一个新的芯片市场开启，比手机芯片更广阔

华为的Mate X2推出后，瞬间就被抢购一空。除了产品本身达到了折叠屏技术的巅峰外，大家似乎对华为还有多少产能有所怀疑。

 

限制华为高端手机产能的，是芯片的库存。Mate X2用的是麒麟9000，众所周知，这个档次的麒麟芯片，是卖一块少一块了。

 

星空君经常会被问到一个问题，为什么中国不早点发展芯片产业？

 

其实，不是不想，而是市场空间不够大。

 

中国的芯片庞大需求是从智能手机普及后才产生的，在那之前，芯片最大的需求主要面向PC、服务器，Intel和AMD等少数几家芯片公司足以满足这些需求。这个时候没有足够的市场需求支撑产能，自然也就没有太多的企业从事芯片业。

 

等智能手机的芯片需求突然爆发式增长的时候，中国的芯片产业就跟不上节奏了。以芯片代工业为例，台积电成立于1987年，而中芯国际成立于2000年。

 

所以华为被制裁的时候，我们突然发现，芯片产业还有许多关键节点做不到自主可控。

 

但是，对于芯片业的未来，星空君却非常乐观，甚至乐不可支。

 

为什么这么有信心？

 

因为随着时代的发展，智能手机的普及率越来越高，这个行业也逐渐逼近了PC类似的境地：越来越接近市场天花板，从增量市场转型为存量市场。

 

一个新的芯片市场开始缓缓开启了：物联网设备。

 

一、制程不是瓶颈，市场需求才是

 

如今市面上最先进的超级计算机，用来计算卫星云图或者重大科学运算的，CPU的制程大多在10nm甚至14nm、28nm。

 

这些超算应用于关系国计民生的命脉行业，为什么制程还不如你的手机制程先进呢？

 

其实主要是因为手机体积太小，而功能又相对比较强大（游戏烧性能），同样的性能，完全可以用更大体积更大功耗的落后制程来实现，只要设备的空间足够大。

 

刚刚登陆火星成功的毅力号，使用的最先进的芯片是7年前的骁龙810，20nm制程。你的需求，难道比毅力号还要高科技吗？

 

 

 

号称世界上最强大的特斯拉的自动驾驶芯片，是14nm制程的。

 

除了自动驾驶芯片，现在随着万物互联概念的普及，除了手机和汽车，智能音箱、家电、体重秤、机器人… …

 

物联网对芯片的需求，远远超过手机。

 

这些芯片中的绝大多数，对性能和制程的要求都低于手机芯片。

 

用智能体脂称的越来越多，站在上面，瞬间手机就收到体重、体脂率相关数据的推送，然后形成一个曲线图，提醒你又要该减肥了。

 

 

 

大部分体脂称里，都安装了有一块8266物联网芯片。

 

这块芯片来自一家叫做乐鑫科技的科创板上市公司，公司是物联网 Wi-Fi MCU 芯片领域的主要供应商之一，产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。2017 年度至 2019 年度公司产品销量市场份额保持在 30%左右，排名第一。

 

二、物联网时代的新霸主，乐鑫科技的成绩单

 

 

2021年2月25日，公司发布了2020年年报。

 

全年公司实现营业收入为 83,128.65 万元，较 2019 年同期增长 9.75%。归属于上市公司股东的净利润10,405.20 万元，较 2019 年同期减少 34.35%。

 

发布年报第二天，公司股价跌去8.02%，看来投资者对这份成绩单并不满意。

 

 

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

 

星空君翻来翻去，发现，这份年报还挺爱不释手的。

 

曲线走势这么差的业绩，哪里好看了？

 

对于投资者来说，需要有个清醒的认识，那就是乐鑫科技面向的客户群体，以及疫情对这些客户的影响。

 

作为WiFi-蓝牙芯片，主要应用场景是可穿戴设备、智能家居、智能照明、智能医疗等领域，而这些领域受到疫情的影响非常严重。公司的营收能在如此行业如此艰辛的情况下，实现了近两位数的增长，实属不易。

 

从这个角度，星空君认为，公司的营收是超预期的。

 

净利润下滑如何理解呢？

 

三、业绩下滑的根源，是研发吗？

 

从利润表看，公司的净利润下滑的主要原因是因为研发支出大幅增加。

 

报告期内，公司研发费用为19,279.20万元，较2019年同期增长61.00%，占收入比重为23.19%。公司为科技型公司，重视研发投入。2020 年末研发人员人数为 340 人，较 2019 年期末研发人员数量增长 38.21%，年度平均研发人员数量增长 43.63%。研发费用的增长主要来自于研发人员薪酬增长和实施股票激励计划产生的股份支付费用的增长。

 

其中，变化最大的，是职工薪酬和股份支付费用，也就是给研发人员发的工资股票，分别为1.44亿元和1693万元。

 

研发人员的人均薪酬42.3万元，外加5万左右的原始股（考虑到有一部分员工是后加入的，实际员工收入应该比这还要高三分之一左右）。

 

贵司还招人吗？

 

四、风险

 

1、市场变化风险

 

从某种意义上讲，乐鑫科技占了先发优势的便宜。

 

这和中国物联网高速发展的环境有关，但在物联网芯片领域，也有不少深有底蕴的国际大公司：临联发科、瑞昱、高通、赛普拉斯、恩智浦（2019 年收购美满 Wi-Fi）等。

 

这些公司一旦在物联网芯片方面发力，极有可能会对乐鑫造成碾压式的竞争优势。

 

2、过于依赖大客户风险

 

招股书和年报显示，2018、2019、2020 年度，公司向前五大客户销售的金额占同期营业收入的比例分别为 47.88%、50.96%和 42.18%，占比较高。