投资读心术 （一）| 心理因素是否会影响你的投资收益？

最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。

——霍华德·马克斯

理性开展基金投资，长期业绩稳定良好的基金宜长期持有，中长期业绩持续不佳的基金可考虑调整优化。

但是，我们常会观察到一个现象：一些投资者曾参与过不少基金，可最终被留在账户里长期持有的，反而更多是长期业绩不佳的基金。

询问可知，那些业绩持续稳定良好的基金，因为“赚钱了”或者“收益不错”，早已被“优先”赎回，而恰恰是长期业绩不佳的基金，因为“亏钱了”或者“收益没达预期”被留下持有。长期来看，配置这类基金，可能并不利于提升投资回报。

“赎回业绩好的，留下业绩不佳的”，这种心理因素导致的行为偏差被称为“赎回异象”。在投资领域，类似的情况并不鲜见，心理、情绪因素会左右决策判断，或轻或重地影响着我们的投资行为。

心理因素无法用数字表达，但会影响投资收益

大家在教科书上读到的经典理论、方法中，会设定一个“完美”的前提假设：即投资者是完全理性的，例如，大家会遵从于“客观精准”的数学模型进行投资决策、追求利益最大化、是风险厌恶者。但是，在现实中，投资者的行为在大多数情况下并不完全符合上述“理性”假设。我们经常可在基金投资者中看到以下典型的行为：

浮盈的时候，兴奋乐观，恨不得每小时都想看一眼账户上的数字，也会更频繁地参与申购；

浮亏的时候，沮丧悲观，直接“躺平”，长期不想打开账户，几乎快要忘记登录密码；

赎回基金的唯一理由是净值下跌了；

亏损100元带来的忧愁和焦虑，远大于盈利100元带来的喜悦；

前期浮亏的基金，单位净值刚回到1元，就立刻赎回；而如果净值尚在1元以下，就“永远坚守”；

眼看曾经持有过的基金净值涨到1.9元了，但此前急着“落袋为安”，净值1.05元就撤了，如今无比后悔，而也正因十分后悔，就永远也不想碰这只基金。

……

这些行为无法用数字来表达，却真实存在。相对于“冰冷”的数字、曲线、图表，投资者则是主观的、感性的，情绪和心理波动在投资旅程中如影随形，却易被忽视。心理偏差、非理性行为常会在不知不觉中成为噪音，打乱投资节奏，侵蚀投资回报。

这也许也从一个侧面解释了，为什么一些掌握了高深理论框架、精通于复杂数学模型的投资者，也可能会收益寥寥，甚至折戟沉沙。除了市场先生的“脾气”不易琢磨外，其自身存在的那些难以精准度量、预测和把控的心理因素，也常是导致投资回报不理想的重要原因。

读懂自己是明白投基的“必修课”

在日常沟通中，我们还发现，相对于认识了解一只基金产品，正确认识了解自己的难度或许更大。投资者往往很难真正客观地认清自己的心理弱点，克服行为偏差。因此，投资实践中，即便是很聪明或专业的投资者也难免会受到这些心理因素的干扰。

不过，也无需为此感到困惑迷茫，包括诺贝尔经济学奖获得者在内的学者们，已对投资中常见的“错误行为”进行了梳理总结，投资者借此可以时常“照照镜子”，进一步看清自己、读懂自己，了解可能影响投资决策的心理偏差，了解这些心理偏差如何影响投资决策、助推产生非理性行为。

若大家能及时识别可能出现的问题，并有针对性地加以纠正或防范（克服），完全有可能化解或在一定程度上弱化心理或情绪因素的干扰，从而减少由此给投资收益带来的不利影响。

“投资读心术”系列带大家走进有趣的“投资心理”世界，帮助大家进一步了解自己、读懂自己，理性决策，明白投基。

数据及图标来源：易方达投资者教育基地

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