计算了特斯拉的内在价值后，我们发现特斯拉股价至少还有20%-30%上涨空间

特斯拉（TSLA）作为全球领先的电动汽车制造商不仅开发、制造和销售电动汽车以及能源生产和存储系统，而且还在开发有可能在未来改变人们生活方式的尖端技术。例如自动驾驶汽车技术、可远程控制的储能系统以及实时能源优化平台。它还在 2020 年实现了盈利（净收入为正），从那时起，特斯拉的收入、经营现金流和净收入就一直在以惊人的速度增长。猛兽财经预计特斯拉在未来将会继续实现令人印象深刻的表现，并相信投资特斯拉股票是一个极好的投资选择，理由如下：

（1）特斯拉是全球电动汽车领域的绝对领导者，拥有技术优势、品牌知名度和一流的基础设施。

（2）特斯拉的资产负债表上有大量的现金来支持其增长，并且利润率很高。

（3）由于全球电动汽车需求的增长和全球对能源转型的推动，特斯拉未来的增长潜力非常明显。

全球电动汽车领域的绝对领导者

尽管随着越来越多的传统汽车制造巨头（例如，丰田 、福特 ( F ) 和通用汽车 ( GM )）进入电动汽车领域，这个领域的竞争也变得越来越激烈，但特斯拉在这个领域仍然是全球当之无愧的绝对领导者。从全球2022 年第一季度的纯电动汽车销量来看，特斯拉的市场份额为 21.6%，比第二名的两倍还多。此外，特斯拉每年 25% 的同比增长率也远远高于其他同行，因此未来特斯拉与其他竞争对手的差距可能还会进一步扩大。

而且特斯拉在电动汽车制造之外还有很多其他的增长潜力和在未来改变人们生活方式的尖端技术。例如最广为人知的，也是最接近商业化的自动驾驶技术。目前，特斯拉的全自动驾驶 (FSD) 已经在其车辆中通过运行神经网络（主要基于视觉传感器）来确保驾驶安全了，而且它还正在开发额外的硬件来进一步训练神经网络并提高自动驾驶能力。全球自动驾驶汽车的市场规模也将从 2021 年的 1.64 亿美元增长到 2028 年的 11 亿美元（复合年增长率为 31.3%）。占领这个市场也将进一步提高特斯拉的收入，并且进一步增加特斯拉在电动汽车领域的市场份额。

特斯拉在储能市场的影响力也正在增加（目前市场份额为 18.2%）。到目前为止，特斯拉已经开发出了可远程控制和调度其储能系统的软件。此外，它正在开发实时控制和优化能源使用的软件功能。这项技术将提高汽车的安全性、电网的效率和太阳能存储的性能。目前，特斯拉的目标是到 2030 年部署 1500 GWh 的年储能容量，这意味着特斯拉在这一领域未来还有 90% 的复合年增长率。虽然这是一个非常雄心勃勃的计划，需要公司将许多不同的方面（例如，供应链、工厂产能增加等）结合起来，但是特斯拉已经证明了它能够在供应链短缺的情况下，在 2022 年第一季度将存储部署增加了 90%，因此猛兽财经认为它未来肯定能够实现这一目标。在储能领域越来越大的影响力，也将为特斯拉的收入带来巨大的顺风。

强大的基本面和现金流

特斯拉曾经是一家为那些疯狂的、爱冒险的人服务的公司，并且充满了未来主义的想法，虽然之前未能赚钱，但现在这种情况已经完全改变了，因为它在 2018 年已经将经营现金流转为正数了，并且在 2020 年实现了净收入的正数。从那时起，特斯拉的收入（每年 53%，5 年平均值）、EBITDA（同比增长 179%）和每股收益（同比增长 641%）就一直在以疯狂的速度增长。特斯拉在过去 12 个月中产生了 130亿 美元的运营现金流。因此，它现在已经是一家具有盈利能力的公司了。

毫无疑问，特斯拉的财务基本面是非常强劲的。如上所述，特斯拉在过去 12 个月中产生了 130亿美元的运营现金流和 70亿美元的自由现金流。而且它的资产负债表上还有 180亿美元的现金，而它的总债务仅为 70亿 美元。这种强劲的现金状况将使得它能够继续扩大制造能力、支持研发和获取关键技术.

光明的增长前景和不断提高的利润率

目前全球能源行业的转型正在顺利进行，电动汽车的销量也正在回升，随着主要公司（例如丰田、通用和福特）继续发布越来越多的电动汽车车型，这一趋势可能还会加快。全球持续高企的汽油/柴油价格也将对这一趋势产生积极影响。作为全球电动汽车领域的绝对领导者，特斯拉将获得巨大的顺风。

全球电动汽车趋势（国际能源署）

全球各地区电动汽车销量（国际能源署）

截至 2021 年，电动汽车在美国的市场份额仅为 5%（中国和欧洲约为 15%）。因此，未来电动汽车在全球的销量仍有很大的增长空间，尤其是特斯拉，在接下来的几年里，它将会继续实现强劲的增长。

