财务管理习题及答案（上）

第 一 章 财务管理总论

一、单项选择题。  

1.下列各项中体现债权与债务关系的是（   ）。

A.企业与债权人之间的财务关系

B.企业与受资者之间的财务关系

C.企业与债务人之间的财务关系

D.企业与政府之间的财务关系

【正确答案】 C  

【答案解析】 企业与债权人之间的财务关系体现的是债务与债权关系；企业与受资者之间的财务关系体现的是所有权性质的投资与受资关系；企业与债务人之间的财务关系体现的是债权与债务关系；企业与政府之间的财务关系体现一种强制和无偿的分配关系。

2.每股利润最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是（   ）。

A.考虑了资金时间价值

B.考虑了风险因素

C.可以用于同一企业不同时期的比较

D.不会导致企业的短期行为

【正确答案】 C  

【答案解析】 每股利润最大化目标把企业实现的利润额与投入的股数进行对比，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行比较，揭示其盈利水平的差异，但是该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。

3.已知国库券利率为5％，纯利率为4％，则下列说法正确的是（   ）。

A.可以判断目前不存在通货膨胀

B.可以判断目前存在通货膨胀，但是不能判断通货膨胀补偿率的大小

C.无法判断是否存在通货膨胀

D.可以判断目前存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率为1％

【正确答案】 D  

【答案解析】 因为由于国库券风险很小，所以国库券利率＝无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，即5％＝4％＋通货膨胀补偿率，所以可以判断存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率＝5％－4％＝1％。

4.（   ）是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。

A.财务预测

B.财务预算

C.财务决策

D.财务控制 

【正确答案】 A  

【答案解析】 财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。

 二、多项选择题。 

1.下列各项中属于狭义的投资的是（   ）。

A.与其他企业联营

B.购买无形资产

C.购买国库券

D.购买零件  

【正确答案】 AC  

【答案解析】 广义投资包括对内使用资金（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金（如投资购买其他企业的股票、债券或者与其他企业联营等）两个过程，狭义投资仅指对外投资。

 2.投资者与企业之间通常发生（   ）财务关系。

A.投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响

B.投资者可以参与企业净利润的分配

C.投资者对企业的剩余资产享有索取权

D.投资者对企业承担一定的经济法律责任

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 投资者与企业之间通常发生以下财务关系：投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响；投资者可以参与企业净利润的分配；投资者对企业的剩余资产享有索取权；投资者对企业承担一定的经济法律责任。

3.影响企业财务管理的经济环境因素主要包括（   ）。

A.企业组织形式

B.经济周期

C.经济发展水平

D.经济政策

  【正确答案】 BCD  

【答案解析】 影响企业财务管理的经济环境因素主要有经济周期、经济发展水平、经济政策等；企业组织形式属于法律环境的因素。 

4.风险收益率包括（   ）。

A.通货膨胀补偿率

B.违约风险收益率

C.流动性风险收益率

D.期限风险收益率

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。

 5.企业价值最大化目标的优点包括（   ）。

A.考虑了投资的风险价值

B.反映了资本保值增值的要求

C.有利于克服管理上的片面性

D.有利于社会资源的合理配置

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 企业价值最大化目标的优点包括：（1）考虑了资金的时间价值和投资的风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求；（3）有利于管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源的合理配置。

 6.下列各项中属于资金营运活动的是（   ）。

A.采购原材料

B.购买国库券

C.销售商品

D.支付现金股利

【正确答案】 AC  

【答案解析】 选项B属于投资活动，选项D属于筹资活动。

  三、判断题。 

1.广义的分配是指对企业全部净利润的分配，而狭义的分配仅是指对于企业收入的分配。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅是指对于企业净利润的分配。

 2.企业与受资者之间的财务关系体现债权性质的投资与受资关系。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 企业与受资者之间的财务关系体现所有权性质的投资与受资关系。

3.股份有限公司与独资企业和合伙企业相比具有对公司收益重复纳税的缺点。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 股份有限公司与独资企业和合伙企业相比具有的特点包括：有限责任；永续存在；可转让性；易于筹资；对公司收益重复纳税。

 4.金融市场的主体就是指金融机构。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 金融市场的主体是指参与金融市场交易活动而形成的买卖双方的各经济单位，它包括双方而不仅是指金融机构。

 5.基准利率在我国是指中国人民银行的再贴现率。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 基准利率在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。

6.流动性风险收益率是指为了弥补债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 违约风险收益率是指为了弥补债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率。

 7.国际经济政治关系会影响利率的高低。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 利率主要是由供给与需求来决定的，但是除此之外经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等对利率均有不同程度的影响。

8.对于股票上市企业，即期市场上的股价能够直接揭示企业的获利能力。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。

9.从资金的借贷关系来看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。（ ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 从资金的借贷关系来看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。

 10.财务分析可以改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业的管理水平，提高企业经济效益，所以财务分析是财务管理的核心。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 财务管理的核心是财务决策，决策的成功与否直接关系到企业的兴衰成败。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

第 二 章 资金时间价值和风险分析  

    一、单项选择题。 

1.某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（   ）元。

A.18114

B.18181.82

C.18004

D.18000

【正确答案】 B  

【答案解析】 现在应当存入银行的数额＝20000/（1＋5×2％）＝18181.82（元）。

 2.某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2％，在复利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出（   ）元。

A.1100

B.1104.1

C.1204

D.1106.1

【正确答案】 B  

【答案解析】 五年后可以取出的数额即存款的本利和＝1000×（F/P,2%,5）＝1104.1（元）。

3.某人进行一项投资，预计6年后会获得收益880元，在年利率为5％的情况下，这笔收益的现值为（   ）元。

A.4466.62

B.656.66

C.670.56

D.4455.66

【正确答案】 B  

【答案解析】 收益的现值＝880×（P/F,5%,6）＝656.66（元）。

4.企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是15000元，假设存款年利率为3％，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（ ）元。

A.2825.34

B.3275.32

C.3225.23

D.2845.34

【正确答案】 A  

【答案解析】 建立的偿债基金＝15000/（F/A,3%,5）＝2825.34（元）。

 5.某人分期购买一辆汽车，每年年末支付10000元，分5次付清，假设年利率为5％，则该项分期付款相当于现在一次性支付（   ）元。

A.55256

B.43259

C.43295

D.55265

【正确答案】 C  

【答案解析】 本题相当于求每年年末付款10000元，共计支付5年的年金现值，即10000×（P/A,5%,5）＝43295（元）。

6.某企业进行一项投资，目前支付的投资额是10000元，预计在未来6年内收回投资，在年利率是6％的情况下，为了使该项投资是合算的，那么企业每年至少应当收回（   ）元。

A.1433.63

B.1443.63

C.2023.64

D.2033.64

【正确答案】 D  

【答案解析】 本题是投资回收额的计算问题，每年的投资回收额＝10000/（P/A,6%,6）＝2033.64（元）。 

7.某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入1000元，则该项年金的递延期是（ ）年。

A.4

B.3

C.2

D.1

【正确答案】 B  

【答案解析】 前4年没有流入，后5年每年年初流入1000元，说明该项年金第一次流入发生在第5年年初，即第4年年末，所以递延期应是4－1＝3年。

 8.某人拟进行一项投资，希望进行该项投资后每半年都可以获得1000元的收入，年收益率为10％，则目前的投资额应是（   ）元。

A.10000

B.11000

C.20000

D.21000

【正确答案】 C  

【答案解析】 本题是永续年金求现值的问题，注意是每半年可以获得1000元，所以折现率应当使用半年的收益率即5％，所以投资额＝1000/5％＝20000（元）。

9.某人在第一年、第二年、第三年年初分别存入1000元，年利率2％，单利计息的情况下，在第三年年末此人可以取出（   ）元。

A.3120

B.3060.4

C.3121.6

D.3130

【正确答案】 A  

【答案解析】 注意本题是单利计息的情况，所以并不是求即付年金终值的问题，单利终值＝1000×（1＋3×2％）＋1000×（1＋2×2％）＋1000×（1＋2％）＝3120（元）。

