1个有关风险与收益的“认知悖论”——《低风险，高回报》

金融投资世界中究竟有没有风险低但收益高的事儿？

虽然低风险套利，可以通过跨市场做高频交易，还需要一些对冲做保护，但这种只适合短期高波动市场的快进快出。

如果有“内幕消息”，那收益就更稳了。

但是，《低风险，高回报》这本书却提出，低风险高回报的投资是存在的。

确切地说，是我们需要寻找一个【保守型股票组合】，这个股票池中的标的需要同时具备如下三个特点：

第一，波动率总体较低，因为这象征风险较低；

第二，平均价格较低，因为较低的价格意味着更大的上涨空间；

第三，拥有良好的上升趋势，因为这代表整个标的拥有蓄势待发的能量。

作者皮姆•万•弗利特 (Pim van Vliet)在《低风险，高回报》中提及，当我们根据近百年的美国股市数据进行回测，低波动率的股票在长期回报率上远高于高波动率的股票。

而这种投资，本质上属于【被动型】“看准趋势然后守株待兔”。

这类股票的收益主要来自如下部分——

第一，股票价格的提升；

第二，股息（分红）。

假定我们持有某只公司股票5年，之后卖出，拥有的收益是这5年的股息分红+这5年的股票价格上涨带来的差价。

如果投资机构将这种股票筛选后装入自己的投资计划，做成基金，这种基金在短期可能没有其他“主动型基金”的业绩那么耀眼，但它的优势在于稳健。

“主动型基金”的耀眼业绩，往往是因为其追求较短时间段内的简单回报率，一些基金公司为了营销，确切地说是为了赚取高额管理费，其投资经理采用的投资策略会偏“风险大、波动高”的投资组合，这样季报或单年的年化收益率会显得极为亮眼。

但这样的历史业绩能不能维持，很难说。

因为“主动型基金”如果为了短期的高收益，必然会增加更有炒作性的小盘股票，这种公司涨起来容易，跌起来轻松。

真正的大盘股，由于盘子又大又重，即使一度流动性过强，在波动性表现上也没有小盘股那么【剧烈】，在整个股价趋势表现上呈现出“穿越牛熊”的稳健，一旦市场出现异常，大资金往往会选择这种波动性相对小的大盘股避险，也容易提升大盘股的综合表现。

事实上，对于市场上很多基金经理而言，并非不知道“低波动率的股票在长期回报率上远高于高波动率的股票”，而是如果以【季度】、【年度】为周期来评估其操盘基金的成绩，采用过于保守的股票组合，当年的成绩“拿不出手”，饭碗就有可能丢。

那么，既然操盘的资金又不是自己的钱，何不激进一些呢？

万一大赢了一把，那可就是各种奖项拿到手软，票子妹子等想要什么有什么啊！

说到底，股票市场本质上还是“零和游戏”，这种大大小小的博弈，建立在每个参与者对人性的理解与把控上。

个体会关注最显眼的，于是，一时间涨势凶猛的股票或主题基金会红得让人迷醉。

这时候，如何在某个节点“抽身而退”，考验的就是个体的观察力和对贪欲的控制。

有多少人能在特斯拉的高位执意出手呢？

又有多少人是跟着特斯拉的一路上扬结果发现自己已经“高处不胜寒”了呢？

避开一切承诺高回报的东西，不管是彩票、郁金香，还是股票。

【注】《低风险，高回报》阅读指北

当我们在聊一本书，尤其是关于投资理念的书，适用性很关键。

的确，《低风险，高回报》中会强调建立“保守型股票组合”，与时间做朋友，要学会与人性做对抗等。

尤其是书中提出，个体对【度】的掌握，也会反映到对风险的掌握、抗性上。我们有时候的努力，反而会出现与追求目标相反的结果——

如日常锻炼过度缺少适度休息，反而会对身体造成损伤；

如备战考试的学子前一晚通宵复习，反而会让自己面对试卷时疲惫不堪，影响发挥。

但，《低风险，高回报》中的主角，是机构大资金构筑的“股票池”，标的从十几到几十，对应的启动资金则是往往千万甚至上亿。

再次强调，作者皮姆•万•弗利特（Pim van Vliet），不是一位普通投资人，也不是基金投资经理，而是荷宝低波动股票和全球战术资产配置策略的创始研究员。

像荷宝这类跨国投资集团，其投资思路、风险抗性等，绝非普通个体能学习的。

作为普通个体投资者，如果试图构筑相似的“股票池”，很难。

第一，散户往往不具备对股票池的专业筛选能力；

第二，散户很少会很长一段时间持仓几十支股票，除了心态的忍耐性，还有资金面的压力。

说白了，中国散户更喜欢小资金的快进快出，如果连单只股票中期持有都做不到，更甭谈追求长期回报率。

《低风险，高回报》中的玩法，更适合有可靠信源、有强大分析能力、有丰厚资金储备的机构。

之所以强调“玩法”，是因为到了荷宝这种体量的公司，其真正遵循或者说使用的套利模式，不单单只是金融市场的进进出出，更牵扯到更高阶的“背景博弈”，而这些核心“秘密”，是根本不可能拿出来说的。

采用模型回溯历史数据，有极高的拟合度又怎样？

模型真的能对未来进行准确预测吗？

我认为模型这种东西只适合纯数学的推演，一旦牵扯到非理性的人性，模型基本失效。

好吧，如果普通个体投资者非想追求如《低风险，高回报》中的“长期收益”，可以考虑国内的各种公墓或私募基金。

可是，国内股票要么不分红，要么分红很少，长期持久收益又不高，再加上国内股票市场受政策影响过大，美股市场的“模型思路”在中国可能失效。

所以，我认为《低风险，高回报》中更适合中国散户读者的，应该是心态调整方面的建议——尤其是避免“追涨杀跌”。

而中国股票市场的年纪，相较于美股百岁以上，还是有点年轻了。

以上。

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