.股票分割可能会增加股东的现金股利，使股东感到满意。（ ）
正确答案：对
答案解析：股票分割的作用：（1）有利于促进股票流通和交易；（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；（3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；（4）有利于增强投资者对公司的信心。
10.出于稳定收入考虑，股东最不赞成固定股利支付率政策。（ ）
正确答案：错
答案解析：一些股东往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多的利润。剩余股利政策下，最大限度地使用净利润来满足投资方案所需要的自有资金数额，在满足上述需要后，将剩余股利分配给股东。这意味着就算公司有盈利，也不一定会分配股利，而其他几种股利政策，不会出现有盈利不分股利的情况，所以出于稳定收入考虑，股东最不赞成剩余股利政策。
11.在公司的高速发展阶段，企业往往需要大量的资金，此时适应于采用剩余股利政策。（ ）
正确答案：错
答案解析：在公司的初创阶段适应于采用剩余股利政策，在公司的高速发展阶段，适应于采用低正常股利加额外股利政策。
四、计算题。
1.某公司2004年度的税后利润为1000万元，该年分配股利500万元，2006年拟投资1000万元引进一条生产线以扩大生产能力，该公司目标资本结构为自有资金占80%，借入资金占20%。该公司2005年度的税后利润为1200万元。
要求：
（1）如果该公司执行的是固定股利政策，并保持资金结构不变，则2006年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金？
（2）如果该公司执行的是固定股利支付率政策，并保持资金结构不变，则2006年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金？
（3）如果该公司执行的是剩余股利政策，则2005年度公司可以发放多少现金股利？
正确答案：（1）2005年度公司留存利润＝1200－500＝700（万元）
2006年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元）
2006年外部自有资金筹集数额＝800－700＝100（万元）
（2）2004年股利支付率＝500/1000＝50%
2005年公司留存利润＝1200×（1－50%）＝600（万元）
2006年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元）
2006年外部自有资金筹集数额＝800－600＝200（万元）
（3）2006年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元）
2005年发放的现金股利＝1200－800＝400（万元）
2.正保公司年终进行利润分配前的股东权益情况如下表所示：
单位：万元
股本（面值3元已发行100万股） 300
资本公积 300
未分配利润 600
股东权益合计 1200
回答下列互不关联的两个问题：
（1）如果公司宣布发放10%的股票股利，若当时该股票市价为5元，股票股利的金额按照当时的市价计算，并按发放股票股利后的股数发放现金股利每股0.1元。则计算发放股利后的股东权益各项目的数额；
（2）如果按照1股换3股的比例进行股票分割，计算进行股票分割后股东权益各项目的数额。
正确答案：（1）增加的普通股股数＝100×10%＝10（万股）
增加的普通股股本＝10×3＝30（万元）
增加的资本公积＝10×5－30＝20（万元）
发放股利后的股本＝300＋30＝330（万元）
发放股利后的资本公积＝300＋20＝320（万元）
发放的现金股利＝110×0.1＝11（万元）
未分配利润减少额＝10×5＋11＝61（万元）
发放股利后的未分配利润＝600－61＝539（万元）
发放股利后的股东权益合计＝330＋320＋539＝1189（万元）
（2）股票分割后普通股股数变为300万股，每股面值1元，股本仍然为300万元；
资本公积为300万元，未分配利润为600万元，股东权益总额为1200万元。