10.已知利率为10％的一期、两期、三期的复利现值系数分别是0.9091、0.8264、0.7513，则可以判断利率为10％，3年期的年金现值系数为（ ）。

A.2.5436

B.2.4868

C.2.855

D.2.4342

【正确答案】 B  

【答案解析】 利率为10%，3年期的年金现值系数＝（1＋10%）－3＋（1＋10%）－2＋（1＋10%）－1＝0.7513＋0.8264＋0.9091＝2.4868。

 11.某人于第一年年初向银行借款30000元，预计在未来每年年末偿还借款6000元，连续10年还清，则该项贷款的年利率为（   ）。

A.20％

B.14％

C.16.13％

D.15.13％

【正确答案】 D  

【答案解析】 根据题目的条件可知：30000＝6000×（P/A,i,10），所以（P/A,i,10）＝5，经查表可知：（P/A,14％,10）＝5.2161，（P/A,16％,10）＝4.8332，使用内插法计算可知：（16％－i）/（16％－14％）＝（5－4.8332）/（5.2161－4.8332），解得i＝15.13％。

 12.某人拟进行一项投资，投资额为1000元，该项投资每半年可以给投资者带来20元的收益，则该项投资的年实际报酬率为（   ）。

A.4％

B.4.04％

C.6％

D.5％

【正确答案】 B  

【答案解析】 根据题目条件可知半年的报酬率＝20/1000＝2％，所以年实际报酬率＝（1＋2％）2－1＝4.04％。 

13.（   ）是指引起损失的直接或外在原因，是使风险造成损失的可能性转化为现实性的媒介。

A.风险因素

B.风险事故

C.风险损失

D.风险收益

【正确答案】 B  

【答案解析】 风险事故是指引起损失的直接或外在原因，是使风险造成损失的可能性转化为现实性的媒介；风险因素是指引起或增加风险事故的机会或扩大损失幅度的条件，是事故发生的潜在原因；风险损失是指风险事故所带来的物质上、行为上、关系上以及心理上的实际和潜在的利益丧失。

 14.下列各项中（   ）会引起企业财务风险。

A.举债经营

B.生产组织不合理

C.销售决策失误

D.新材料出现

【正确答案】 A  

【答案解析】 财务风险又称筹资风险，是指由于举债给企业目标带来不利影响的可能性，企业举债经营会给企业带来财务风险，选项BCD会给企业带来经营风险。

 15.甲项目收益率的期望值为10％，标准差为10％，乙项目收益率的期望值为15％，标准差为10％，则可以判断（   ）。

A.由于甲乙项目的标准差相等，所以两个项目的风险相等

B.由于甲乙项目的期望值不等，所以无法判断二者的风险大小

C.由于甲项目期望值小于乙项目，所以甲项目的风险小于乙项目

D.由于甲项目的标准离差率大于乙项目，所以甲项目风险大于乙项目

【正确答案】 D  

【答案解析】 期望值并不能用于评价风险的大小，所以C错误；在期望值不同的情况下，应当使用标准离差率衡量风险的大小，且根据本题条件能够计算两项目的标准离差率，所以AB错误，D正确。二、多项选择题。 

1.年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，下列各项中属于年金形式的是（   ）。

A.按照直线法计提的折旧

B.等额分期付款

C.融资租赁的租金

D.养老金

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，年金的形式多种多样，如保险费、养老金、折旧、租金、等额分期收（付）款以及零存整取或者整存零取储蓄等等。

2.某人决定在未来5年内每年年初存入银行1000元（共存5次），年利率为2％，则在第5年年末能一次性取出的款项额计算正确的是（   ）。

A.1000×（F/A,2%,5）

B.1000×（F/A,2%,5）×（1＋2%）

C.1000×（F/A,2%,5）×（F/P,2%,1）

D.1000×[（F/A,2%,6）-1]

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 本题是即付年金求终值的问题，即付年金终值系数有两种计算方法：一是普通年金终值系数×（1＋i），即选项BC；一种是在普通年金终值系数的基础上期数＋1，系数－1，即选项D。

3.某项年金前三年没有流入，从第四年开始每年年末流入1000元共计4次，假设年利率为8％，则该递延年金现值的计算公式正确的是（ ）。

A.1000×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,4）

B.1000×[（P/A,8%,8）－（P/A,8%,4）]

C.1000×[（P/A,8%,7）－（P/A,8%,3）]

D.1000×（F/A,8%,4）×（P/F,8%,7）

【正确答案】 CD  

【答案解析】 递延年金第一次流入发生在第四年年末，所以递延年金的递延期m＝4－1＝3年，n＝4，所以递延年金的现值＝1000×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,3）＝1000×[（P/A,8%,7）－（P/A,8%,3）]＝1000×（F/A,8%,4）×（P/F,8%,7）。

4.下列说法正确的是（   ）。

A.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数

B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数

C.复利终值系数和复利现值系数互为倒数

D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数

【正确答案】 ACD  

【答案解析】 普通年金终值系数（F/A，i，n）＝[（F/P，i，n）－1]/i，偿债基金系数（A/F，i，n）＝i/[（F/P，i，n）－1]，普通年金现值系数（P/A，i，n）＝[1－（P/F，i，n）]/i，资本回收系数（A/P，i，n）＝i/[1－（P/F，i，n）]，复利终值系数（F/P，i，n）＝（1＋i）n，复利现值系数（P/F，i，n）＝（1＋i）-n。

 5.风险由（   ）组成。

A.风险因素

B.风险事故

C.风险损失

D.风险收益

【正确答案】 ABC  

【答案解析】 风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素组成。

6.实质性风险因素包括（   ）。

A.食物质量对人体的危害

B.新产品设计错误

C.汽车刹车系统失灵产生的交通事故

D.信用考核不严谨出现货款拖欠

【正确答案】 AC  

【答案解析】 风险因素包括实质性风险因素、道德风险因素和心理风险因素，其中实质性风险因素包括汽车刹车系统失灵产生的交通事故、食物质量对人体的危害。

 7.风险按照风险的性质或者发生的原因可以分为（   ）。

A.信用风险

B.自然风险

C.经济风险

D.社会风险

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 按照风险的性质或者发生的原因风险可以分为自然风险、经济风险、社会风险。

 8.下列各项所引起的风险中属于基本风险的是（   ）。

A.自然灾害

B.通货膨胀

C.销售决策失误

D.罢工

【正确答案】 AB  

【答案解析】 基本风险是指风险的起源与影响方面都不与特定的组织或个人有关，至少是某个特定组织或个人所不能阻止的风险，即全社会普遍存在的风险，如战争、自然灾害、经济衰退等带来的风险。罢工和销售决策失误引起的是特定风险。

 9.下列公式正确的是（   ）。

A.风险收益率＝风险价值系数×标准离差率

B.风险收益率＝风险价值系数×标准离差

C.投资总收益率＝无风险收益率＋风险收益率

D.投资总收益率＝无风险收益率＋风险价值系数×标准离差率

【正确答案】 ACD  

【答案解析】 投资总收益率＝无风险收益率＋风险收益率，风险收益率＝风险价值系数×标准离差率，投资总收益率＝无风险收益率＋风险价值系数×标准离差率。

10.下列各项中属于转移风险的措施的是（   ）。

A.业务外包

B.合资

C.计提存货减值准备

D.特许经营

【正确答案】 ABD  

【答案解析】 转移风险的措施包括向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。计提存货跌价准备属于接受风险中的风险自保。

 三、判断题。 

1.资金时间价值相当于没有风险情况下的社会平均资金利润率。（   ）

【正确答案】 错

【答案解析】 资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。 

2.利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀补偿率。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 财务管理活动总是或多或少地存在风险，而通货膨胀也是市场经济中客观存在的经济现象。因此，利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀补偿率。

3.每半年付息一次的债券利息是一种年金的形式。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间完全可以不是一年。所以本题的说法正确。

