别拿瑞幸咖啡的公式去套爱博医疗
2020年，瑞幸咖啡风光无限，造假丑闻后，竟然还能通过缴纳罚款的方式避免退市，也是让星空君开了眼。
在忽悠投资者的话术中，瑞幸咖啡创始人之一钱治亚提了一个概念，中国大陆每年人均咖啡饮用量只有4~5杯，北上广深也只有20杯的比例，和国外人每年千百杯的消费习惯形成鲜明的对比。
其实她这是有意忽视了中国饮品市场的真实现状，老外每年千百杯咖啡的前提是不怎么喝茶，而中国人4-5杯咖啡的背后，是保温杯里的枸杞红枣茶。
所以在测算爱博医疗的市场空间的时候，一定要防止犯类似的错误。
爱博医疗是一家从事眼科耗材生产的企业，主要产品是人工晶体和角膜塑形镜，用户群体是近视眼患者和白内障患者。
可以肯定的说，白内障患者必然是持续稳定的，但近视眼患者是否有那么大的开发空间，就值得商榷了。
比如，星空君就是近视眼，近视度数大约250，5米之外男女不分，10米之外人畜不分。但星空君从来没考虑过做手术，因为架个金丝眼镜，人五人六的很骚气。
众所周知，除了手术，近视是无法治疗的，所有号称非手术治疗近视的，都是智商税，但有一种产品除外。
那就是角膜塑形镜（OK镜）。
OK镜不能治愈近视，但可以控制近视，并且晚上睡觉时候戴，白天无需佩戴，给人感觉是正常人（谁说近视眼不是正常人了？）。
然而，由此推断OK镜的市场是一片红海，那就大错特错了。毕竟，这个市场的王者，还是近视镜。
别说动辄上万的OK镜了，就连把价格做到极低的隐形眼镜的普及率，都不是很高。
一、小基数下的高成长
蚂蚁翻个身很容易，大象翻身呢？
2019年，贵州茅台营收增长率略有下滑的时候，市场反应过激，后来事实证明，茅台还是那个茅台，股价怎么跌下去的，怎么涨回来，而且还涨的更好。
主要原因就是经过多年的高增长，茅台的体量已经达到近千亿营收规模，和往年几百亿的规模不可同日而语，继续维持30%左右的成长性，会非常恐怖。
反过来讲，在上市公司规模很小的时候，高成长性反而很容易。
就像爱博医疗。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
从成长性来说，爱博医疗增速非常可观，即便是疫情影响的2020年，公司的高速增长几乎没有受到任何影响。
只是需要注意的是，增速如此迅猛的爱博医疗，2020年预计营收总额不过2.7亿而已，净利润刚刚突破1个亿… …
二、人工晶体的市场空间
随着老龄化的进一步加剧，中国有近10%的人口患有白内障。彻底根除白内障的最佳方法，不是滴眼液，而是人工晶体置换手术。
该手术操作简便，深受广大老年患者的欢迎。
高端人工晶体被进口产品垄断，爱博医疗的销售额以中端型号为主。
公司在人工晶状体领域拥有AI-UV/A2-UV/ALD/Toric/AQBH/AQBHL等系列中/高端产品，招股书显示，公司2019年实现销售41.55万片，实现收入1.79亿元。
评估公司的成长，需要了解赛道的天花板。
从行业来说，据测算，人工晶体的市场空间到2025年大约在185亿左右，但主要以进口产品为主，低端产品为辅。按照现在的成长速度，公司2025年大概6-8个亿左右的营收规模，但再往上高速发展从而突破的难度就比较大，很容易抵达市场瓶颈。
三、科创板的科技含量
一般来说，登上科创板的，多少都有两把刷子。或者是芯片产业链中自主可控的一环，或者是高铁、军工技术的重要研发者，或者是某几款创新药的专利发明者… …
但爱博医疗的核心技术，却是非常成熟的人工晶体。
这让星空君思考了半天。
和其他科创板上市公司使用大量篇幅介绍公司核心技术不同，爱博医疗只用了短短几句话介绍技术先进性：技术先进性主要表现在高分子医用材料合成、生物材料测试、眼科透镜光学设计技术、眼科植入物的功能性结构设计技术、超精密加工技术及配套工艺、表面改性技术等。
公司使用的技术非常成熟，并没有特别领先的优势。
在招股书上有一段关于国际合作的介绍：2015 年至今，公司产品密集入选中国政府对非洲和“一带一路”国家“光明行”医疗援助项目，为 20 多个国家的患者带来光明，打破了中国白内障医疗援外项目主要使用进口人工晶状体的局面。
或许，主要是因为一些技术之外的原因，让公司受到科创板的鼓励吧！
四、竞争对手
公司核心业务有两款产品，人工晶体和OK镜，其中人工晶体销售额占总营收的90%以上。
人工晶体来说，公司的竞争对手是昊海生科，2019年一年人工晶体销售额7个亿左右，但是毛利率要比爱博医疗的85%低一些，大约在68%左右。
OK镜来说，公司的竞争对手是欧普康视。作为市场上比较早的OK镜企业，欧普康视2019年的营收额已经超过6个亿。
有意思的是，这几家企业的股价和PE都很高，在200左右，说明投资者非常看好这个赛道。
这就又回到星空君前文所说的，要警惕瑞幸咖啡的公式：市场上很可能压根没有那么多需要手术和使用OK镜的患者。
