维权投资者/ Activist investors

「释义」

维权投资者（也有译为“激进投资者”）通常是指一些对冲基金、机构的投资者，为了捍卫自身权益，要求公司作出改变甚至插手企业决策，如提高派息、回购股票、削减成本、调整管理层，有时甚至是分拆重组公司。

维权投资者兴起于美国，在欧美资本市场已有几十年的实践经验。维权投资的理念最早出现在1970年代的美国资本市场。美国的养老基金最早采用了这种投资策略，后来愈来愈多对冲基金加入其中。

从前，公司的重大经营决策都是由董事会和管理层内定，再交予并不完全掌握实情的中小股东表决，因此有可能出现中小股东的权益被损害的情况。随着维权投资者的崛起，近年来愈来愈多维权投资者通过代理其他中小股东发起临时股东大会，要求公司更改或执行一些重大的经营决策，其中不乏产生巨额回报的案例。

「应用场景」

很多管理者谴责维权投资者，认为他们制造分裂和混乱，过度关注短期股价，影响公司聚焦长期战略。一项新研究分析了企业剥离资产后投资者的回报情况（其中有些是业务正常发展的结果，有些是维权投资者的要求），结果呈现出维权投资者的积极一面。研究者分析了2007年到2015年《财富》500强公司的全部资产剥离情况（共计4035宗），并使用维权公司治理数据库SharkRepellent等资源，找出哪些是维权投资者要求的。

This study analyzes how the divestitures that are impelled by activist investors in their campaigns against public corporations affect shareholder value. Using handcollected data on the activist campaigns that were launched against and the divestitures that were undertaken by Fortune 500 companies between 2007 and 2015, we find that activist-impelled divestitures are more positively associated with immediate and longer-term measures of shareholder value than comparable manager-led divestitures. These performance differences persist for nearly two years after the completion of these deals. Our results empirically test the idea that firms with agency problems unlock shareholder value when they divest, and support the notion that activist investors fulfill an important external governance function. Our work also opens new research opportunities and offers practical implications as well.

以上文字选自《哈佛商业评论》中文版2019年1月刊《维权投资者有利于股东价值》

陈思文（音）、艾米丽·费尔德曼（Emilie R. Feldman） | 文

马冰仑 丨编辑