4.即付年金的现值系数是在普通年金的现值系数的基础上系数＋1，期数－1得到的。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 即付年金的现值系数是在普通年金的现值系数的基础上期数－1，系数＋1得到的。

 5.递延年金有终值，终值的大小与递延期是有关的，在其他条件相同的情况下，递延期越长，则递延年金的终值越大。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 递延年金有终值，但是终值的大小与递延期无关，递延年金的终值＝年金×（F/A,i,n），其中n表示等额收付的次数（年金的个数），显然其大小与递延期m无关。

 6.已知（F/P,3%,6）＝1.1941，则可以计算出（P/A,3%,6）＝3.47。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 （P/A,3%,6）＝[1－（P/F,3%,6）]/3%，（P/F,3%,6）＝1/（F/P,3%,6），所以（P/A,3%,6）＝[1－1/（F/P,3%,6）]/3%＝5.4183。

7.某人贷款5000元，该项贷款的年利率是6％，每半年计息一次，则3年后该项贷款的本利和为5955元（ ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 注意本年是每半年计息一次的情况，所以在计算终值时使用的折现率应是3％，期数应是半年的个数6，即复利终值＝5000×（F/P,3%,6）＝5970.5（元）。

 8.偷工减料引起的产品事故属于心理风险因素。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 偷工减料引起的产品事故属于道德风险因素，道德风险因素还包括业务欺诈、出卖情报、中饱私囊拿回扣等。心理风险因素包括保管员忘记锁门而丢失财产、新产品设计错误、信用考核不严谨而出现货款拖欠等。

9.按照风险导致的后果风险可以分为纯粹风险和投机风险，其中纯粹风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 按照风险导致的后果风险可以分为纯粹风险和投机风险，其中纯粹风险是指只会造成损失而无获利可能性的风险，投机风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险。

 10.按照风险损害的对象可以将风险分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 按照风险损害的对象可以将风险分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险。

 11.若企业的息税前资金利润率低于借入资金的利息率，则会降低企业的自有资金利润率。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 若企业的息税前资金利润率低于借入资金的利息率，则企业需要动用自有资金的一部分利润用于支付利息，所以会使得企业的自有资金利润率降低。举例说明如下：假设自有资金为100万元，借入资金为200万元，息税前资金利润率为10%，借入资金利息率为12%，则自有资金创造的息税前利润为100×10%＝10（万元），借入资金创造的息税前利润为200×10%＝20（万元），需要支付的利息＝200×12%＝24（万元），则需要动用自有资金创造的息税前利润4万元支付利息，减少了企业的利润，所以会降低自有资金利润率。

 12.采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险属于转移风险的措施。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险属于减少风险的措施。

13.风险自担就是企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提风险基金，如坏账准备金、存货跌价准备等。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 风险自保就是企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提风险基金，如坏账准备金、存货跌价准备等；风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润。

 四、计算题。 

1.某人决定分别在2002年、2003年、2004年和2005年各年的1月1日分别存入5000元，按10%利率，每年复利一次，要求计算2005年12月31日的余额是多少？

【正确答案】 本题中2002、2003、2004、2005年每年年初存入5000元，求在2005年年末的终值，显然是即付年金求终值的问题，所以，

2005年12月31日的余额＝5000×（F/A,10%,4）×（1＋10％）＝25525.5（元）

或者2005年12月31日的余额＝5000×[（F/A,10%,5）-1]＝25525.5（元） 

2.某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：

（1）立即付全部款项共计20万元；

（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；

（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。

要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？

【正确答案】 第一种付款方案支付款项的现值是20万元；

第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题，第一次收付发生在第四年年初即第三年年末，所以递延期是2年，等额支付的次数是7次，所以：

P＝4×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，2）＝16.09（万元）

或者P＝4×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，2）]＝16.09（万元）

或者P＝4×（F/A，10%，7）×（P/F，10%，9）＝16.09（万元）

第三种付款方案：此方案中前8年是普通年金的问题，最后的两年属于一次性收付款项，所以：

P＝3×（P/A，10%，8）＋4×（P/F，10%，9）+5×（P/F，10%，10）

＝19.63（万元）

因为三种付款方案中，第二种付款方案的现值最小，所以应当选择第二种付款方案。 

3.某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高60000元，但每年可获得的收益比乙方案多10000元。假设该公司要求的最低报酬率为12%，方案的持续年限为n年，分析n处于不同取值范围时应当选择哪一种方案？

【正确答案】 使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个方案是等价的，即

60000＝10000×（P/A，12%，n）

即：（P/A，12%，n）＝6

查年金现值系数表可知：

（P/A，12%，11）＝5.9377

（P/A，12%，12）＝6.1944

由内插法可知：

（n-11）/（12-11）=（6-5.9377）/（6.1944-5.9377）

n≈11.24（年）

所以如果方案能够持续11.24年以上，该公司应当选择甲方案；如果方案的持续年限短于11.24年，则公司应当选择乙方案；如果方案恰好能够持续11.24年，则选择任何一个方案都是可以的。

4.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示： 市场状况 概率 甲项目 乙项目 

好 0.3 20% 30% 

一般 0.5 10% 10% 

差 0.2 5% -5% 

要求： 

（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。 

（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。

（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。

（4）如果无风险收益率为6%，甲项目的风险价值系数为10%，计算甲项目投资的总收益率。

【正确答案】 （1）甲项目收益率的期望值＝0.3×20％＋0.5×10％＋0.2×5％＝12％

乙项目收益率的期望值＝0.3×30％＋0.5×10％＋0.2×（－5％）＝13％（2）甲项目收益率的标准差＝[（20％－12％）2×0.3＋（10％－12％）2×0.5＋（5％－12％）2×0.2]1/2＝5.57％乙项目收益率的标准差＝[（30％－13％）2×0.3＋（10％－13％）2×0.5＋（－5％－13％）2×0.2]1/2＝12.49％

（3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小

甲项目的标准离差率＝5.57％/12％×100％＝46.42％

乙项目的标准离差率＝12.49％/13％×100％＝96.08％

因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目。

（4）风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝10％×46.42％＝4.64％

甲项目投资的总的收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝6％＋4.64％＝10.64％

 

 

 

 

 

 

 

 

第 三 章 企业筹资方式

    一、单项选择题。 

1.下列（   ）可以为企业筹集自有资金。

A.内部积累

B.融资租赁

C.发行债券

D.向银行借款

【正确答案】 A  

【答案解析】 企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益或称为自有资金；选项BCD为企业筹集的是借入资金。

2.按照资金的来源渠道不同可将筹资分为（   ）。

A.内源筹资和外源筹资

B.直接筹资和间接筹资

C.权益筹资和负债筹资

D.表内筹资和表外筹资

【正确答案】 C  

【答案解析】 按照资金的来源渠道不同可将筹资分为权益筹资和负债筹资，A是按照资金的取得方式不同的分类，B是按照是否通过金融机构进行的分类，D是按照筹资结果是否在资产负债表上得以反映的分类。

3.下列各项中不属于直接表外筹资的是（   ）。

A.经营租赁

B.代销商品

C.来料加工

D.母公司投资于子公司

【正确答案】 D  

【答案解析】 直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，最为常见的筹资方式有租赁（融资租赁除外）、代销商品、来料加工等；母公司投资于子公司属于间接表外筹资方式。

4.下列（   ）可以为企业筹集短期资金。

A.融资租赁

B.商业信用

C.内部积累

D.发行股票

【正确答案】 B  

【答案解析】 短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动资金借款等方式来筹集；选项ACD为企业筹集的是长期资金。

5.我国目前各类企业最为重要的资金来源是（   ）。

A.银行信贷资金

B.国家财政资金

C.其他企业资金

D.企业自留资金

【正确答案】 A  

【答案解析】 银行对企业的各种贷款是我国目前各类企业最为重要的资金来源。

 6.下列各项中（   ）不属于吸收直接投资的优点。

A.有利于增强企业信誉

B.有利于尽快形成生产能力

C.资金成本较低

D.有利于降低财务风险

【正确答案】 C  

【答案解析】 吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。资金成本较高和容易分散控制权是这种筹资方式的缺点，所以本题选择C。

