恒银期货： 油脂市场，需破而后立？
恒银期货：油脂市场，需破而后立？
油脂市场需破而后立
油脂：需破而后立？
FUTURES
进入九月，三大油脂迎来一波下跌行情，外盘油脂油料延续大跌走势，国内油脂承压下行。近期三大油脂持续走弱，是供需层面多重因素共振的结果。
随着MPOB及USDA 9月报告陆续公布，短中期油脂油料市场走势变得越发清晰。一方面，MPOB 9月报告显示马棕8月加速累库，这带来棕榈油走势的显著转弱；另一方面，USDA 9月报告未能带来进一步利好，豆类上行动能也因而受到一定限制。在两份月报均未能带来利好的情况下，预计未来一段时间包括棕榈油及豆油在内的油脂走势将延续偏弱调整。然而，在11月前国内大豆压榨量趋于下降，有利于豆油去库存，且原油价格强势有利于油脂生柴需求及过剩供应消化的情况下，预计油脂下方也将存在明显支撑，趋势下跌的难度亦大，此前震荡格局仍有望得到延续。
01豆油
油脂形态整体转弱无法对豆类市场构成有效支撑，反而有一定的拖累效应。短期油脂行情的驱动力明显减弱，在马棕报告利空影响释放之后，美豆报告影响释放，原料成本支撑减弱，豆油期价波幅明显收窄。关注后续原料市场的成本支撑和双节需求影响。
从近日最新公布的油脂报告来看，USDA发布的9月供需报告同时下调了2023/2024年度美豆产量和需求量；
随着美豆进入收获期，因报告公布的产量与市场预期差异不大，前期支撑美豆上涨的天气因素交易完毕。此外，上周美国大豆生长优良率为52%，市场预期为51%，美豆即将开始收割，未来关注的重点在于密西西比河水位偏低对运输的影响。而巴西大豆出口量依然较大，对美豆出口销售将造成压力。
02棕榈油
01产量增加
棕榈油方面，印度7月、8月植物油进口量大幅增加，尤其是棕榈油进口连续创历史同期新高，印度植物油总库存大幅上升至373.5万吨，同样创历史新高，预计四季度印度植物油进口将会放缓。9—10月依然是棕榈油增产旺季，产量预计仍将增加，而出口预期将环比下滑，产地棕榈油库存压力预计将持续增加。
02进口量大于消费量
近端的棕榈油考虑当前依旧处在产地的季节性增产期，且进入冬季棕榈油的消费开始逐步减少，欧洲市场对棕榈油及其衍生产品的进口存在限制，因此近期的棕榈油的出口消费亚洲更多依赖亚洲市场，产地较为高企的库存压制了成本报价。近月我国在利润驱动下出现了大量的棕榈油买船，下游消费也因节日备货和具有性价比的豆棕价差表现良好，但总体的库存趋势由于进口量明显大于消费量因此库存短期依旧在累库进程中。
# Palm Oil
03菜油
与棕榈油和豆油相比，近期菜油在油脂板块中表现最弱。加拿大统计局预计2023/2024年度油菜籽产量为1740万吨，低于此前预估的1760万吨。国内油菜籽和菜油进口增加，8月国内菜油进口量为18万吨，同比增加238%。整体上，国内菜油供应保持宽松，库存维持高；随着加拿大菜籽进入收获期，产量情况逐渐明晰，前期市场对于干旱天气的交易结束，导致菜油价格回落。
04解读
恒银期货分析师孔德明老师认为：
大豆供应压力：美国农业部预计2023/2024年度巴西大豆产量为1.63亿吨，同比增加900万吨。巴西大豆已经开始播种，目前全境播种率达0.4%。在无极端天气影响情况下，南美大豆产量预计将有3500万吨以上的增量，对油脂价格产生负面影响。
棕榈油库存压力：印度植物油总库存大幅上升至373.5万吨，同样创历史新高。预计四季度印度植物油进口将会放缓，棕榈油产量预计仍将增加，而出口预期将环比下滑，产地棕榈油库存压力预计将持续增加。这也可能对棕榈油价格构成压力。
菜油供应宽松：加拿大统计局预计2023/2024年度油菜籽产量为1740万吨，低于此前预估的1760万吨。国内油菜籽和菜油进口增加，8月国内菜油进口量为18万吨，同比增加238%。整体上，国内菜油供应保持宽松，库存维持高位。这也可能对菜油价格构成压力。
从油脂期货的角度来看，由于市场焦点转移和缺乏利多因素，油脂短期走势可能会偏弱。
影响品种：豆油，棕榈，菜油
影响周期：中短期
