百亿市值蒸发后资本和股民纷纷送钱，寒武纪究竟有何魔力？

这一期，我们聊聊寒武纪。

这家公司的标签是AI独角兽、AI芯片第一股。

但连续5年负盈利，轻轻松松亏掉38亿。

这是什么样的神仙公司，上市后不用盈利吗？

还有啊，上市之后的股价一路大跌，千亿市值蒸发80%。在今年上半年大模型的刺激下，来了一个U型大逆转。

 

可刚过两个月，市值再度迎来“腰斩”，直奔600亿大关。

 

你说刺激不刺激。

 

有人要说了，买寒武纪要看长远，不能短视。

 

那好，长远是多远？在这个长远的过程中，大股东持续减持看不看？项目停工、多次裁员看不看？产品布局看不看？最要命的是，盈利看不看，输血和造血看不看？

 

还是先说公司整体情况。

 

2016年成立、2020年上市，科创板IPO用时68天快速过会，刷新审核的最短时间纪录。

 

说个数据，科创板的平均审核周期大概在140天。68天，足见资本市场的重视。

 

寒武纪主营是AI芯片，用于云服务器、边缘计算设备、终端设备中，研发、设计和销售一条龙，算是重资产。

 

创始人陈天石，85后，16岁入中科大少年班、25岁博士毕业、30创立寒武纪。

 

也正因为背靠中国科学院计算所，寒武纪一成立就引来大批TOP级投资。

 

2018年至2022年，公司累计筹资超过70亿，基本是一直烧钱，一直有人送钱。

 

 

这里面有两个问题。1是，大环境下，国内太需要寒武纪这类AI芯片公司来讲故事了。

 

2呢，资本盯上了所谓的“第一股”，都想大捞一把。

 

就算拿了这么多钱，寒武纪也没迅速成长，找准商业模式。

 

业务方面，2017年、2018年，靠着给华为卖授权，公司95%左右的收入来源于终端智能处理器IP授权。

 

2019年，华为搞自研正式提出“分手”，公司又靠着两个政府超算中心项目和给中科曙光卖加速卡，增加了营业收入。

 

 

但2019年这一年，原本3亿的营业成本直接飙升到17.6亿。此后成本居高不下，2022年更是高达24.17亿，研发投入占比高达208%。

再看看研发下的产品情况。

 

以最新的思元370为例，号称对标英伟达A100。

 

但是，唯一拿得出手的是峰值算力，也和A100有三倍差距，其他更不用说了。

 

总的来说，整体硬件规格要说是英伟达“平替”，根本不成立。

 

要说生态。替换英伟达不可能，而要进入大公司如谷歌、苹果、华为、阿里等，他们都自己设计AI芯片；而小公司则要看生态，生态不行，根本不会用寒武纪。

 

这些导致2022 年收入都大幅下滑。

 

总之看财报，现阶段的寒武纪很尴尬。

 

存货周转天数1419天，应收账款7.66亿、周转天906天，也真的真的太拉胯了。

 

所以，得先搞清楚寒武纪的产品定位是什么？

 

与其广撒网，靠“募捐”一次次补充现金流，不如想想如何痛击一点，找到发展突破口。

 

要是一直没有拿得出手的优势，客户凭什么买单？

 

同样拉胯的还有营收、利润。

 

2022年，营收7.29亿，净利润-12.57亿。即便销售毛利率有65%，加上各种费用，净利润直接反转，达到-181%。

 

这中间的各类费用也太高了吧。

 

好消息是，研发投入全部费用化，没有利润美化；坏消息是，就现在的基本盘，还是政府订单“拯救”后的。

 

再看看每股-2.94、静态市盈率亏损、市净率10.53，你就说，怎么能配得上国内AI芯片龙头的地位？

 

还有今年的一系列操作。

 

一季度，公司一反常态，研发费用减少4370万元；

 

二季度，拿下1.55亿政府大单，稳定操作。

 

然后就是4月、8月相继爆出恶意裁员，

原因是2021年新增的智能驾驶芯片业务砍掉了。

 

显然，在“实体清单”、连年亏损和创投股东大幅减持的多重压力下，寒武纪没法抗住，再想扩张也不现实。

 

事实上，限售股刚一解禁，南京招银、湖北招银就急忙发布减持声明，说的是“自身资金需求”，

 

 

但持续性密集的减持，怎么能藏得住套现、跑路的小心思？

 

不止这两家，在过去12个月里，累计套现近20亿元。

 

难道AI芯片第一股，就要沦为套现工具？

 

很明显，现阶段资本和股民的耐心已经接近临界点，如果寒武纪未来5年依旧战略方向不清晰、持续亏损，势必会和市场发展趋势背离。

 

说到底，拿真刀真枪的技术和产品实力说话，让大家有钱赚、能看到所谓的“未来可期”，耐心自然会多一点。

 

对于寒武纪，你怎么看？