 7.确定股票发行价格的方法中，（   ）在国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行，但是在国内一直未采用。

A.市盈率定价法

B.净资产倍率法

C.竞价确定法

D.现金流量折现法

【正确答案】 B  

【答案解析】 净资产倍率法在国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行，但是在国内一直未采用。

8.对于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低的公司股票发行价格的确定采用（ ）是比较准确的。

A.市盈率定价法

B.净资产倍率法

C.竞价确定法

D.现金流量折现法

【正确答案】 D  

【答案解析】 现金流量折现法在国际股票市场主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的股票发行的定价。这类公司的特点是前期投资大、初期回报不高、上市时利润一般偏低，如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。

9.普通股和优先股筹资方式共有的缺点包括（   ）。

A.财务风险大

B.筹资成本高

C.容易分散控制权

D.筹资限制多

【正确答案】 B  

【答案解析】 普通股筹资的缺点是：筹资成本高；容易分散控制权。优先股筹资的缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。二者共有的缺点是筹资成本高。

 10.认股权证的特点不包括（   ）。

A.在认股之前持有人对发行公司拥有股权

B.它是一种促销手段

C.在认股之前持有人对发行公司拥有股票认购权

D.认股权证具有价值和市场价格

【正确答案】 A  

【答案解析】 认股权证的特点包括：（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用；（2）认股权证本身含有期权条款，持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权；（3）认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。

11.下列各项中与认股权证的理论价值反向变动的因素是（   ）。

A.换股比率

B.普通股市价

C.执行价格

D.剩余有效期间

【正确答案】 C  

【答案解析】 认股权证的理论价值＝（普通股市价－执行价格）×换股比率，可以看出执行价格与其反向变动。

认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。 

12.某公司发行认股权证筹资，每张认股权证可按10元/股的价格认购2股普通股，假设股票的市价是12元/股，则认股权证的理论价值是（   ）元。

A.10

B.14

C.5

D.4

【正确答案】 D  

【答案解析】 认股权证的理论价值＝（12－10）×2＝4（元）

 13.某企业与银行商定的周转信贷额为800万元，年利率2%，承诺费率为0.5%，年度内企业使用了500万元，平均使用10个月，则企业本年度应向银行支付的承诺费为（   ）万元。

A.6.83

B.0.42

C.1.92

D.1.5

【正确答案】 C  

【答案解析】 企业本年度应向银行支付的承诺费＝500×0.5%×2/12＋（800－500）×0.5%＝1.92（万元）

14.某企业向银行借款100万元，企业要求按照借款总额的10%保留补偿性余额，并要求按照贴现法支付利息，借款的利率为6%，则借款实际利率为（   ）。

A.7.14%

B.6.67%

C.6.38%

D.7.28%

【正确答案】 A  

【答案解析】 借款实际利率＝100×6%/[100×（1－6%－10%）]×100%＝7.14%

 15.债券的偿还时间中（   ）分为转期和转换两种形式。

A.到期偿还

B.提前偿还

C.强制性赎回

D.滞后偿还

【正确答案】 D  

【答案解析】 债券的偿还时间按实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。滞后偿还还有转期和转换两种形式。

16.与其他负债资金筹集方式相比，下列各项属于融资租赁缺点的是（   ）。

A.资金成本较高

B.财务风险大

C.税收负担重

D.筹资速度慢

【正确答案】 A  

【答案解析】 融资租赁筹资的优点是：筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻。融资租赁筹资最主要的缺点就是资金成本较高。

 17.下列各项中不属于利用商业信用筹资形式的是（   ）。

A.赊购商品

B.预收货款

C.短期借款

D.商业汇票

【正确答案】 C  

【答案解析】 商业信用筹资的主要形式有赊购商品、预收货款、商业汇票。

 18.下列各项中不属于杠杆收购筹资特点的是（   ）。

A.筹资企业的杠杆比率低

B.有助于促进企业优胜劣汰

C.贷款安全性强

D.有利于提高投资者的收益能力

【正确答案】 A  

【答案解析】 杠杆收购筹资的特点包括：筹资企业的杠杆比率高；有助于促进企业的优胜劣汰；贷款安全性强；可以获得资产增值；有利于提高投资者的收益能力。

二、多项选择题。 

1.筹资的动机有（   ）。

A.设立性动机

B.扩张性动机

C.调整性动机

D.混合性动机

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 具体来说筹资的动机有以下几种：设立性动机；扩张性动机；调整性动机；混合性动机。

2.下列各项中，（   ）属于外源筹资的特点。

A.自主性

B.高效性

C.灵活性

D.大量性

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 外源筹资具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点，内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。

3.下列（   ）属于企业自留资金。

A.法定公积金

B.任意公积金

C.资本公积金

D.未分配利润

【正确答案】 ABD  

【答案解析】 

自留资金是企业内部形成的资金，也称企业内部留存，主要包括提取公积金和未分配利润等，资本公积金并不是企业内部形成的资金，所以不选。

4.企业进行筹资需要遵循的基本原则包括（   ）。

A.规模适当原则

B.筹措及时原则

C.来源合理原则

D.方式经济原则

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 企业进行筹资需要遵循的基本原则包括规模适当原则；筹措及时原则；来源合理原则；方式经济原则。

5.采用销售额比率法预测对外筹资需要量时，对外筹资需要量受到（   ）因素的影响。

A.销售增长率

B.资产利用率

C.股利支付率

D.销售净利率

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 从对外筹资需要量的计算公式可以看出，销售额增长率、资产利用率、资本密集度、销售净利率以及企业利润分配政策（股利支付率或收益留存率）等因素都会对企业对外筹资需要量产生重要影响。

6.股票的特征包括（   ）。

A.法定性

B.收益性

C.价格波动性

D.参与性

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 股票具有以下特征：法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性。

 7.股价指数的计算方法包括（   ）。

A.简单算术平均法

B.综合平均法

C.几何平均法

D.加权综合法

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 股价指数的计算方法包括简单算术平均法；综合平均法；几何平均法；加权综合法。

8.普通股股东的权利包括（   ）。

A.投票权

B.查账权

C.出让股份权

D.优先分配剩余财产权

【正确答案】 ABC  

【答案解析】 普通股股东的权利包括公司管理权（投票权、查账权、阻止越权经营的权利）；分享盈余权；出让股份权；优先认股权；剩余财产要求权。选项D是优先股股东的权利。

 9.股票上市的好处包括（   ）。

A.利用股票收购其他公司

B.利用股票可激励职员

C.提高公司知名度

D.增强经理人员操作的自由度

【正确答案】 ABC  

【答案解析】 股票上市的好处包括：有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票可激励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市的不利影响包括：使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；公开上市需要很高的费用。

 10.企业发行优先股的动机包括（   ）。

A.防止股权分散化

B.调剂现金余缺

C.改善公司的资金结构

D.维持举债能力

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善公司的资金结构；维持举债能力。

11.认股权证的基本要素包括（   ）。

A.认购数量

B.认购价格

C.认购期限

D.赎回条款

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 认股权证的基本要素包括认购数量；认购价格；认购期限；赎回条款。

 12.银行借款按照是否需要担保分为（   ）。

A.信用借款

B.直接借款

C.担保借款

D.票据贴现

【正确答案】 ACD  

【答案解析】 银行借款按照是否需要担保分为信用借款、担保借款和票据贴现。

13.银行借款筹资的优点包括（   ）。

A.筹资速度快

B.筹资成本低

C.限制条款少

D.借款弹性好

【正确答案】 ABD  

【答案解析】 银行借款筹资的优点包括：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。银行借款筹资的缺点包括：财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。

