马拉松热潮的最大受益者遭遇政策大棒

刚刚过去的这个周末，全国有超过20场马拉松，30多万马拉松爱好者参加了比赛。    

     

星空君喜欢跑步，经常报名参加马拉松比赛。

         

从跑步以来，收到的最多的问候，就是：膝盖没事吧？

         

不知道从什么时候起，跑步和膝盖画上了等号。

         

然而，斯坦福大学医学院的一个研究小组在超过20年中持续跟踪，结果发现，跑步者（已经70多岁了）关节炎的患病率并没有高于对照组；而且与未跑步的成年人相比，已有关节炎的病例在跑步者中也并未加重。犹他大学骨科中心发表论文称，竞技跑步运动员和久坐不动的对照者之间的X射线检查结果没有显著差异。虽然大多数受试者的关节发生了恶化，但跑步者的问题并不严重。在某些情况下，跑步者保持了更高的骨矿物质密度。

         

无论是王军霞还是刘翔还是苏炳添，他们的竞技生涯经常受伤，但受伤的部位往往是跟腱而非膝盖。

         

为什么会有跑步伤膝盖的误解？

         

原因很简单，一些新手一哄而上，错误的跑步姿势导致膝盖受伤。

         

         

跑步是人类的本能，可惜的是，会跑步的连十分之一都不到。

         

随着马拉松热潮恢复，会有越来越多的人投入到跑步中，必然会有越来越多的不会跑步的选手受伤。

         

受伤了怎么办？

         

正在科创板IPO的天星医疗表示，可以用我的产品修复。

         

01

天星医疗的跳跃式业绩

                                                               

据招股书，天星医疗是一家运动医学创新医疗器械企业，主要从事运动医学植入物、有源设备及耗材，以及手术工具的研发、生产与销售，为患者和医生提供运动医学整体临床解决方案。

         

产品已覆盖三级及以上医院超过500家，遍布31个省、自治区和直辖市。包含上海市第六人民医院、北京积水潭医院、深圳市第二人民医院、河北医科大学第三医院、北京大学深圳医院、吉林大学白求恩第一医院、西京医院等重点医院。

         

让星空君看不明白的，是公司的业绩。

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

2020年、2021年、2022年和2023年第一季度，公司分别实现营收2640.72万、7301.3万、1.48亿、3503.68万。同期归属于母公司所有者的净利润分别是-5081.33万、-1.103亿、4034.43万元、389.5万。

         

因为上市公司通常只披露最近三年的财务数据，我们无法对公司的更长时间段的经营情况有深入的了解。

         

但从2020年数据看，作为一家成立于2017年的企业，2020年的营收只有2641万，规模有点小，而2021年亏损严重，主要是股权激励的影响。

         

招股书显示，当年股份支付接近1个亿。

         

这个数据，让星空君沉思良久。

         

当年公司营收7300万，经营性现金流量净额仅有800万，给高管发股权激励的这1个亿从哪来？

         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

         

主要来自于各轮融资，投资者的钱... ...

         

02

上市的目的

                                                               

换言之，公司虽然不怎么赚钱，但由于投资者的原因，并不缺钱。

         

2020年7月公司获得了君联资本的天使轮投资，2021年3月德福资本对其投资了A轮，2022年1月份，又获得了OrbiMed领投、君联资本跟投的数亿元B轮融资。2023年1月份，公司还曾获得过一轮股权融资，新增投资方包括朗玛峰创投，海达投资，建银国际，雅惠投资，银河源汇。

         

截止公司申请IPO时间点，厦门德福持有该公司10.6401%的股份，苏州君联持有9.7068%的股份，奥博资本持有9.2797%的股份，Best Alive持股5.3938%。

         

那么问题来了，这些投资者的目的是什么？

         

一般而言，公司上市有三种目的。

         

第一种是最名正言顺的，圈钱扩大生产规模，实现更高的收入和利润，应该说，大部分上市公司的初衷都是这种，美的、格力、海尔等等；

         

第二种是比较常见的，为了回报财务投资者，比如当年的华大基因，背后是数十家财务投资者；

         

第三种则是把上市做成散伙饭，比如星源材质，上市后N个技术副总出走。

         

天星医疗是哪种？

         

03

经营风险

                                                               

随着全民运动的推动，公司的客户群有望越来越大。

         

不过，将要面临的风险也显而易见。

         

1、带量集采

         

公司部分产品毛利率高达75%，截至本招股说明书签署日，公司的运动医学植入物的主要产品被纳入国家集采范畴。随着国家进一步推进运动医用耗材相关的集采政策，发行人主要产品将面临被纳入集采，价格降低等风险，可能对公司经营业绩造成不利影响。

         

2、DRG/DIP支付方式改革

         

什么是DRG/DIP？

         

传统的医保支付方式是按项目付费，即根据诊疗过程中用到的所有药品、医疗服务项目、医用耗材等，医院在诊疗过程中使用多少，医保和患者根据比例就支付多少。这种模式下，可能产生“大处方”“大检查”等过度医疗行为，不仅造成医疗资源的浪费，还让参保人多花钱、医保基金多支出。

         

与传统付费方式相比，DRG/DIP付费是一种更科学、更精细的医保支付模式，其通过大数据的方法，对疾病诊疗进行分组或折算分值，实行“一口价”打包付费，有效避免“大处方”、过度诊疗等问题，在提高医保基金使用效率、提高医疗效率和医疗质量、降低老百姓看病负担等方面发挥了重要作用。

         

DRG/DIP改革后，高价值耗材的滥用将得到遏制，公司产品的销量也很可能会受到影响。

         

根据国家医保局的文件，2024年将全面完成DRG/DIP改革。

         

一上市就面临着政策的大棒。