第一章 股票大宗减持概述

1.1 概念

大宗减持是指通过大宗交易的方式进行减持，即达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易，其中A股单笔交易数量在30万股（含）以上或交易金额在200万（含）人民币以上的，都需要进行大宗交易。我国大宗交易出台较晚，深交所和上交所分别于 2002 年和 2003 年相继推出大宗交易制度，为促进大宗交易的发展，2013 年修订制度时降低了大宗交易的最低规模要求。

大宗减持的参与者主要为市值较高企业的大股东（股票份额≥5%），交易时间一般为股票交易日3:00至3:30。

1.2 动因分析

利益因素

（1）股东低位减持

大股东通过在股价达到相对低位是发布减持公告，将股票暂时出售给友好的第三方如亲朋好友或多个特定的中介机构，通过过桥交易，在未来股价上涨时在二级市场上卖出增值的股票份额，可以再获得巨额收益的前提现，免除20%的个人所得税缴纳，而由于接收减持份额的多个机构其各自的份额都低于5%，在出售时无需公告，因此极易在二级市场上变现。

（2）股东高位减持

在对于企业价值的估计方面，大股东相对于外部投资者拥有更多的信息优势，因此他们往往知道股票的真实价值，大股东在股价处于高位是进行大宗减持通常是因为股价被高估，已经没有更多上升空间，未来可能大概率会有下跌的趋势，因此股东便会在保证自身控制权的前提下减持股票保证利润最大化。

股权结构因素

大股东在减持前通常会考虑自身的股权结构，当股东的持股比例相对较高并占绝对优势时，其减持的可能性就大大增加，相反股东的持股比例少，则不太可能会选择减持其份额。同时大股东的减持行为也可能是出于优化自身及公司的股权结构，降低其成本所做的战略性调整。

1.3 流程

操作方式：大宗交易平台交易申报交易

申报内容：

买卖方向，买进或卖出

对手方营业部席位号（上海席位号或深证席位号）

证券代码

交易数量

约定号（买卖双方设定的六位数字）

交易价格（一般为交易日15:00收盘确定）

操作流程：

（1）买卖双方事先协商，对股票大宗交易相关事宜达成口头或书面协议

（2）确定交易日期，双方各自托管的证券营业部进行大宗交易申报

（3）15:00收盘时，大宗交易时间正式开始，买卖双方确定最终成交价格，通过各自营业部进行最终申报，并随时确认交易是否成功，有价格涨跌幅证券的成交申报价格由买卖双方在当时价格涨跌幅限制范围内确定，无价格涨跌幅限制证券的成交申报价格，由买卖双方再签收哦按家的上下30%或当日已成交的最高，最低价格之间自行协商决定。15:30大宗交易时间结束。

第二章 商业模式和监管

2.1 价值链

大宗减持分为自由流通股和限售股。

其中关于自由流通股大宗减持交易股份来自二级市场，而有限售期的大宗交易股份来自解禁股份。

交易信息要素表

2023.7.27大宗交易要素

交易标的：海能X

标的代码：00258X

交易数量：538.64

交易价格: 6.2

买方：**证券股份有限公司东莞分公司

卖方：**证券股份有限公司北京科技园分公司

约定号：

2.2 商业模式

类定增模式

由于减持新规中要求通过大宗交易受让特定股东减持股份的受让方需锁定股票6个月，由此大宗交易衍生出“半年期存量定增”的交易模式。半年期即指标的股票承接方受6个月锁定期限制，存量定增的含义则指上市公司自身并未并发行新的股票，仅通过存量的股本完成交易。

类定增大宗交易的减持方式设计上，甚至可以在受让方受让前通过引入第三方，与减持方及受让方签订互换协议，最终使得受让方以约定的价格（“锁价”）受让股票，而不受未来参与大宗交易时股票市价的影响。对于受让方而言，为对冲了风险，受让方还可以与减持方签订期限6个月的场外期权合约，行权时间为6个月后。

上述模式需要战略投资者对上市公司基本面进行研究判断，而对于基本面良好的项目，6个月限售期带来的流动性补偿性性价比相较一年期定增而言更高，使类定增模式的大宗交易逐渐转变为中长期战略投资的一种工具。

延伸阅读：

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股票非交易过户实操问题分析（含基金份额非交易过户及税务风险）

关于股东减持意向的承诺

上海证券交易所交易规则（2023年修订）》3.6.1

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