14.债券与股票的区别在于（   ）。

A.债券是债务凭证，股票是所有权凭证

B.债券的投资风险大，股票的投资风险小

C.债券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的

D.股票在公司剩余财产分配中优先于债券

【正确答案】 AC  

【答案解析】 债券与股票的区别在于：（1）债券是债务凭证，股票是所有权凭证；（2）债券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的；（3）债券的投资风险小，股票的投资风险大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（4）债券在公司剩余财产分配中优先于股票。

15.按照有无抵押担保可将债券分为（   ）。

A.收益债券

B.信用债券

C.抵押债券

D.担保债券

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 债券按照有无抵押担保可分为信用债券、抵押债券、担保债券。

 16.融资租赁的租金中的租赁手续费包括（   ）。

A.租息

B.营业费用

C.一定的盈利

D.融资成本

【正确答案】 BC  

【答案解析】 融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息分为租赁公司的融资成本和租赁手续费，租赁手续费包括营业费用和一定的盈利。

三、判断题。 

1.与直接筹资相比间接筹资具有灵活便利、规模经济、提高资金使用效益的优点。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 与直接筹资相比间接筹资具有灵活便利、规模经济的优点；有利于资金的快速合理配置和提高使用效益是直接筹资的优点。

2.按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金，其中原材料的保险储备属于不变资金。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金，不变资金是指在一定的产销量范围内不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金，这部分资金主要包括：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备以及厂房、机器设备等固定资产占用的资金。

3.股票面值的主要功能是表明在有限公司中股东对每股股票所负有限责任的最高限额。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 股票面值的主要功能是确定每股股票在公司中所占有的份额；另外还表明在有限公司中股东对每股股票所负有限责任的最高限额。

 4.清算价值，又称净值，是指股份有限公司进行清算时，股票每股所代表的实际价值。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 账面价值又称净值，是股票包含的实际资产价值；清算价值是指股份有限公司进行清算时，股票每股所代表的实际价值。

5.股票价格有广义和狭义之分，广义的股票价格包括股票发行价格和股票交易价格，狭义的股票价格仅是指股票发行价格，股票发行价格具有事先的不确定性和市场性。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 股票价格有广义和狭义之分，广义的股票价格包括股票发行价格和股票交易价格，狭义的股票价格仅是指股票交易价格，股票交易价格具有事先的不确定性和市场性。

6.按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为综合性指数和分类指数。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为全部上市股票价格指数和成份股指数；

 7.优先认股权是优先股股东的优先权。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 优先股股东的优先权包括优先分配股利权、优先分配剩余财产权、部分管理权，优先认股权是普通股股东的权利。

 8.市盈率定价法下，机构大户容易操纵发行价格。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 采用竞价确定法时，机构大户容易操纵发行价格。

9.股份有限公司申请上市，如果公司的股本总额是4.5亿元，则向社会公开发行股份达到股份总数的25%才符合条件。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 股份有限公司申请上市，如果公司的股本总额超过4亿元，则向社会公开发行股份占股份总数的15%即可。

 10.可转换优先股对股东是有利的，可赎回优先股对公司是有利的。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 累积优先股、可转换优先股、参与优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。

11.认股权证的实际价值最低限为理论价值。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 由于套购活动和存在套购利润，认股权证的实际价值最低限为理论价值。认股权证的实际价值高于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。

12.认股权证不能为企业筹集额外的现金。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 认股权证的作用有两方面：1.为公司筹集额外的现金，认股权证不论单独发行还是附带发行，都能为公司额外筹集一笔现金；2.促进其他筹资方式的运用。

13.信贷额度是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额，周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。

14.抵押借款由于有抵押品担保，所以其资金成本往往较非抵押借款低。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款视为一种风险贷款，因而收取较高的利息；此外银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难，为此往往另外收取手续费，所以抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。

 15.债券面值的基本内容即票面金额。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 债券面值包括两个基本内容：币种和票面金额。 

16.发行信用债券的限制条件中最重要的是反抵押条款。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 发行信用债券往往有许多限制条件，这些限制条件中最重要的是反抵押条款。

17.企业发行收益债券的目的是为了对付通货膨胀。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 企业发行浮动利率债券的目的是为了对付通货膨胀；收益债券是指在企业不盈利时，可暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。

 18.强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式，其中偿债基金的主要任务是支持自己的债券在二级市场上的价格。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式，赎债基金只能从二级市场上购回自己的债券，其主要任务是支持自己的债券在二级市场上的价格。

 19.可转换债券的利率一般低于普通债券。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 可转换债券的利率一般低于普通债券，因为其持有人有一种特殊选择权。

 20.杠杆租赁中出租人也是借款人，他既收取租金又偿付债务，从这个角度看，杠杆租赁与直接租赁是不同的。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 杠杆租赁中出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务，而在直接租赁中出租人并不需要偿付债务。

21.企业在利用商业信用筹资时，如果企业不放弃现金折扣，则没有实际成本。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 企业在利用商业信用筹资时，如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。

 四、计算题。 

1.B公司2001～2005年资金占用与销售收入之间关系如下：

年度 销售收入（元） 资金占用（元） 

2001 160000          120000 

2002 210000          130000 

2003 200000          125000 

2004 260000        150000 

2005 220000        160000 

要求：

根据以上资料运用高低点法预测2006年的资金占用量（假设2006年的销售收入为305000元）。

【正确答案】 b＝（150000－120000）/（260000－160000）＝0.3

a＝150000-0.3×260000＝72000（元）

或者a＝120000－0.3×160000＝72000（元）

y＝72000+0.3x

若2006年销售收入为305000元，则需占用资金＝72000+0.3×305000＝163500（元）。 

2.某公司2005年的财务数据如下：

项 目 金额（万元） 

流动资产 4000 

长期资产 8000 

流动负债 400 

长期负债 6000 

当年销售收入 4000 

净利润 200 

分配股利 60 

留存收益 140 

假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。

要求：

（1）2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？

（2）如果留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4800万元，计算需要补充多少外部资金？

【正确答案】 （1） 变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%

变动负债销售百分比＝400/4000＝10%

销售净利率＝200/4000×100%＝5%

留存收益比率＝140/200＝70%

外部补充资金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（万元）

（2） 外部补充资金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（万元） 

3.某公司拟发行8年期债券进行筹资，债券票面金额为1200元，票面利率为10%，当时市场利率为10%，计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少才是合适的。

（1）单利计息，到期一次还本付息；

（2）每年付息一次，到期一次还本。

【正确答案】 （1）对于单利计息，到期一次还本付息债券的价格＝1200×（1+10%×8）×（P/F，10%，8）＝1007.64（元）

（2）债券发行价格＝1200×10%×（P/A，10%，8）+1200×（P/F，10%，8）＝1200（元）

4.某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1日融资租入一台设备，设备价款为60000元，租期为10年，到期后设备归企业所有，租赁双方商定采用的折现率为20％，计算并回答下列问题：

（1）租赁双方商定采用的折现率为20％，计算每年年末等额支付的租金额；

（2）租赁双方商定采用的折现率为18％，计算每年年初等额支付的租金额；

（3）如果企业的资金成本为16％，说明哪一种支付方式对企业有利。

【正确答案】 （1）每年年末等额支付的租金＝60000/（P/A,20%,10）＝60000/4.1925＝14311.27（元）

（2）每年年初等额支付的租金＝60000/[（P/A,18%,10）×（1＋18％）]＝11314.35（元）

或者每年年初等额支付的租金＝60000/[（P/A,18%,9）＋1]＝11314.35（元）

（3）后付租金的现值＝14311.27×（P/A,16%,10）＝69169.23（元）

先付租金的现值＝11314.35×（P/A,16%,10）×（1＋16％）＝63434.04（元）

或者先付租金的现值＝11314.35×[（P/A,16%,9）＋1]＝63433.9（元）

因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。

 5.某公司欲采购一批材料，目前正面对着A、B两家提供不同信用条件的卖方，A公司的信用条件为“3/10，n/40”，B公司的信用条件为“2/20，n/40”，请回答下面三个问题并说明理由。

