国寿安保基金：资金面有所缓和市场近期震荡偏强

债券市场

上周市场长端表现偏强，曲线进一步走平。一是两会经济目标、赤字目标和专项债发行较为平淡，市场对于稳增长政策的力度进行重估；二是发布的CPI数据低于预期，市场对于经济复苏的预期进一步下降。此外，资金面上也有明显缓和，存单发行放量。

国寿安保基金认为

从基本面来看，2月CPI低于市场预期，但主要因季节性规律，市场此前高估了CPI走势：CPI在春节当月上涨、次月下跌的季节性规律十分明显，本次CPI下行也并未超出往年幅度。此外，由于原油价格拖累，交通运输分项也向下拖累CPI。外贸出口层面，出口数据好于此前市场预期，主要是欧洲经济表现偏强，叠加国内从疫情影响中走出，导致出口增速逐步筑底。从高频数据来看，二手房成交表现较为突出，接近2021年同期水平，新房表现尚可；基建高频层面，水泥库容比等微观指标显示，基建正由资金向实物工作量转化；下游纺织服装需求偏弱，产业链指标均相对较差。

流动性和政策方面，资金面有所缓和。一是由于央行窗口指导，对于信贷投放的要求减弱，导致超储消耗减慢，逆回购余额持续下降，侧面印证超储结构有所改善；二是资金面回归利率走廊框架后，进一步收紧必要性不大，政策态度较为友好。央行确认信贷需求边际好转，强调了“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”。宽信用层面初见成效，政策倾向于静观其变。

整体来看，市场近期震荡偏强。在估值、经济基本面缺乏方向的情况下，长端交易性机会仍然存在。节后伊始，市场对复苏斜率和强度进行定价，带来第一波交易性机会；两会前后，政策低于市场预期，市场对于稳增长政策再定价，带来第二波交易性机会。后续来看，复苏前期央行态度预计仍然友好，短端性价比更为突出。