企业报告 | 企业开支预期底，顺周期个股有弹性

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企业端与居民端轮动修复，节奏/强度/受益场景均有分化。。①“强预期、弱复苏”本质是出行意愿积压释放+政策刺激下，短期需求爆发与供给疲弱的矛盾。逻辑推演中，企业端需要率先修复，为居民工资性收入筑底，才能驱动整轮周期完成迭代；②节奏：美国经验来看，企业端恢复通常早于居民端，但居民端信心恢复很快，长期增速支撑需要企业端筑底；③强度：经过测算，社零中社会团体消费开支占比将近一半，23Q1居民与社会团体社零均在边际改善，分别恢复至19年128%和106%；④受益场景：企业经营边际修复下三费开支增加，员工福利/商务宴请/会展服务/营销投放/差旅出行/企业培训等场景先受益；；⑤长期需要收入预期改善接棒，修复弹性虽然很大，但100%恢复至冲击去前的水平需要更长时间。