（1）已知该公司目前有一投资机会，投资收益率为40%，该公司是否应享受A公司提供的现金折扣？

（2）如果该公司准备放弃现金折扣，那么应选择哪家供应商；如果该公司准备享有现金折扣，那么应选择哪家供应商？

【正确答案】 （1）放弃A公司现金折扣的成本＝3％/（1－3％）×360/（40－10）×100％＝37.11％

因为放弃现金折扣的成本低于投资收益率，所以企业应当放弃A公司提供的现金折扣。

（2）放弃B公司现金折扣的成本＝2％/（1－2％）×360/（40－20）×100％＝36.73％

因为37.11％>36.73％，所以如果企业打算享受现金折扣则应当选择A公司；如果企业打算放弃现金折扣则应当选择B公司。

 

第 四 章　资金成本和资金结构

一、单项选择题。 

1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（   ）。

A.是企业选择资金来源的基本依据

B.是企业选择筹资方式的参考标准

C.作为计算净现值指标的折现率使用

D.是确定最优资金结构的主要参数

【正确答案】 C  

【答案解析】 资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。

2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（   ）。

A.9.37％

B.6.56％

C.7.36％

D.6.66％

【正确答案】 B  

【答案解析】 债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％

3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（   ）。

A.3.5％

B.5％

C.4.5％

D.3％

【正确答案】 A  

【答案解析】 借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％ 

4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（   ）。

A.22.39％

B.21.74％

C.24.74％

D.25.39％

【正确答案】 D  

【答案解析】 普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％

5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（   ）。

A.22.39％

B.25.39％

C.20.6％

D.23.6％  

【正确答案】 D  

【答案解析】 留存收益资金成本＝2×（1＋3％）/10×100％＋3％＝23.6％

 6.按照（   ）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

A.账面价值

B.市场价值

C.目标价值

D.目前价值

【正确答案】 C  

【答案解析】 目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以使用目标价值权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

7.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（ ）元。

A.1000

B.1250

C.1500

D.1650

【正确答案】 B  

【答案解析】 筹资总额分界点＝500/40％＝1250（元）。

 8.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（   ）。

A.2

B.3

C.4

D.无法计算

【正确答案】 A  

【答案解析】 2005年的经营杠杆系数＝（1000-600）/（1000-600-200）＝2。

 9.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2005年息税前利润增长率为10％，则2005年的每股利润增长率为（   ）。

A.10％

B.10.5％

C.15％

D.12％

【正确答案】 B  

【答案解析】 2005年财务杠杆系数＝（1000-600-200）/（1000-600-200-10）＝1.05，因为财务杠杆系数＝每股利润增长率/息税前利润增长率＝1.05，所以2005年的每股利润增长率＝财务杠杆系数×息税前利润增长率＝1.05×10％＝10.5％

 10.某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（ ）。

A.3

B.4

C.5

D.6

【正确答案】 D  

【答案解析】 总杠杆系数＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-固定成本-利息]＝3，所以固定成本＋利息＝320（万元），固定成本增加后固定成本＋利息＝400（万元），所以总杠杆系数＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-400]＝6。

 11.下列说法错误的是（   ）。

A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金

B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多

C.信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本

D.以技术研究开发为主的公司负债往往很多

【正确答案】 D  

【答案解析】 以技术研究开发为主的公司负债往往很少。

12.资金结构的调整方法中不属于存量调整的是（   ）。

A.债转股

B.增发新股偿还债务

C.优先股转为普通股

D.进行融资租赁

【正确答案】 D  

【答案解析】 进行融资租赁属于资金结构的增量调整法。

 二、多项选择题。 

1.资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（   ）。

A.向股东支付的股利

B.向债权人支付的利息

C.借款手续费

D.债券发行费

【正确答案】 AB  

【答案解析】 资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容；筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费等。

 2.资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑（   ）。

A.财务风险

B.资金期限

C.偿还方式

D.限制条件

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。

3.权益资金成本包括（   ）。

A.债券成本

B.优先股成本

C.普通股成本

D.留存收益成本

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 个别资金成本包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前两项可统称为负债资金成本，后三项统称为权益资金成本。

 4.酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，下列各项中属于酌量性固定成本的是（   ）。

A.长期租赁费

B.广告费

C.研究开发费

D.职工培训费

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。广告费、研究开发费、职工培训费等都属于这类成本。长期租赁费属于约束性固定成本。

 5.下列各项中属于半变动成本的是（   ）。

A.水电费

B.电话费

C.化验员工资

D.质检员工资

【正确答案】 AB  

【答案解析】 半变动成本通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上，随产量的增长而增长，又类似于变动成本，企业的公共事业费，如电费、水费、电话费均属于半变动成本；半固定成本随产量的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种成本不变，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查人员的工资都属于这类成本。

 6.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（   ）。

A.提高产量　　　　　　　　　　    B.提高产品单价

C.提高资产负债率　　　　　　　　　D.降低单位变动成本

【正确答案】 ABD  

【答案解析】 衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数升高，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。

7.影响资金结构的因素包括（   ）。

A.企业财务状况

B.企业资产结构

C.投资者和管理人员的态度

D.贷款人和信用评级机构的影响

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 影响资金结构的因素包括企业财务状况；企业资产结构；企业产品销售情况；投资者和管理人员的态度；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素；所得税税率的高低；利率水平的变动趋势。

8.下列关于资金结构理论的说法正确的是（   ）。

A.传统折衷理论认为企业的综合资金成本由下降变为上升的转折点，资金结构最优

B.平衡理论认为最优资金结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的

C.代理理论认为当边际税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优

D.等级筹资理论认为，如果企业需要外部筹资，则偏好债务筹资

【正确答案】 AD  

【答案解析】 平衡理论认为当边际税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优；代理理论认为最优资金结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的。

 9.企业最佳资金结构的确定方法包括（   ）。

A.因素分析法

B.每股利润无差别点法

C.比较资金成本法

D.公司价值分析法

【正确答案】 BCD  

【答案解析】 最佳资金结构的确定方法包括每股利润无差别点法；比较资金成本法；公司价值分析法。

10.最佳资金结构是指（   ）的资金结构。

A.企业价值最大

B.加权平均资金成本最低

C.每股收益最大

D.净资产值最大

【正确答案】 AB  

【答案解析】 最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。三、判断题。 

1.资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 资金成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。

 2.在所有资金来源中，一般来说，普通股的资金成本最高。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以，在各种资金来源中，普通股的资金成本最高。

 3.某企业发行股利固定增长的普通股，市价为10元/股，预计第一年的股利为2元，筹资费率4％，已知该股票资金成本为23.83%，则股利的年增长率为2.5％。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 普通股资金成本＝2/[10×（1-4％）]＋g=23.83%，所以g＝3％。

 4.资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数，不应使用市场价值权数。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。

5.如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行短期债券。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。

6.净收益理论认为资金结构不影响企业价值，企业不存在最佳资金结构。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 净收益理论认为负债程度越高，企业价值越大，当负债比率为100％时企业价值最大；净营业收益理论认为企业价值不受资金结构的影响，企业不存在最佳资金结构。

 7.MM理论认为企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值越大。

 8.从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。

9.使用每股利润无差别点法进行最佳资金结构的判断时考虑了风险的因素。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也最高，但是把资金结构对风险的影响置之度外。

10.进行企业分立属于资金结构的存量调整法。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 进行企业分立属于资金结构的减量调整法。