从特斯拉的财务报表来看，一个明显的趋势是它的汽车收入增长了87%，而运营费用仅增长了15%，这有助于其利润率的扩大。它的EBITDA 利润率也从 2021 年的 12% 增长到了 2022 年的 20%。随着特斯拉越来越多的超级工厂建设完成，以及成本更高的早期扩建阶段的完成，特斯拉的利润率将会继续提高。

特斯拉的市场份额（特斯拉投资者关系）

计算特斯拉的内在价值

猛兽财经使用了DCF模型来计算特斯拉的内在价值。在这个模型中，我们使用EBITDA(127亿美元)作为现金流代理费用，当前WACC为8.0%作为贴现率。在基本情况下，我们假设特斯拉未来5年的EBITDA增长为50%(过去5年的平均收入增长)，之后为零增长。对于看多和非常看多的情况，我们假设特斯拉未来5年的EBITDA增长分别为55%和60%，之后为零增长。此外，我们还假设了特斯拉增长率下降的情况，在轻度下降情况下，特斯拉每年的增长率会下降5%，在快速下降的情况下，特斯拉每年的增长率会下降10%。

最终的结果显示，特斯拉当前的股价在牛市情况下会上涨20-40%，在熊市情况下会下跌15-20%。鉴于特斯拉在全球电动汽车领域的领导地位、卓越的技术和强劲的财务状况，猛兽财经预计特斯拉在未来会继续表现出色，并实现增长。

用于特斯拉内在价值计算的假设和数据汇总如下：

（1）WACC: 8.0%

（2）EBITDA增长率:50%(基本情况)，55%(乐观情况)，60%(非常乐观情况)

（3）EBITDA 下降率：0%（稳定）、5%（轻度下降）、10%（快速下降）

（4）当前EBITDA: 127亿美元

（5）税率：20%

对特斯拉的股票进行评级

经济护城河实力 (4/5)

目前，特斯拉是全球电动汽车领域的绝对领导者，猛兽财经预计它会在一定时间内继续保持这一地位。但是，各大汽车制造商已经进入这个市场了，并且他们的制造经验也已经开始侵蚀特斯拉的优势了。此外，全球各地也有很多有竞争力的初创企业加入了这个领域，因此电动汽车领域的竞争在未来会变得越来越激烈。

财务实力（5/5）

特斯拉大量的现金和强劲的经营现金流将会继续支持其增长。此外，它的利润率也正在提高，随着收入的增加，我们预计它的现金状况将会变得更加强劲。

增长率（5/5）

特斯拉一直是一家杰出的成长型公司。在过去 5 年中，它的收入每年增长 53%，同比增长73%，这表明它的收入增长正在加速。随着越来越多的超级工厂竣工，我们预计它的收入增长将在一段时间内继续保持强劲。

安全边际（3/5）

我们可以很放心的说，从长远来看，特斯拉的股价肯定会走高。然而，特斯拉的股价往往会受到一些其他因素的变化(例如政府的监管变化、利率的变化和马斯克的口无遮拦)而剧烈波动。此外，由于其高估值，任何收益的损失都会导致其股价的大幅下跌。因此，3 / 5是合适的。

行业前景(5/5)

目前全球的能源转型正在顺利进行，未来电动汽车销量也将继续增长。通过数据和我们在路上看到的(电动汽车和电动汽车充电桩数量)，我们认为这个趋势是真实的。此外，电动汽车目前在美国仅占5%的市场份额（中国和欧洲约为 15%），所以我们预计电动汽车市场还有很长的路要走。

特斯拉面临的风险

（1）即使特斯拉的股价下跌，它的估值仍然非常高。它的P/E (FWD) 为61.47倍，EV/Sales (FWD)为12.5倍，远高于行业中值。任何令人失望的收入增长或交付受阻都将导致它的股价的大幅下跌。此外，负面的宏观前景(如利率上升或经济放缓)都可能会对特斯拉这样的高估值股票产生更大的影响。

（2）建造和运营一个生产基地是一项非常复杂的事情。它需要经验、工程专业知识和供应链管理。随着特斯拉的扩张和生产能力的提高，意想不到的问题肯定会出现。例如，由于新冠肺炎疫情的封锁和供应链问题，特斯拉的上海工厂最近不得不大幅减少产能。因此，投资者应该关注特斯拉在制造能力方面的进展。

（3）目前全球的供应链也一直存在着问题，影响到了企业的盈利能力和产能。最近，马斯克提到，柏林和奥斯汀的工厂是“巨大的资金熔炉”，出现破产风险是非常有可能的。考虑到特斯拉的财务状况和过去两年运营现金流的大幅增长(2020年为59亿美元，TTM为139亿美元)，我们不认为它有破产的可能性。此外，特斯拉还在印度和印度尼西亚(镍的最大生产国)寻找生产基地，以简化供应链。因此，虽然供应链明显制约了特斯拉的盈利能力和产能，但不会影响特斯拉的长期增长轨迹。

结论

在过去几年，特斯拉对我们来说一直是一笔不错的投资。考虑到它在全球电动汽车领域的领导地位、增长率和强劲的财务状况，我们预计这种情况将会继续持续下去。虽然高估值和在制造方面的挑战可能会对特斯拉的股价产生负面影响，但我们希望公司能处理好。我们预计特斯拉的股价还会有20-30%的上涨空间。

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