四、计算题。 

1.某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为4％。

要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分别计算普通股的资金成本。

【正确答案】 （1）股利折现模型：

普通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％

（2）资本资产定价模型：

普通股成本＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋1.2×（12％-8％）＝12.8％

（3）无风险利率加风险溢价法：

普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％

 2.某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化如下：

筹资方式 新筹资额 资金成本 

债券 60万元以下

60～120万元

120万元以上 8%

9%

10% 

普通股 60万元以下

60万元以上 14%

16% 

要求：计算各筹资总额范围内资金的边际成本。

【正确答案】 

筹资方式及

目标资本结构 资金成本 特定筹资方式

的筹资范围 筹资总额分界点 筹资总额的范围 

债券 8%

9%

10% 60万元以下

60～120万元

120万元以上 60÷60%＝100

120÷60%＝200 100以下

100～200万元

200万元以上 

普通股 14%

16% 60万元以下

60万元以上 60÷40%＝150 150万元以下

150万元以上 

由上表可得出四组新的筹资范围并计算资金的边际成本：

（1）0～100万范围资金的边际成本＝8%×0.6＋14%×0.4＝10.4%；

（2）100～150万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋14%×0.4＝11%；

（3）150～200万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋16%×0.4＝11.8%；

（4）200万以上范围资金的边际成本＝10%×0.6＋16%×0.4＝12.4%

 3.某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年A产品的销售数量将增长15%。

要求：

（1）计算2005年该企业的边际贡献总额。

（2）计算2005年该企业的息税前利润。

（3）计算2006年的经营杠杆系数。

（4）计算2006年的息税前利润增长率。

（5）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。

【正确答案】 （1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额=10000×8-10000×4=40000（元）

（2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元）

（3）2006年的经营杠杆系数=40000÷25000=1.6

（4）2006年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%

（5）2006年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=1.28

2006年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05

或2006年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40％）]＝2.05

4.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：

一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；

二是全部按面值发行债券：债券利率为10%；

三是发行优先股300万元，股息率为12%。

要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润；

（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。

【正确答案】 （1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12

EBIT＝120（万元）

普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12

EBIT＝184.29（万元）

（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：

增发普通股：每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）

增发债券：每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）

发行优先股：每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）

因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。

5.某公司原资金结构如下表所示：

筹资方式 金额（万元） 

债券（年利率8%） 3000 

普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股） 6000 

合计 9000 

目前普通股的每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑证券筹资费用，企业适用的所得税税率为30%。

企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股（股利不变）；

方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。

采用比较资金成本法判断企业应采用哪一种方案。

【正确答案】 筹资前企业的加权平均资金成本：

债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％

普通股资金成本＝1.5/12×100％＋3％＝15.5％

加权平均资金成本＝3000/9000×5.6％＋6000/9000×15.5％＝12.2％

使用方案一筹资后的加权平均资金成本：

原债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％

新债务资金成本＝10％×（1－30％）＝7％

普通股资金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％

加权平均资金成本＝3000/11000×5.6％＋2000/11000×7％＋6000/11000×16.64％

＝11.88％

使用方案二筹资后的加权平均资金成本：

原债务资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％

新债务资金成本＝9％×（1－30％）＝6.3％

普通股资金成本＝1.5/11×100％＋3％＝16.64％

加权平均资金成本＝3000/11000×5.6％＋1340/11000×6.3％＋6660/11000×16.64％

＝12.37％

因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。 

6.某公司年息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的税后债务资本成本和普通股资本成本的情况如表所示：

债券的市场价值（万元） 税后债务资本成本 股票β值 无风险报酬率（Rf） 平均风险股票必要报酬率（Rm） 

0 　 1.2 10% 12% 

200 6% 1.25 10% 12% 

400 6% 1.30 10% 12% 

600 7% 1.40 10% 12% 

800 8% 1.50 10% 12% 

1000 9% 1.60 10% 12% 

要求：（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构。

（2）分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本，从而确定最佳资本结构。

【正确答案】 （1）

债券的市场价值（万元） 股票的市场价值（万元） 公司的市场价值（万元） 

0 5645 5645 

200 5504 5704 

400 5365 5765 

600 5140 5740 

800 4892 5692 

1000 4621 5621 

因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。

（2）

债券的市场价值（万元） 税后债务资本成本 普通股成本Ks＝Rf＋β（Rm-Rf） 加权平均资本成本 

0 　 12.4% 12.4% 

200 6% 12.5% 12.27% 

400 6% 12.6% 12.14% 

600 7% 12.8% 12.19% 

800 8% 13.0% 12.30% 

1000 9% 13.2% 12.45% 

因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。 

 

第 五 章　投资概述  

   一、单项选择题。 

1.下列各项中（   ）不属于投资与投机的区别。

A.二者的利益着眼点不同

B.二者承担的风险不同

C.二者的交易方式不同

D.二者的基本目的不同

【正确答案】 D  

【答案解析】 投资与投机的联系表现在：投机是投资的一种特殊形式；二者的基本目的一致；二者的未来收益都带有不确定性。投资与投机的区别表现在：二者行为期限的长短不同；二者的利益着眼点不同；二者承担的风险不同；二者的交易方式不同。

2.关于实物投资和金融投资的区别表述错误的是（   ）。

A.实物投资的风险一般小于金融投资

B.实物资产的流动性低于金融资产

C.实物资产的交易成本低于金融资产

D.金融资产的交易比较快速简捷

【您的答案】  

【正确答案】 C  

【答案解析】 实物投资和金融投资的区别主要包括：（1）风险不同，实物投资的风险一般小于金融投资；（2）流动性不同，实物资产的流动性低于金融资产；（3）交易成本不同，实物资产的交易过程复杂、手续繁多、通常还需进行调查、咨询等工作，交易成本较高。而金融资产的交易快速、简捷、成本较低。

3.关于投资的分类下列说法错误的是（   ）。

A.按照投资行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资

B.按照投资的方向不同分为盈利性投资和非盈利性投资

C.按照投入领域不同分为生产性投资和非生产性投资

D.按照投资对象不同分为实物投资和金融投资

【正确答案】 B  

【答案解析】 按照投资的方向不同可将投资分为对内投资和对外投资。

4.（   ）不能形成生产能力，但是能形成社会消费或服务能力。

A.生产性投资

B.非生产性投资

C.实物投资

D.金融投资

【正确答案】 B  

【答案解析】 非生产性投资是指将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但是能形成社会消费或服务能力。

 5.（   ）是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。

A.期望投资收益

B.实际投资收益

C.无风险收益

D.必要投资收益

【正确答案】 A  

【答案解析】 期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。

6.已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，两种资产的协方差是0.01，则两个投资项目收益率的相关系数为（   ）。

A.0

B.0.67

C.1

D.无法确定

【正确答案】 B  

【答案解析】 相关系数＝协方差/（甲标准差×乙标准差）＝0.01/（10%×15%）＝0.67

 7.甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，投资比重分别为40%、60%，两种资产的相关系数为0.8，则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为（   ）。

A.13%

B.15%

C.12.43%

D.15.63%

【正确答案】 C  

【答案解析】 [（10%×40%）2＋（15%×60%）2＋2×10%×15%×40%×60%×0.8]1/2＝12.43% 

8.下列说法中错误的是（ ）。

A.单项资产的β系数反映单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度

B.某项资产的β＝某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率

C.某项资产β＝1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致

D.某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合的风险收益率上升5%，则该项资产的风险收益率上升10%

【正确答案】 D  

【答案解析】 某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合的风险收益率上升10%，则该项资产的风险收益率上升5%。

9.已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为（   ）。

A.12.5

B.1

C.8

D.2

【正确答案】 B  

【答案解析】 

市场组合收益率的标准差＝0.64%1/2＝8%，该项资产的β系数＝协方差/市场组合的方差＝相关系数×该项资产的标准差/市场组合的标准差＝0.8×10%/8%＝1。

10.AB两种股票组成投资组合，二者的β系数分别为0.8和1.6，若组合中两种资产的比重分别是40%和60%，则该组合的β系数为（   ）。

A.1.28

B.1.5

C.8

D.1.6

【正确答案】 A  

【答案解析】 组合的β系数＝0.8×40%＋1.6×60%＝1.28 

11.某投资组合的必要收益率为15%，市场上所有组合的平均收益率为12%，无风险收益率为5%，则该组合的β系数为（   ）。

A.2

B.1.43

C.3

D.无法确定

【正确答案】 B  

【答案解析】 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益率＝必要收益率-无风险收益率＝15%-5%＝10%，该组合的β系数＝10%/（12％-5％）＝1.43。

 12.下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（   ）。

A．国家进行税制改革                   B．世界能源状况变化

C．发生经济危机                       D．被投资企业出现新的竞争对手

【正确答案】 D  

【答案解析】 通过投资组合可以分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或公司特定风险。被投资企业出现新的竞争对手，仅仅影响被投资企业，由此引起的风险属于公司特定风险，投资者可以通过证券投资组合予以消减；其余三个选项可能会给市场上所有的证券都带来经济损失，由此引起的风险属于系统性风险，不能通过投资组合分散掉。

 二、多项选择题。 

1.投资的特点包括（   ）。

A.目的性

B.时间性

C.收益性

D.风险性

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 投资的特点包括目的性、时间性、收益性、风险性。

 2.从投资的功能上可将投资动机划分为（   ）。

A.获利动机

B.扩张动机

C.分散风险动机

D.控制动机

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 从投资的功能上可将投资动机划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机、控制动机。

3.投机的积极作用表现在（   ）。

A.引导资金投入业绩好的公司

B.使市场上不同风险的证券供求平衡

C.增强证券交易的流动性

D.增大经济运行的弹性

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 投机的积极作用表现在：导向作用（引导资金投入业绩好的公司）；平衡作用（使市场上不同风险的证券供求平衡）；动力作用（增强证券交易的流动性）；保护作用（增大经济运行的弹性）

4.保险投资的特点主要有（   ）。

A.保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益

B.保险投资的目的是为了获得收益

C.运用保险投资补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利

D.进行保险投资可以较好地防范和降低风险

【正确答案】 ACD  

【答案解析】 保险投资的特点主要有：保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益；运用保险投资补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利；进行保险投资可使投资者获得某种安全感，并且在保险公司的帮助下也可较好地防范和降低风险。

5.投资风险产生的原因主要包括（   ）。

A.投资收益的不确定性

B.购买力风险

C.自然灾害

D.人为因素造成的损失

【正确答案】 ABCD  

【答案解析】 投资风险产生的原因主要包括：投资费用的不确定性；投资收益的不确定性；投资期间金融市场变化导致的购买力风险和利率风险；政治风险和自然灾害；人为因素。

6.通常利用（   ）来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。

A.协方差

B.相关系数

C.方差

D.标准差

【正确答案】 AB  

【答案解析】 通常利用协方差和相关系数两个指标来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。

7.下列说法正确的是（   ）。

A.相关系数为-1时能够抵消全部风险

B.相关系数为0～＋1之间变动时，相关程度越低分散风险的程度越大

C.相关系数为0～-1之间变动时，相关程度越低分散风险的程度越小

D.相关系数为0时，不能分散任何风险

【正确答案】 BC  

【答案解析】 相关系数为-1时能够抵消全部非系统风险，注意系统性风险是不能通过投资组合进行分散的；相关系数为1时不能分散任何风险，但是相关系数为0时可以分散部分非系统性风险，其风险分散的效果大于正相关小于负相关。

8.下列说法正确的是（   ）。

A.非系统性风险包括经营风险和财务风险两部分

B.经营风险是指由于企业内外部条件变化对企业盈利能力或资产价值产生影响形成的风险

C.由于行业技术的发展引起的风险属于系统风险

D.在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效果比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效果就会逐渐减弱

【正确答案】 ABD  

【答案解析】 由于行业技术的发展引起的风险属于非系统风险。

9.资本资产定价模型的假设条件包括（   ）。

A.在市场中存在很多投资者

B.不同投资者对于金融工具未来的收益现金流的预期值、方差等有不同的估计

C.没有税金和交易成本

D.所有的投资者都是理性的

【正确答案】 ACD  

【答案解析】 资本资产定价模型的假设条件包括：在市场中存在很多投资者；所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；投资者只能交易公开交易的金融工具；没有税金和交易成本；所有投资者都是理性的；所有投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。

 10.单项资产或者投资组合的必要收益率受（   ）的影响。

A.无风险收益率

B.市场组合的平均收益率

C.β系数

D.某种资产的特有风险

【正确答案】 ABC  

【答案解析】 单项资产或者投资组合的必要收益率＝无风险收益率＋β（市场组合的平均收益率-无风险收益率），所以单项资产或者投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率、β系数三个因素的影响。

三、判断题。 

1.企业投资的核心目的是开拓市场、控制资源、防范风险。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 从企业投资动机的层次高低可将其分为行为动机、经济动机和战略动机三个层次，经济动机就是要取得收益，获得资金增值，这是投资的核心目的。

 2.投机一般是一种实际交割的交易行为，而投资往往是一种买空卖空的信用交易。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 投资一般是一种实际交割的交易行为，而投机往往是一种买空卖空的信用交易。

3.投机具有积极作用，但是过度投机或者违法投机可能会形成泡沫经济。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 过度投机或者违法投机会带来以下消极作用：不利于社会安定；造成市场混乱；形成泡沫经济。

 4.直接投资的资金所有者和资金使用者是分离的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是统一的。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。

5.区分企业对内投资和对外投资最简单的方法，就是看投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 区分企业对内投资和对外投资最简单的方法，就是看投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。对内投资能够取得可供本企业使用的实物资产。

 6.开办费投资的投入方式只能是分次投入，但回收是一次完成的。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 开办费投资是指企业自依法成立之日起到正式建成投产之日止所发生的不属于固定资产、无形资产和流动资金投资的其他递延性投资。开办费投资的投入方式只能是分次投入，但回收是一次完成的。

 7.在没有通货膨胀的情况下，必要收益率＝资金时间价值＋风险收益率。（   ）

【正确答案】 对  

【答案解析】 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴率，因为没有通货膨胀，所以无风险收益率＝资金时间价值，所以必要收益率＝资金时间价值＋风险收益率。

 8.两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越疏远，反之说明关系越密切。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越密切，反之说明关系越疏远。

9.资产之间的相关系数发生变化时，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险可能会高于所有单个资产中的最高风险。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】 无论资产之间的相关系数如何变化，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。

 10.如果两种证券的相关系数=1,则两种证券组成投资组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的算术平均数。（   ）

【正确答案】 错  

【答案解析】  

四、计算题。 

1.股票A和股票B的部分年度资料如下：

年度 A股票收益率（%） B股票收益率（%） 

1 20 13 

2 14 19 

3 18 25 

4 25 35 

5 20 21 

6 29 31 

要求：计算股票A和股票B的协方差（保留四位小数）。

【正确答案】 股票A的平均收益率 =126%/6=21%

股票B的平均收益率 =144%/6＝24%

 2.某种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示：

发生概率 投资收益率（%） 

0.3 40 

0.5 10 

0.2 -8 

要求（计算结果保留两位小数）：

（1）计算该股票收益率的期望值和标准差。

（2）假设市场组合收益率的标准差为12%，该股票收益率与市场组合收益率的相关系数为0.8，计算该股票的β系数；

（3）假设无风险收益率为5%，当前股票市场的平均收益率为10%，则该股票的必要收益率为多少？

（4）目前是否应进行该股票的投资？

【正确答案】 

3.K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。

要求：

（1）计算原证券组合的β系数；

（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买；

（3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。

【正确答案】 （1）计算原证券组合的β系数

βP=∑xiβi=60%×2.0+30%×1.5+10%×0.5=1.7

（2）计算原证券组合的风险收益率

Rp=βP×（Km-RF）=1.7×（14%-10%）=6.8%

原证券组合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%

只有原证券组合的收益率达到或者超过16.8%，投资者才会愿意投资。

（3）计算新证券组合的β系数和风险收益率

βP=∑xiβi=20%×2.0+30%×1.5+50%×0.5=1.1

新证券组合的风险收益率：

RP=βP×（Km-RF）=1.1×（14%-10%）=4.4%

新证券组合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%

只有新证券组合的收益率达到或者超过14.4%，投资者才会愿意投资